上周美元指数上行态势显著，前期跌幅得到修复，行情主要受两大因素驱动：

　　一是美国PCE数据小幅超出市场预期；二是沃什在杰克逊霍尔年会释放鹰派信号，其中后者成为推动美元指数走强的核心动力。人民币汇率层面，从央行政策导向来看，并不乐见人民币过快升值，受此影响，美元兑在岸人民币上周前四个交易日基本在6.72附近维持窄幅震荡。周五，受沃什鹰派讲话提振，美元指数走强，带动美元兑人民币同步走高。

　　汇率走势研判

　　本周，市场将迎来多项重要事件：

　　美国方面将发布PMI、非农就业及失业率等关键经济数据，周四沃勒还将就通胀前景发表公开讲话，上述数据与言论将主导美元指数短期走势。

　　当前沃什的表态已经为后续货币政策确立偏紧基调，即便就业数据小幅不及预期，大概率也难以推动美元指数形成趋势性下行，后续行情的核心锚点仍在于8月通胀数据。

　　目前8月原油价格中枢较前期有所上移，通胀回落的持续性仍存在不确定性。人民币端，虽然周五美元指数完成跌幅修复，但人民币汇率依旧展现出较强韧性。在美元走强带动美元兑人民币边际抬升的阶段，企业或将迎来结汇窗口。

　　重点关注：

　　1)美伊冲突新进展

　　2)美国PMI、失业率、非农就业数据

　　3)杰克逊霍尔会议

　　4)国内PMI数据

　　风险提示：地缘冲突超预期；国内政策力度不及预期；海外经济数据超市场预期

　　一周行情回顾及展望

　　美元兑人民币走势复盘及展望

　　上周美元指数走出明显上涨行情，完全修复了前期累计跌幅，本轮反弹行情主要由两大核心因素共振驱动，分别是超预期的美国PCE通胀数据，以及杰克逊霍尔会议上沃什的鹰派讲话，其中后者为美元指数反弹的核心驱动力。

　　通胀数据层面，美国7月PCE物价指数表现略超市场预期，彰显出美国通胀具备较强粘性。具体数据来看，7月PCE物价指数同比增长3.7%，市场预期为3.6%，前值维持3.7%；环比增长0.2%，预期0.1%，前值为下降0.1%。剔除波动项后，核心PCE物价指数同比增长3.3%，基本贴合市场预期。整体而言，本次PCE数据小幅利好美元，推动美元指数盘中边际上行，但并未提供更强的上行动能。

　　不过该组数据明确印证美国通胀粘性犹存，后续通胀反弹风险无法完全忽视。

　　政策预期层面，沃什在杰克逊霍尔全球央行年会的鹰派发言，是本轮美元指数触底反弹、收复前期跌幅的核心推手。回顾前期市场走势，7月FOMC会议后，沃什的市场沟通效果不及预期，导致市场对美联储抗通胀的决心与能力产生质疑。受此影响，美债长端收益率大幅上行，利率曲线呈现陡峭化走势。叠加美国财政部上调长端国债回购上限，进一步对美元形成压制，即便后续长债利率有所修复，美元指数依旧持续运行在低位。

　　从定价逻辑来看，此轮美元指数的下行，已经充分计价了美国债务管理政策对美元指数的负面影响。在此背景下，市场高度期待本次央行年会中，沃什能够明确表态、修复市场信心，重申严控通胀的政策立场，保留“通胀未回落则继续加息”的政策选项，清晰梳理后续货币政策框架。

　　美国将发布PMI、非农就业及失业率等关键经济数据，周四沃勒还将就通胀前景发表公开讲话，上述数据与言论将主导美元指数短期走势。当前沃什的表态已经为后续货币政策确立偏紧基调，短期内美元指数或难趋势下行。

　　虽然周五美元指数完成前期跌幅修复，但人民币汇率依旧展现出较强韧性，人民币兑美元难以快速贬值日央行近期鹰派给到日元一定支撑，但美元指数的强势仍旧让美元兑日元重回160，短期来看，日元暂无明显独立升值动力。

　　在美元指数走强背景下，欧元兑美元出现明显回落；不过欧央行会议纪要释放9月或延续加息的信号，货币政策端仍可为欧元提供一定支撑。

　　本次会议中，沃什的发言基本贴合市场预期，有效修复了前期崩塌的市场信心，本质上是对前期沟通失误的市场化修正。他明确输出了最新经济判断与后续政策路径，重申当前宏观核心矛盾仍是通胀，且表态当前市场利率并未达到紧缩水平，落地了市场对清晰货币政策框架的预期。讲话落地后，美国2年期国债收益率显著上行，利率曲线从陡峭转为平坦，市场对美联储9月加息的预期快速升温，直接推动美元指数收复前期因财政部长债政策回落的全部跌幅，重回99.5上方区间。综合梳理，沃什本次鹰派发言主要向市场传递两大核心信号，同时也为后续行情走势指明了方向：

　　1)货币政策调整路径政策变化

　　对比7月FOMC会议的政策基调，本次发言的鹰派属性显著强化。7月议息会议向市场传递的信息更多是若通胀不下行，采取紧缩政策将更为合适。而本次沃什沃什向市场传递了更为鹰派的信号：强调2%的PCE通胀目标恒定不变，要求潜在通胀必须以明确、快速的速度向目标值回落。这意味着，即便后续通胀出现回落态势，只要回落速度不及预期，美联储仍将启动紧缩政策，清晰披露了美联储最新的货币政策反应函数。

　　目前来看，该表态有效缓解了市场对美联储货币政策的质疑情绪，但市场信心尚未完全修复。当前市场对9月美联储加息的概率预期仍维持在50%左右水平，长端美债利率短暂下行后快速修复跌幅、最终收涨，足以说明市场仍对美联储抱有一定怀疑，美联储需要更多明确表态与实质行动，才能彻底重塑市场信任。

　　2)如何看后续的市场行情？

　　本次鹰派表态可视为美联储对前期沟通失误的事后补救。结合沃什最新政策框架来看，即便9月通胀数据小幅回落，只要美国就业、经济增长等核心基本面数据保持韧性，美联储大概率落地加息操作，且本轮加息周期或尚未结束。

　　现阶段市场对9月加息落地仍存在一定分歧与疑虑，而9月加息结果将成为影响短期美元走势的关键节点：若加息如期落地，将进一步巩固美元上涨趋势；若加息落空，前期市场对美联储的不信任情绪将快速卷土重来，大概率推动美元指数再度回落。因此，后续即将公布的美国通胀、就业核心数据，将直接决定美联储政策走向与美元短期行情节奏。

　　展 望

　　本周，市场将迎来多项重要事件：美国方面将发布PMI、非农就业及失业率等关键经济数据，周四沃勒还将就通胀前景发表公开讲话，上述数据与言论将主导美元指数短期走势。当前沃什的表态已经为后续货币政策确立偏紧基调，即便就业数据小幅不及预期，大概率也难以推动美元指数形成趋势性下行，后续行情的核心锚点仍在于8月通胀数据。目前8月原油价格中枢较前期有所上移，通胀回落的持续性仍存在不确定性。人民币端，虽然周五美元指数完成跌幅修复，但人民币汇率依旧展现出较强韧性。在美元走强带动美元兑人民币边际抬升的阶段，企业或将迎来结汇窗口。

　　作者：南华研究院金融期货衍生品分析师潘响Z0021448