01

　　能化板块全线重挫，农产品逆势飘红

　　今日国内商品期货市场呈现冰火两重天格局。能化板块遭遇系统性抛压，低硫燃料油单日暴跌逾8%领跌全场，原油、甲醇、对二甲苯等品种跌幅均超5%，空头情绪全面宣泄；黑色系延续弱势，焦炭跌2.7%领跌板块。与之形成鲜明对比的是，农产品板块逆势走强，菜粕大涨3.49%成为今日市场最大亮点，油脂油料链条整体回暖。股指期货延续偏暖格局，大盘蓝筹风格占优。

　　股指：全线上涨，大盘风格领跑

　　今日股指期货市场延续暖意，四大股指期货品种全线上涨，风格较前日明显切换。上证50期指主力合约上涨1.14%领涨全场，沪深300期指上涨0.98%，中证500期指上涨0.92%，而代表中小盘风格的中证1000期指仅上涨0.23%，涨幅明显落后。大盘蓝筹风格强势回归，反映出资金偏好从中小盘向权重股切换的迹象。

　　黑色系：原料端承压，焦炭领跌

　　黑色系整体偏弱，原料端与成材端走势分化。焦炭以-2.70%领跌板块，焦煤下跌1.13%；而成材端螺纹钢小幅收红上涨0.20%，成为黑色系中为数不多的暖色。

　　贵金属：金银同跌，窄幅波动

　　贵金属板块今日双双走低，沪金下跌0.59%，沪银微跌0.11%，整体波动幅度有限，市场缺乏明确方向性驱动，避险情绪有所降温。

　　有色金属：涨跌互现，氧化铝领跌

　　有色金属板块表现分化。锌上涨0.71%，铜上涨0.55%，铅上涨0.22%，但氧化铝下跌1.97%，碳酸锂下跌1.17%。板块内品种涨跌分化为主，传统有色整体缺乏方向性驱动，氧化铝延续弱势领跌板块。

　　能源化工：全线崩塌，低硫燃料油暴跌逾8%

　　能化板块今日遭遇系统性重挫，成为全市场跌幅最大的板块。低硫燃料油主力合约暴跌8.90%领跌全场，甲醇跌6.01%，对二甲苯跌6.02%，原油跌5.98%，乙二醇跌5.99%，纯苯跌5.39%，PTA跌5.02%，聚丙烯跌5.01%，苯乙烯跌4.90%，短纤跌4.70%，塑料跌3.99%，仅尿素跌幅较小为0.23%。国际油价大幅下挫传导至国内，叠加需求预期走弱，能化板块遭遇全面抛售。

　　农产品：逆势走强，菜粕大涨3.49%

　　农产品板块今日几乎全线飘红，与能化板块形成鲜明反差。菜粕大涨3.49%领涨全场，豆粕上涨2.14%，豆二上涨1.83%，鸡蛋上涨0.77%，豆一上涨0.38%，玉米上涨0.31%，豆油上涨0.19%。油脂油料链条整体回暖，成为今日市场领涨板块。

　　02

　　徽商席位加多玻璃，减多纯碱、螺纹钢

　　东财席位加多氧化铝、生猪，减多玻璃

　　平安席位加多玉米、热卷，减多白糖

　　瑞银席位加空螺纹钢、玻璃、PVC

　　摩根大通席位减空菜粕、螺纹钢

　　高盛席位加空玻璃、PVC，减空螺纹钢

　　永安席位减多纯碱、锰硅

　　中信席位加空玻璃、PVC

　　国君席位加空纯碱、玻璃

　　03

　　沪铜：当前铜价受到矿端供应短缺、全球交易所低库存以及现货升水结构偏强的支撑，整体维持高位偏强震荡格局。

　　股指期货：当前市场高波动状态或逐渐消退，回调风险有所降低，静待市场流动性恢复。

　　玻璃：当前玻璃期货估值已下探至历史低位，行业深陷亏损，生产成本构成较强支撑。

　　乙二醇：次日乙二醇大概率惯性低开，盘中可能出现技术性超跌反弹，尝试打开跌停板并向上回补缺口，整体走势将以弱势震荡或抵抗式下跌为主。

　　菜粕：在豆粕维持强势的背景下，菜粕下方空间有限，但缺乏独立上行驱动，预计跟随豆粕波动，以震荡偏强为主。

　　焦煤：山西安监高压常态化、煤矿复产进度偏慢，供应偏紧格局难改；甘其毛都蒙煤通关收缩、低硫主焦煤结构性紧缺，现货坚挺对盘面有托底。

　　01

　　沪铜

　　报告日期|2026年8月26日

　　今日沪铜延续强势上涨行情，主力合约日内波动放大，收盘价创近期新高，成交量维持高位，市场交投热度较高，不过持仓量出现明显回落，显示部分资金在高位选择获利了结。

　　当前铜价受到矿端供应短缺、全球交易所低库存以及现货升水结构偏强的支撑，整体维持高位偏强震荡格局；但当前铜价已经逼近历史高位，高价对下游需求的抑制效应逐步累积，短期波动风险明显抬升。

