除了2022年上半年，牧原股份没有出现过如此幅度的亏损。

　　8月20日晚间，牧原股份发布半年报，同日公司召开半年报交流会，并吸引了包括富达国际、摩根资管在内的359位投资者参加。

　　根据半年报，当期公司实现营收594.1亿元，同比下降22.3%，净亏损60.84亿元，其中二季度亏损达到48.63亿元。

　　不过，进入今年三季度后，随着猪价反弹、公司成本的环比下降，牧原股份整体经营情况将有所好转。

　　“随着前期猪群生产成绩不断改善、内部各场线成本离散度持续收敛，公司2026年7月的生猪养殖完全成本已降至11.5元/kg左右。”牧原股份在交流会上指出。

　　养猪网、文华财经数据显示，近期生猪(外三元)现货价格已经升至11.3元/kg左右，代表今年9月猪价预期的生猪2609合约本周冲高至11.8元/kg，已经超过牧原股份养殖完全成本。

　　上述背景下，预计牧原股份三季度将出现明显减亏，甚至不排除实现阶段性盈亏平衡或盈利。

　　截至21日收盘，牧原股份最新市值报2225亿元。

　　半年仅1个月盈利

　　牧原股份对自身经营信息的披露十分到位。

　　一方面，公司会根据交易所的行业信息披露指引，按月披露销量、价格等经营数据；另一方面，公司还会通过互动易、调研纪要等渠道披露其成本数据，这使得牧原股份的盈亏情况十分透明。

　　“今年1月、2月，该公司生猪销售均价分别为12.57元/kg、11.59元/kg，2月份开始出现经营性亏损，亏损幅度在0.4元/kg左右。”上半年牧原股份由盈转亏时，本报曾经报道指出。

　　此后，国内猪价跌至近二十年低位，牧原股份生猪销售价格亦连续四个月低于10元/kg，这导致公司月度亏损幅度逐步扩大。

　　根据公司披露的月度销售数据、成本数据计算可知，今年1月生猪养殖业务可以实现0.77元/kg的小幅盈利，2月份开始转为亏损0.41元/kg，3月至6月则分别亏损1.69元/kg、2.25元/kg、1.8元/kg和2.01元/kg。

　　反映在公司半年报上，即二季度亏损幅度显著放大，公司单季度亏损金额由一季度的12.2亿元，进一步增加至二季度的48.63亿元。

　　需要指出的是，牧原股份是当前A股上市公司中成本最低的生猪养殖企业，公司尚且出现如此幅度亏损，其他成本偏高的养殖企业后续披露的半年报更是不容乐观。

　　而当养殖业务陷入深度亏损时，牧原股份被迫寻求新的盈利渠道，比如向产业链的下游延伸来赚取更多利润，即便是利润率一般的屠宰业务。

　　“2026年上半年，公司屠宰生猪1723.4万头，同比增长51%，产能利用率超过100%，每月均实现盈利，为公司整体带来了正向的利润贡献。”牧原股份在业绩交流会上指出，这主要得益于销售渠道的不断开拓、客户服务能力的增强以及内部运营水平的提升。

　　根据半年报，上半年，牧原股份生猪养殖业务毛利率大幅下降至-4.51%，当期毛利润为-23.65亿元。

　　同期，公司屠宰、肉食毛利率达到4.24%，在较上年同期实现小幅增长的同时，当期为上市公司贡献了9.36亿元的毛利润。

　　在猪周期低谷，如果没有上述屠宰、肉食业务的“对冲”，牧原股份上半年的亏损金额会更多。

　　对于该业务，牧原股份还表示，预计下半年屠宰量仍将保持稳健增长，随着产品结构的优化、猪肉品质的提升，屠宰肉食业务的盈利能力有望进一步增强。

　　7月开始环比减亏

　　与前两年不同，今年牧原股份的养殖成本下降趋势有所“钝化”。

　　仅以2025年为例，当期牧原股份生猪养殖成本由年初的13.1元/kg降至年末的11.6元/kg，全年平均成本达到12元/kg，较2024年下降2元/kg。

　　今年上半年，牧原股份的月度养殖成本始终在11.6元/kg至12元/kg之间波动，同时公司确定的年度成本目标为11.5元/kg，较2025年仅下降0.5元/kg。

　　接下来，公司如何推动成本进一步下降，也成为了半年报交流会的重点。

　　对此，牧原股份给出的方案包括强化生猪的健康管理、加大对种猪育种的投入等方面，“公司在场线猪流、物流、人流的规划上做了很多工作……相关管理改善效果将逐步反映在下半年出生仔猪、明年出栏肥猪的生产指标与成本上。”

　　相比于企业内部的降本，外部猪价的反弹对公司短期业绩的影响来得更为直接有效。

　　在半年报交流会上，牧原股份更新的今年7月成本数据为11.5元/kg。

　　当月，牧原股份生猪销售价格达到10.64元/kg，由此估算公司当月生猪养殖亏损幅度由6月的2.01元/kg收窄至0.86元/kg，环比减亏明显。

　　而上述养殖业务减亏的业绩趋势，在今年下半年可能会得到延续。

　　养猪网数据显示，7月以来，国内生猪(外三元)现货价格出现一轮明显反弹，7月中旬最高价更是一度升至11.4元/kg，逼近牧原股份的盈亏平衡线。

　　此后，上述生猪现货价格虽然出现阶段性回落，但是三季度整体价格明显高于今年二季度，目前该样本价格亦保持在11.2元/kg左右。

　　再看市场各方对远期生猪价格的预期。

　　截至8月21日收盘，国内生猪期货各合约呈现“近弱远强”格局。其中，代表今年9月价格预期的2609合约最新价达到11505元/吨，反映明年1月价格预期的2701合约最新价则达到12670元/吨。

　　按照上述最新的生猪现货价格、期货价格，即便下半年牧原股份的养殖成本不再下降，而是继续保持在今年7月的水平，今年三季度公司也将大幅减亏。

　　如若近期生猪现货的反弹行情能够持续，并站上11.5元/kg价位，甚至不排除牧原股份出现阶段性盈亏平衡或盈利的可能。

　　半年报披露后，卖方机构在调整牧原股份全年盈利预期值的同时，也普遍看好公司下半年的盈利强于上半年。