作者简介

　　杨阳，经济学博士，安徽公安学院讲师，研究方向：公司金融。

　　徐泽林(通讯作者)，经济学博士，福州大学经济与管理学院副教授，研究方向：公司治理、机构投资者、证券分析师。

　　摘要：伴随资本市场改革全面深化，以公募基金为代表的机构投资者在上市公司治理中发挥着日益重要的作用。本文基于中证800指数和中证1000指数成份股定期调整，采用断点回归分析方法，研究发现指数调整改变了股票在指数中的权重，机构投资者偏好信息搜集成本更低的高权重股票，相较于中证800指数末尾成份股，机构投资者对中证1000指数头部成份股的持股比例更高。进一步分析表明，机构投资者持股显著改善了上市公司信息质量，表现为信息披露频率更高、披露内容更丰富、展示形式更直观，以及股价同步性更低、特质波动水平更高、股票流动性更好。作用机制一是通过实地调研和退出威胁，督促上市公司提高了信息质量；二是利用证券分析师的职业关注，间接对上市公司施加监督压力。本文为强化机构投资者信息中介功能、进一步完善资本市场信息治理提供了启示。

　　关键词：指数调整；机构投资者；信息质量；断点回归设计

　　引用格式：杨阳,徐泽林.指数调整、机构投资者持股与公司信息质量——来自中证800指数和中证1000指数断点回归的证据[J].证券市场导报,2026,(8):70-80.

　　研究背景与研究内容

　　伴随资本市场改革全面深化，机构投资者作为股东的公司治理功能被逐渐发掘并受到重视。本文基于资本市场高质量发展背景，实证检验机构投资者如何加强上市公司信息披露以及如何强化自身公司治理监管职能。

　　本文以2014—2022年中证800指数和中证1000指数成份股定期调整为准自然实验，运用断点回归方法，研究了公募基金股东对公司信息质量的影响及作用机制。研究发现，指数调整改变了股票在指数中的权重，机构投资者偏好信息搜集成本更低的高权重股票，相较于中证800指数末尾成份股，机构投资者对中证1000指数头部成份股的持股比例更高。机构投资者持股显著改善了上市公司信息质量，表现为信息披露频率更高、披露内容更丰富、展示形式更直观，以及股价同步性更低、特质波动水平更高、股票流动性更好。作用机制一是通过实地调研和退出威胁，督促上市公司提高信息质量；二是利用证券分析师的职业关注，间接对上市公司施加监督压力。

　　研究结论与研究启示

　　指数定期调整影响机构投资者持股策略，公募基金对中证1000指数头部成份股的投资比例高于对中证800指数尾部成份股的投资。机构投资者的持股份额增加后，机构投资者的监督动机变强，上市公司的信息质量上升。机构投资者不仅通过沟通与交易影响股价信息质量，而且激励证券分析师强化外部监督，从而对公司信息质量产生影响。

　　第一，宽基指数不仅是重要的金融产品，也是改善公司外部治理的重要制度设计，应进一步丰富指数产品，完善资本市场定价及治理体系。第二，机构投资者是上市公司重要的股东类型，应适当提升权益类基金占比，支持长期资金入市。第三，应加强资本市场信息治理，提高上市公司信息披露质量和信息中介服务能力，压实机构投资者股东责任。

　　研究创新

　　第一，不同于以往研究将公募基金视为纯财务投资人或消极股东，本文借助指数调整的准自然实验，发现机构大股东能有效发挥对上市公司的外部监督功能，拓展了机构投资者作为权益所有者的实证研究。第二，本文基于机构共同持股视角，发现了类似罗素指数调整下的股东治理效应，丰富了多个大股东共同持股的相关研究。第三，以往学者主要探讨了合格境外机构投资者(QFII)的公司治理功能，本文则重点研究以公募基金为代表的本土机构如何发挥外部治理作用，探索机构股东实施公司治理的具体途径及方式，发现作为专业信息中介及重要股东，境内机构投资者不仅天然具备监督上市公司的动机，而且能够调动更多资源对上市公司实施监督治理。

　　写作体会

　　首先，研究动机需紧扣时代脉搏，回应本领域持续关注的核心现实议题。本文立足于资本市场高质量发展的宏观背景，聚焦于“机构投资者如何强化上市公司信息披露”及“如何有效履行公司治理监督职能”两个关键命题，具有鲜明的现实意义。

　　其次，扎实的学术品位与研究技能积累，是精准切入实证问题的基石。通过对前沿文献脉络的持续追踪、独特数据集的挖掘运用，以及对因果推断前沿方法的熟练掌握，本文选取中证800指数与中证1000指数成份股的定期调整为切入点，创新性地运用断点回归设计，深入探究了机构投资者持股对公司信息质量的影响效应及其作用机制。

　　最后，本文是作者、外审专家及编辑部老师通力合作的结晶。从初稿到定稿，这一过程不仅见证了逻辑推演的日益严密、内容表述的日趋精准，更凝聚了多方心血。感谢外审专家提出的建设性批评与宝贵意见，促使文稿不断打磨完善；特别致谢《证券市场导报》编辑部老师，其严谨细致的工作态度、对文稿的逐字推敲以及与作者的高效沟通，为本文的最终呈现提供了重要保障。

　　以上为论文导读版