　　最新宏观数据显示，7月中国制造业PMI为49.2%，仍处于荣枯线以下，国内传统下游制造业需求偏弱；美国ISM制造业PMI为55.6，表现相对强劲。8月26日美元指数最新收盘价为98.9655，处于相对低位，对铜价未形成明显压制，若后续美元维持弱势，将对铜价继续形成支撑。

　　当前需要重点关注两大风险事件：

　　一是8月28日杰克逊霍尔年会美联储主席的政策表态，若释放偏鹰派加息信号，可能冲击大宗商品价格；

　　二是美国精炼铜进口关税政策的最终落地，关税落地的节奏和力度将直接影响全球铜流向和供应格局。

　　此外，高位资金离场可能引发短期价格大幅波动，也需要警惕。

　　02

　　报告日期|2026年8月26日

　　当日股指期货震荡走强为主，市场情绪悲观有所缓和，股指期货抛压压力有所减弱，最终集体收阳。市场风格上IH、IF股指期货相对偏强，IC、IM相对偏弱上涨动能相对不足，市场防守行为有所减弱，但市场流动性相对不足，后市或继续保持动能累积周期。

　　当前市场高波动状态或逐渐消退，回调风险有所降低，静待市场流动性恢复。国内宏观层面去杠杆延续，短期或保持阵痛周期，市场防守行为仍然偏强，价值资产上涨偏强。未来一到两周内IPO影响消退后流动性状态或有所改变，股指期货观点维持宽幅震荡。

　　1)美联储出现预期之外的鹰派态度，导致市场加息预期加强，市场信心受挫；

　　2)美元指数超预期走强，导致资金外流加快，市场流动性不足导致指数回调；

　　3)海外通胀回落进展超预期，市场情绪放大，或驱动股指期货反弹速度加快，改变宽幅震荡状态进入主升浪周期。

　　03

　　玻璃

　　报告日期|2026年8月26日

　　主力合约收盘价898元/吨，较前日下跌1.97%，成交量123.63万手，成交金额223.77亿元，持仓量150.84万手，较昨日增仓13万手，价格整体维持低位震荡格局。

　　预计玻璃市场将继续维持震荡格局。技术面显示价格在区间内波动，短期内缺乏明确方向性突破动力。当前玻璃期货估值已下探至历史低位，行业深陷亏损，生产成本构成较强支撑，价格进一步下行空间相对有限；但上方受高库存及套保盘集中抛压压制，反弹高度受限。

　　后市需重点关注行业亏损压力下冷修产线是否进一步增加，以此研判行情拐点信号。

　　玻璃行业正经历从"规模扩张"到"供给出清"的转型期。

　　2026年玻璃行业深陷"历史级高库存"与"真实需求羸弱"的结构性失衡，政策重心从"鼓励扩张"转向"规范治理"，节能降碳行动方案提出推动玻璃窑炉等重点装置节能降碳改造，为行业供给收缩提供政策支撑，"反内卷"成为行业共识。

　　同时，光伏玻璃作为玻璃行业的重要增长点，头部企业主导的窑炉冷修持续推进，行业供给总量缩减的大方向未变，若第二轮联合减产落地，光伏玻璃供需有望从宽松转向紧平衡，与浮法玻璃的供给出清形成互补，共同构成2026年玻璃行业投资主线。

　　海外市场方面，印度光伏政策调整带动海外光伏玻璃需求边际回暖，海外订单小幅增加，显示全球需求依然存在支撑。

　　1)需求恢复不及预期，地产竣工端长期下行趋势未扭转，下游深加工订单偏少，真实需求难以显著改善；

　　2)高库存压力难以快速缓解，上中游库存高位运行，去库之路漫长；

　　3)成本倒挂情况下企业现金流压力巨大，全工艺亏损与"囚徒困境"并存；

　　4)政策效果可能不及预期，若减产、冷修仅停留在倡议层面，价格不排除再度回归低价区间。

　　04

　　乙二醇

　　报告日期|2026年8月26日

　　今日，乙二醇主力合约单边下行，早盘开盘后遭遇空头打压并最终封死跌停直至收盘。日K线收实体光头光脚大阴线，技术上形成反转。

　　次日乙二醇大概率惯性低开，盘中可能出现技术性超跌反弹，尝试打开跌停板并向上回补缺口，整体走势将以弱势震荡或抵抗式下跌为主。

　　乙二醇处于近端供应偏紧与后续供应恢复预期格局。

　　供给收缩是前期驱动，但恢复预期正在累积。国内装置开工负荷创年内低位，8月检修高峰，中东进口缩量。港口库存新低，产业链全链路库存均处低位，无冗余库存对冲现货缺口。随着国内油制装置提负、伊朗装置重启及后续船期到港，港口库存或将迎来拐点。

