【期货盘面】硅铁主力合约收盘价6034.0元/吨，较前一交易日大幅上涨110.0元/吨；硅锰主力合约收盘价6004.0元/吨，较前一交易日小幅上涨24.0元/吨。硅铁主力持仓2.7万手，较前一交易日减少0.2万手，基本持平，无明显资金进出；硅锰主力持仓3.5万手，较前一交易日减少0.4万手，基本持平，无明显资金进出。硅铁仓单4592.0张，较前一交易日持平；硅锰仓单58016.0张，较前一交易日减少1292.0张。

【现货基差】内蒙硅铁市场价5750.0元/吨、宁夏硅铁市场价5750.0元/吨；内蒙硅锰市场价5850.0元/吨、宁夏硅锰市场价5750.0元/吨。

硅铁主力合约基差-94.0元/吨，较前一交易日走弱；硅锰主力合约基差66.0元/吨，较前一交易日走弱。

【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.2美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.2美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁亏损，硅锰利润整体边际好转，存在复产预期。

【供需库存】硅铁周度产量11.5万吨，环比增加0.12万吨；硅锰周度产量172585.0吨，环比增加3850.0吨。铁水日均产量微降，硅铁企业周度库存82020.0吨，环比增加5390.0吨；硅锰企业周度库存452000.0吨，环比减少7000.0吨，库存变动直接约束合金价格上行空间。

【南华观点】铁合金并未延续减产，产量环比增加。硅铁产量增幅有限，但在利润没有恶化的前提下，减产预期不高，大概率维持高位震荡。硅锰利润已明显好转，产量目前处于同期较低水平，后续持续增产的可能性较大；在硅锰自身仍处于高库存状态下，后续去库难度仍较大。锰矿价格倒挂，锰矿港口库存较高，持续涨价驱动不强。钢厂盈利率回升及检修结束后，铁水开始回升，但碳元素挺价使钢厂利润回升有限，铁水回升规模预计不大。短期受低估值及电价成本上涨支撑出现反弹，但上方仍有压力。