【期货盘面】隔夜Comex铜收于6.53美元/磅，跌2.3%；LME铜收于14192.5美元/吨，跌0.71%；沪铜主力最新报价收于108610元/吨，跌0.83%；国际铜收于97900元/吨，跌1.07%。

【现货基差】上海金属网1#电解铜报价110260—110700元/吨，均价110480元/吨，较上一交易日上涨900元/吨，对沪铜2609合约报升水400—620元/吨。分品级：升水铜升580—620元/吨，平水铜升400—500元/吨，湿法铜升350—380元/吨，非注册铜升250—300元/吨。

现货—沪铜主力收盘后基差为1260元/吨，较上一交易日扩大780元/吨，基差率1.15%（8月31日为480元/吨）。

现货评述（SHMET）：铜价维持强劲，流通货源紧张继续支撑升水；但高价叠加高升水，下游消费力度有限。据闻月初进口或逐步到货，叠加沪粤价差扩大提供套利空间，若货源流入或缓解目前紧张局面；进入新月，部分补库需求仍对现货有支撑，预计短期升水维持偏强态势。

【估值利润】9月1日，当周铜现货TC加工费-195.2美元/干吨，前值-182.25美元/干吨；再生铜进口盈亏为-292.3元/吨，前值-556.13元/吨。铜现货进口盈亏-926.77元/吨，前值-1343.29元/吨。沪伦比7.64（8月31日），前值7.61。洋山铜溢价平均80美元/吨，前值80美元/吨。LME现货对3M升水187美元/吨，前值151.5美元/吨。

【供需库存】上期所：9月1日铜期货注册仓单29766吨，较前一日减少574吨；8月28日当周沪铜库存72428吨，周降19.12%，处逾两年低位；国际铜库存17223吨，增加1329吨。

社会库存：8月31日国内市场电解铜现货库存10.98万吨，较8月27日下降0.97万吨（上海7.45万吨、广东1.22万吨、江苏2.01万吨），延续去库，主因到货入库偏少、下游刚需补库。

LME：9月1日铜库存233500吨，减少775吨；注册仓单111175吨（增加4125吨），注销仓单122325吨，注销占比约52.4%，处于高位，库存流出预期较强。

COMEX：9月1日铜注册仓单477482短吨，较前一日持平；纽铜库存达758889短吨，增5249短吨，再创历史新高，全球交易所库存仍高度集中于美国。

矿端供应：智利7月铜产量同比下降9.4%至403424吨；Codelco上半年自有铜产量同比下降11%至56.4万吨。

1. 英美资源与嘉能可谈判整合智利铜矿资产：双方正就整合Collahuasi铜矿与Teck旗下Quebrada Blanca铜矿进行谈判，计划建设15公里传送带，预计2030—2049年间每年额外产出17.5万吨铜，可年增14亿美元EBITDA；Anglo与Teck的530亿美元合并交易待中国监管批准。（来源：上海金属网编译，9月1日）

2. Codelco上半年税前利润19.7亿美元，同比增超四倍：受益于铜价上行（实现铜价由461.7美分/磅升至653.2美分/磅），抵消产量下滑（-11%）与成本抬升（直接现金成本231.6美分/磅，+7%）；公司此前133万—136万吨年度产量目标实现难度加大。（来源：上海金属网编译，8月31日）

3. 印度重启与赞比亚铜矿及关键矿产投资谈判：印度矿业部官员8月26日与赞比亚官员举行初步会谈，探讨投资铜矿及其他关键矿产机会。（来源：路透社，9月1日）

【南华观点】当前铜价处于"强现实"与"紧供应"共振阶段。矿端TC跌破-200美元/吨显示原料约束已至极值，智利产量与Codelco产量双双下滑印证矿端紧张；国内社库、交易所库存同步去化，沪铜库存处逾两年低位，现货升水走扩至400—620元/吨、基差率1.15%，LME注销仓单占比过半，全球现货偏紧格局未改，价格下方支撑坚实。

但宏观面边际转鹰：美联储主席沃什杰克逊霍尔放鹰暗示通胀不回落将加息，美10年期国债收益率突破4.75%创2025年1月以来新高，欧央行亦倾向9月加息，美元与利率压力限制上方空间；叠加高价高升水抑制下游消费、月初进口到货或缓解现货紧张，夜盘内外盘均小幅回落。预计短期铜价高位偏强震荡，回调幅度有限。

参考区间：铜价今日波动重心或下移，沪铜主力107500—110000元/吨，价格重心108500元/吨附近；伦铜14000—14300美元/吨，价格重心14200美元/吨附近。

1. 美联储、欧央行鹰派超预期，美元与美债收益率继续上行压制金属估值；

2. 美伊地缘冲突升级引发宏观避险情绪与供应链扰动；

3. 高价高升水持续抑制下游消费，月初进口集中到港缓解现货紧张、升水回落；

4. LME库存绝对量仍处23万吨以上高位，若注销仓单提货不及预期，Back结构或收敛；

5. 美国对进口铜关税政策