【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5992.0元/吨，较前一交易日小幅下跌30.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5962.0元/吨，较前一交易日小幅下跌2.0元/吨。硅铁主力持仓4.1万手，较前一交易日减少1.2万手；硅锰主力持仓5.4万手，较前一交易日减少0.8万手。硅铁仓单4623.0张，较前一交易日减少80.0张；硅锰仓单60338.0张，较前一交易日减少551.0张。

【现货价格】内蒙硅铁市场价5750.0元/吨、宁夏硅铁市场价5750.0元/吨；内蒙硅锰市场价5800.0元/吨、宁夏硅锰市场价5750.0元/吨。

【估值利润】澳洲锰矿价格38.5美元/吨，加蓬锰矿价格38.5美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁多数产区陷入亏损，但变化不大；硅锰全区域盈利，有复产预期。

【供需库存】硅铁周度产量11.38万吨，环比增加0.19万吨；硅锰周度产量168735.0吨，环比增加8295.0吨；铁水日均产量237.68万吨，环比减少0.52万吨；锰矿周度港口库存614.0万吨，环比增加35.5万吨；硅铁企业周度库存76630.0吨，环比减少11200.0吨；硅锰企业周度库存459000.0吨，环比增加1000.0吨，高库存直接约束合金价格上行空间。

【南华观点】铁合金并未延续减产，产量环比增加。硅铁产量增幅有限，在利润未明显恶化的前提下，减产预期不高，大概率维持高位震荡。硅锰利润已明显好转，产量目前位于同期较低水平，后续持续增产的可能性较大。在硅锰自身仍处于高库存状态下，后续去库难度较大。锰矿价格倒挂，港口库存高企，持续涨价驱动不强。钢厂盈利率回升及检修结束后，铁水开始回升，但碳元素挺价令钢厂利润回升有限，铁水回升规模或不大。短期受低估值及电价成本上涨支撑或有反弹，但上方仍有压力。