　　当前仍处纺织传统淡季，终端织造订单改善有限，江浙织机开机负荷降至低位。传统旺季订单预计推迟至9月陆续下达；国外批量订单需等待海峡完全通航、成本底部确认后才能正式落实。需求能否真正启动，在于出口订单能否率先放量。

　　霍尔木兹海峡复航仍无明确时间表，地缘风险溢价仍存。如果海峡恢复通航，前期计入盘面的地缘风险溢价将快速回吐。

　　主力合约跌停会导致空头获利丰厚而多头平仓无门。如果次日继续跌停，可能会面临交易所提高保证金比例甚至强制平仓的风险，注意仓位管理。虽然短期情绪主导市场，但中期走势仍将回归基本面。若后续港口库存拐点未如期到来，或出现新的地缘政治冲突，行情仍有剧烈反复的可能。

　　05

　　菜粕

　　报告日期|2026年8月26日

　　今日菜粕期货放量单边上涨，主力合约RM611收于2314元/吨，较前结算价上涨3.49%，为当日农产品板块领涨品种之一。行情由成本端(ICE加籽大涨、美豆天气预期)与国内基本面(沿海油厂开机低位、菜粕库存去化、现货跟涨)共振驱动。

　　短期供需偏紧的现实与远期丰产预期形成博弈，盘面大概率延续区间震荡格局。在豆粕维持强势的背景下，菜粕下方空间有限，但缺乏独立上行驱动，预计跟随豆粕波动，以震荡偏强为主。

　　全球菜籽丰产格局基本确立(USDA预估全球产量9,809.4万吨，同比+241.8万吨)，国内蛋白粕供应宽松格局明确。

　　但需关注以下变量：

　　①加拿大菜籽最终产量和品质是否不及预期；

　　②厄尔尼诺对澳大利亚菜籽产量的实际影响；

　　③中加贸易关系走向及进口政策变化；

　　④俄罗斯转基因审查对菜籽及菜粕进口的持续扰动。

　　中长期供应宽松+需求转淡，菜粕上方空间受限，远期合约或将承压

　　加籽收获期天气风险、中加贸易政策变量、进口到港节奏超预期、压榨利润修复带来的套保抛压、原油价格波动、豆菜粕价差。

　　06

　　焦煤

　　报告日期|2026年8月26日

　　焦煤主力JM2701于8月26日收报1574.0元/吨，跌1.13%，成交约94.83万手、持仓51.56万手，增仓明显，多空博弈加剧。

　　当日核心驱动：现货端延续偏强，蒲县市场炼焦煤单日上涨165元/吨，甘其毛都蒙5#原煤报1765元/吨，蒙煤通关受制约仍处低位；但盘面连续上涨、累积较多获利盘后面临技术性压力，MACD红柱收窄、RSI自极端超买回落，叠加钢厂亏损、下游负反馈预期升温，盘面高位回落、震荡加剧。

　　预计短期焦煤盘面维持高位震荡、波动加剧。

　　支撑因素：

　　山西安监高压常态化、煤矿复产进度偏慢，供应偏紧格局难改；甘其毛都蒙煤通关收缩、低硫主焦煤结构性紧缺，现货坚挺对盘面有托底。

　　压制因素：

　　铁水增量空间不足、钢厂盈利率仅32.47%且亏损扩大，高价原料进一步挤压利润，负反馈风险累积；连续上涨后资金止盈意愿增强，上方1600整数关口及布林上轨压力显现。整体缺乏单边驱动，以高位震荡、结构分化为主。

　　宏观层面多空交织。

　　国际方面，美国加息预期反复，大宗商品估值承压但波动加大；中东局势边际缓和，原油震荡运行。

　　国内方面，8月LPR连续15个月不变，央行8月25日开展3860亿元7天逆回购、利率1.40%维持宽松；中央气象台8月26日台风+暴雨+强对流三预警齐发，东南沿海运输与施工短期受扰。

　　宏观对黑色以情绪扰动为主，实质性需求拉动有限。

　　1)供应端：山西复产煤矿实际产量释放节奏，沁源4座煤矿(合计450万吨)及晋中灵石新增产能复产进度若超预期，供应偏紧逻辑或被削弱；

　　2)进口端：甘其毛都蒙煤通关恢复节奏，蒙古国扩大燃油进口或带动口岸焦煤进口回升，澳煤9月初到港补充低硫主焦；

　　3)需求端：钢厂亏损扩大、铁水增量不足，负反馈导致采购仅维持刚性消耗，若减产扩大将压制原料；

　　4)资金端：连续上涨后多头获利盘集中、波动加剧，警惕高位回吐。