有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9550元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9400元/吨。期货主力合约SI2611收跌0.23%至8785元/吨。加权持仓量减少0.34万手至42.32万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为615元/吨；华东地区421#基差为-35元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33559手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：大厂计划减产，不过东部减产同时会增加西部的开工炉数，增减互抵后，实际影响量级或收窄至2万吨左右（减产幅度低于此前预期的6万吨），9月将出现供<求情况，并带动库存去化。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量也相对较小。关注大厂实际减产落地情况，预计短期硅价偏强运行，然巨量库存的消化压力会对硅价向上空间形成制约，预计总体硅价仍偏震荡运行（暂不具备启动单边上涨行情的条件）。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业适量增加卖出保值比例（总体低比例）。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40100元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39250元/吨。期货主力合约PS2611收跌0.33%至37605元/吨。加权持仓量增加0.08万手至17.94万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为2495元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为71370吨，环比+1530吨，变化主要来自 中物流（石河子） 晶诺（+1500吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，上周多晶硅市场报价整体稳定，成交仍未大批量产生，部分低价贸易商资源有所减少。厂家高价资源也遭遇一定触底，价格区间收窄。本周行业会议结束，目前市场反馈有限，主要在对后续控产或能耗产生一定预期，成本相关细则暂无，短期市场局面未发生改变。

　　【交易策略】

　　分析：一方面：协会公布《光伏行业成本核算模型通则》，政府层面推动落实价格合规指导/监管，以遏制非理性竞争。有消息表示头部硅料企业签署限价倡议书。 市场担心的顺价问题，目前硅片、电池片、组件部分环节确实出现价格回落，仍需关注终端对价格的接受处程度。 另一方面：能耗限额指标公布，据悉达到三级6.3kgce/kg的企业或50%，且部分企业无技改意愿，这有助于改善产能过剩格局。 此外，有消息表示为鼓励减产，后续在厂家能耗测算中将采用开工率关联折算系数进行校正，不过目前没有明确细则，实际执行效果有待商榷。 虽然近期海外需求有所回暖，但其难以扭转过剩格局。因此，供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升。

　　综合看，未来产能格局受益于能耗限额有改善预期，不过丰水期的过剩压力致使价格上方仍有压力。预计目前价格已接近政策支撑位，但真正的市场底部还需时间验证。因此操作上，可等待丰水期后价格企稳了再逐步分批布局多单（长线）。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游可适量中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖期货正套新单轻仓持有（做好止盈设置），11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨500元至153000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨500元至148000元/吨。期货主力合约LC2701收涨4.99%至159600元/吨。加权持仓量增加3.45万手至71.56万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为-6600元/吨。

　　目前仓单数量为44024吨，环比+634吨，变化主要来自 天诚高新（+365吨）、外运龙泉驿（+120吨）、中远海运镇江（+94吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET8月28日讯，津巴布韦已批准为中国生产商中矿资源（Sinomine）再出口30万吨锂精矿。新增的出口额度适用于中矿资源旗下Bikita矿的精矿。此前该公司已在4月获得20万吨配额，这使得中矿资源2026年获批的出口总量达到50万吨。相关报告中未明确说明精矿品位及具体的发货截止日期。市场参与者正在评估这批新增货源能以多快速度抵达中国加工厂，以及对近期原料供应可能产生何种影响。这一决定意义重大，因为津巴布韦已成为澳大利亚以外增长最快的锂原料供应国之一，向中国电池供应链输送的锂辉石精矿数量不断增加。（阿格斯金属）

　　【交易策略】

　　分析：我们对碳酸锂基本面判断没有变化：8月仍有锂盐厂处于检修中，预计8月库存去化幅度依然较大（本周SMM去库7590吨）。 不过考虑到津巴布韦锂矿运回、检修的产能于9月会有部分恢复等（大厂锂矿短期内复产有难度，环评到最后批复仍有一段时间，需跟踪其进度且以官方公示为准），预计三季度碳酸锂价格总体或偏震荡运行。 我们认为下半年高景气的基本面对价格的指引并没有结束，具体看，历史数据推测新能源车销下半年好于上半年（尤其是四季度），储能仍处于高景气，再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待，且因为需求基数较高，即使环增幅度收窄，增量也比较可观（据估算，去库局势延续至年底）。 其次，未来新增产能在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况（譬如近期雅宝智利锂矿将罢工）。综合看，我们认为年底前仍有一波强现实推动的上涨行情。

　　单边：多单继续持有，并需做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（可适量调低比例，并做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约反弹上扬，日内价格表现坚挺。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差约53元/吨，华中重碱01合约基差约3元/吨，基差环比回落。价差方面，纯碱11&01价差约-30元/吨，环比走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约8050张，环比上期增加357张，增量来自中远海运402张，减量来自云图控股20张，衡水棉麻25张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，近期国内纯碱市场稳中整理，华中地区纯碱走势趋稳，装置运行稳定，下游需求一般，适量补库。华北市场企业装置延续减量运行，临近月底，企业新价格未出，下游企业观望居多，保持按需补库。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面有所反弹更多源自市场对于后续部分装置检修缩量炒作预期提振。就其自身供需基本面而言，虽供给端存检修预期，但需求端持续疲弱，后续产业仍将面临较大去库压力。整体来看，短期市场情绪助推给予盘面部分利多支撑，但供需暂未出现实质性改善，预估后续价格持续反弹空间或有限，建议谨慎参与为宜。套利方面，短期11&01价差延续偏弱调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约小幅反弹上扬，日内价格上行动能相对有限。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1640-1700元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1680-1690元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-78元/吨，河北01合约基差约-38元/吨，基差环比走弱。价差方面，UR11&01价差约-1元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 6398张，环比上期增加949张，增量来自辽宁化肥325张，辉隆集团400张，安阳万庄224张，目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1030吨，较前期增加120吨，短时成品出货依旧好转有限，企业开工提升缓慢，按需少量采购为主。下游复合肥市场弱稳整理，小麦肥走货为主。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面震荡调整，价格波动弹性相对有限。基本面来看，近期尿素负荷下滑以及后续检修预期令短期尿素供给端压力适度缓解，但需求端则延续疲弱，农业需求处于相对淡季，而工业需求亦表现欠佳，复合肥负荷低位波动且远弱于往年同期表现，需求端的疲软致使尿素产业库存持续、大幅攀升，高库存对于尿素价格呈现明显拖累。鉴于后续去库压力，预估尿素价格反弹动能或有限。套利方面，UR11&01价差偏弱运行。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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