能化早评 | 2026年9月3日

　　原油

　　供应端：核心还是美伊局势和海峡问题，昨日美军改变了报复规则，对等攻击伊朗油轮，并把军事行动明确定义为针对伊朗海峡流量控制行为的先发制人打击。但美军并未如特朗普声称的一样针对伊朗报复行动大规模升级军事行动。外媒报导特朗普政府希望在中期选举前低调处理美伊问题，这样接下来一段时间，海峡或处于既不谈判又未升级，海峡流量不稳定的状态。全球原油的供需缺口也将始终存在，市场会更看重伊朗方面压低流量的行动。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有所走弱，炼厂继续超负荷运转，亚洲经济体原油需求开始恢复，国内炼厂复产计划较多，并且增加了产品出口。成品油裂解价差仍然处于创纪录高位。

　　库存价差：截至9月2日，EIA原油库存下降445万桶，汽油库存下降117万桶，馏分油库存上升79万桶。昨日原油月差基差走强，裂解价差仍在高位，内盘主力合约相对外盘仍然偏强。

　　观点：美伊双方均有意在海峡进行强硬博弈以增加对方经济压力，目前焦点是双方通过军事手段来影响海峡流量，海峡在伊朗不进行袭击的情况下，流量能恢复到1000万桶/日以上，有袭击的时候又会显著降低，而美国抛储逆转和亚洲炼厂需求增加将增加对海湾原油的需求，因此地缘不降温，油价仍有上涨动力。

　　1、美伊海峡博弈仍在继续，美军再次袭击伊朗境内，原油大涨。

　　结论：地缘矛盾上升、原油大涨驱动，且地缘矛盾仍在加强。供需基本面看，PX9月将转累库，TA预计转平衡。成本强与PXTA弱供增格局不共振，偏区间看待，建议期权操作。

　　截止8.31日，CCF数据MEG华东港口降至14.3万吨。

　　截止9.1日，已有四艘预计至少16万吨MEG从中东海湾运出，但目的地及具体进口量暂不确定。

　　1、美伊海峡博弈仍在继续，周日美军袭击伊朗，伊朗计划发射水雷至霍尔木兹海峡；隔夜美军再次袭击伊朗境内，原油大涨原油大涨。

　　2、短期供应恢复仍需时间。因海峡不通，进口量预计持续处于低位。以目前国内开工计划，9月供应预计持续回升，若兑现预计9月下才大致能平衡。

　　结论：乙二醇受地缘矛盾爆发驱动再次走强，短期仍有实质缺口，2610仍有挤仓风险，建议期权参与。若国内供应兑现，预计10月开转平衡，能否累库待观察，2611及后续合约偏高空观点，但要等信号，关注供应兑现及库存水平情况。

　　甲醇

　　甲醇：

　　本周港口去库略超预期，因需求持稳及部分出口。

　　1、美伊海峡博弈仍在继续，美军再次袭击伊朗境内，原油大涨。

　　2、中期进口低仍有去库预期，且冬季供应弹性小。而以目前海外开工及地缘格局，中期进口量预计较低，仍有缺口。且若海峡不通持续至11月，伊朗冬季缺气，甲醇供应将无弹性。

　　3、需求暂弱，但冬季有弹性。传统需求环比快速回升；但核心仍看MTO，目前仍在低位，关注沿海MTO9月重启情况，有传诚志预计8月底9月初重启。另进入9-10月后冬季国内外燃烧需求也会开启。

　　结论：短期地缘仍是化工主要驱动，且矛盾还在加强。考虑到海峡存反复，且冬季伊朗装置弹性很有限，若以低库存入冬，低库存、低供应弹性、高需求弹性，看好今年冬季甲醇空间，低多思路。

　　硅 链

　　传至8月底传合盛将停炉32台（9.1日已确定停炉，停炉时间暂不确定，计算涉及产量6.5万吨/月；但有传HS已开始套保）。

　　1、成本驱动，硅煤持稳上移。硅煤现货上涨，以目前最低硅煤计算主流成本在8700-9100，现金流在8000-8500。焦煤主因逼仓大幅波动，硅暂未跟随波动。

　　结论：近期关乎合盛停炉情况，兑现32台全停，格局转去库，下方有预期+成本支撑，但是否兑现及停后能否保持多久才是关键，暂仍以硅煤成本区间波动判断，震荡区间预计在8700-9100。

　　上周传周末硅料厂开会，且与减产有关；下游也在周末开会讨论挺价相关事宜。【暂无消息】

　　近期多个上市公司半年报公布，光伏相关企业均大幅亏损。

　　周二传本周六9.5日协会组织去成都开会，签减产协议，但没有合盛、弘元、宝丰、天宏。

　　1、反内卷预期再起，但进展不及预期。继新能耗标准明确后，再回行业自律；本轮反内卷更谨慎，虽强度预期不及上一轮，但落地概率也上升，但目前除了挺价，其他推进不及预期。行业主流现金流成本3.3-3.5万元，主流完全成本3.8-4.3万元。

　　2、丰水期供需仍有累库预期，关注后续减产情况。硅料8月产量预计11.4万吨（+0.5），9月预计12万吨（目前有传9月部分头部在讨论减产，待观察）。下游9月排产未定，部分有上升预期。终端淡季弱需求暂无明显改善。目前组件未有实质涨价，电池片上周再次跌价。

　　3、硅料仓单及库存持续上升。

　　结论：反内卷政策上再回行业自律，核心关注减产落地、下游顺价情况。目前硅料供需格局还未实质变化，核心还是定价区间的问题。若行业后续能落地减产、价格能传导至终端，波动区间能上移至完全成本。考虑到丰水期及2611合约老仓单压力，博弈可能要在2612合约之后展开，但目前会议密集、上下游反内卷热度仍在，不过分看空；盘面3.6为强支撑，3.8万元仍为重要分水岭。建议轻仓低多思路。

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