【期货盘面】PG2610日盘收于6340（+164），夜盘收于6375（+35），10-11月差144（+10）；主力持仓10.28万手（-2660），成交15.23万手，成交持仓变化平稳；外盘FEI M1收于758美元/吨（+6）、CP M1收于613美元/吨（持平）、MB M1收于0.76美元/加仑（持平）。

【现货基差】现货报价，宁波6380（+150），上海6200（+100），南京6550（+400），山东淄博6550（+50），最便宜交割品6380（+150）；基差方面，最便宜交割品基差40（-14，走弱），宁波基差40（-14，走弱），山东基差210（-114，走弱）；成交热度，山东产销率100.0%，华东产销率100.8%，华南产销率102.8%（走货顺畅、成交偏暖）。

【估值利润】上游，主营炼厂毛利524元/吨（-187），地炼毛利544元/吨（+87）；下游，PDH利润(FEI)714元/吨（-1）顺挂，PDH利润(CP)525元/吨（-79）顺挂，MTBE气分毛利49元/吨（-12），烷基化毛利-209元/吨（+580）；进口，华东进口利润(FEI)-475元/吨（-139）倒挂，华南进口利润(FEI)-305元/吨（-169）倒挂；裂解替代，亚洲丙烷裂解利润64美元/吨（-20）。

【供需库存】供应端，主营炼厂开工率76.33%（+2.93），独立炼厂开工率60.57%（+3.63），国内商品量47.83万吨（+2.37），到港量45.5万吨（-10.0）；需求端，PDH开工率71.89%（-0.97），MTBE开工率63.46%（-0.27），烷基化开工率39.60%（持平）；库存端，炼厂库容率21.41%（-1.31），港口库存242.93万吨（-13.52）（历史同期40%分位，去库加速）。

【市场信息】1、伊阿就霍尔木兹海峡达成“临时通道”理解，分阶段框架叠加联合扫雷与双向航道，但仅为理解、尚未实施，伊朗将实施绑定美方先履行MOU、解除封锁（来源：半岛、Euronews、阿曼外交部联合声明，多源）。2、美方对伊制裁细则落地，制裁60余实体及50余涉伊朗石油/LPG影子船队船只，但未触及中国主要银行，市场定价为经济对抗而非物理断供升级（来源：CNBC、NPR、NBC、美财政部，多源）。3、海峡物理通行仍处个位数极低位，战险保费维持约战前40倍，6家P&I船东互保退出承保，物理缺口未实质缓解（来源：straits.live、global-energy-flow，背景锚点）。4、中国自伊朗海运原油进口较战前下降约48%，8月低于7月，伊朗贴水货到港通道被制裁二次收紧（来源：The National、CNN，背景锚点）。（关注）伊阿通道能否从理解走向实施、制裁是否升级触及中国买家、海峡通行量是否回升。

【南华观点】本周核心是地缘溢价见顶回吐的顶部与反转周，外盘成本端由前期的推涨逻辑转为溢价重估回吐，但物理缺口仍在、通道仅停留在理解层面且伊朗设实施前提，下方支撑与反转风险并存。制裁被读作经济对抗而非物理断供，叠加伊阿临时通道理解，压制了战争溢价的进一步累积；同一制裁又直接收紧伊朗LPG影子船队出口通道，对国内近月供给形成边际利多。内需端PDH开工与利润边际回升，使内盘不再单边弱，外强内弱走扩动能收敛。港口库存去库加速、到港量环比减少、华东进口利润深度倒挂，供需边际改善对盘面形成支撑，但9月仓单集中注销节点已至，跨节点月差解读需先剔除制度性贴水。价格或偏强运行，关注PG2610在6340元/吨附近的潜在支撑；10-11月差或偏强运行，关注该价差在144元/吨附近的潜在支撑；内外价差PG-FEI或偏强运行，关注其在121元/吨附近的潜在压力。