“所有矿业本质上都是关于供给，供给决定价格。公司观察认为，供应刚性的影响权重大于需求。看好主营金属价格表现。”洛阳钼业管理层8月20日在公司半年报业绩说明会上表示。

　　所谓“供应刚性”，以铜为例，该公司认为，新的优质铜矿资源稀缺，全球新增产能释放不易。而小金属市场规模更小，供给端的“风吹草动”对价格扰动可能更大，需求增长将带来更大的价格弹性。

　　除有色金属基本面外，硫磺涨价对公司成本的影响也成为机构投资者关注焦点。公司管理层表示，通过在各矿区的精细化管理和规模效应，硫磺涨价对公司实际影响可控，且公司保供能力突出，较长时间内公司原料供应无虞。

　　财务回报方面，今年是洛阳钼业首次实施中期分红，公司将继续保持较好的投资者回馈政策。

　　供应刚性影响权重或超需求

　　看好主营金属前景

　　作为有色金属龙头企业，洛阳钼业管理层在业绩说明会上对铜、黄金、钼钨等公司主营金属品种的基本面和价格走势作出分析展望。

　　据悉，从铜矿供应角度看，洛阳钼业和紫金矿业是全球前十大铜生产商中为数不多仍在持续扩产的企业，而不少外资铜生产商铜产量增量有限甚至产量下滑。洛阳钼业管理层称，2026年下半年，“供应刚性”将继续对价格构成支撑，而电力、AI等领域需求前景依然向好。

　　在铜矿供给趋紧的背景下，通过资本开支获取新项目、增加供应的可能性和难度有多大？洛阳钼业管理层认为，矿业新增项目周期漫长。一座绿地矿山，从勘探到审批规划，传统上需要8至10年；即使具备一定条件，通常也需3至5年。

　　优质铜矿发现难度也日益加大。尽管当前勘探技术在AI等辅助下有所进步，但尚未带来颠覆性变革。现实情况是，仅靠高铜价难以有效驱动大规模新增资本开支，同时，一家企业必须同时具备现成项目资源和所在国的快速审批，而这两点并不易获得。

　　这解释了全球前十大铜生产商鲜少持续扩产的原因——并非矿企不努力，而是“想做而做不了”——优质资源稀缺，项目开发周期长，“供应刚性”愈发成为矿产资源的属性之一。

　　从资源禀赋看，优质铜矿平均品位一般在1%至3%，黄金品位则更低，天然稀缺。

　　洛阳钼业管理层称，在黄金板块，公司将进一步挖潜厄瓜多尔与巴西金矿项目。其中，厄瓜多尔项目若顺利推进，其单体处理规模将全球领先，届时黄金年产量有望达到11.5吨。此外，公司也在积极寻求并购机会。

　　“公司对2029年实现20吨或以上的黄金年产量保持乐观，这是我们设定的低幅预期目标。”洛阳钼业管理层说。

　　小金属方面，洛阳钼业管理层分析，钼、钨等小金属供给约束可能更强。由于产量规模较大宗金属更小，一旦矿端供应或相关政策出现变化，价格波动往往更大；同时，这类品种对需求端的弹性也极强。洛阳钼业管理层表示，看好公司所有主营金属产品的价格前景。

　　硫磺涨价压力下

　　洛阳钼业保供能力突出

　　受美以伊战事影响，硫磺等化工品供应趋紧、价格大幅攀升，对采用湿法冶炼的有色金属企业构成成本压力。

　　以洛阳钼业为例，其在刚果(金)的TFM和KFM铜矿以氧化铜钴矿为主，生产过程中需消耗大量硫酸，而硫磺正是制酸的重要原料之一，其价格波动直接影响公司成本。

　　上海钢联数据显示，8月20日镇江港硫磺颗粒价格报8750元/吨，较战事爆发前涨幅已达116%。洛阳钼业管理层坦言，硫磺及硫酸涨价的不可控性较大，对公司成本的影响确实存在，不过，TFM、KFM通过持续精细化运营，硫磺涨价冲击可控。

　　据介绍，TFM矿区拥有自产硫酸能力，受外部硫磺价格冲击相对较小；同时，自2026年上半年起，生产团队在配矿和酸耗控制方面做了大量工作，二季度单位酸耗已低于一季度水平，进一步缓冲了原料涨价的影响。

　　在保供方面，洛阳钼业展现出较强底气。洛阳钼业管理层介绍，对所有湿法冶炼厂而言，保供始终是第一要务，而公司供应链团队已提前布局，确保下半年硫酸供应无虞，并在较长时间内都没有保供压力。

　　洛阳钼业管理层表示，硫磺涨价或在一定程度上推升市场对供应紧张的担忧，客观上强化了铜价的支撑。当前铜价已突破每吨14000美元，价格的坚挺将对冲成本上升对毛利的影响。今年上半年，伴随铜价同比上涨，该公司矿产铜毛利率增加9.25个百分点至62.88%。洛阳钼业这类保供能力较强、且能规模化产铜的企业在当前硫磺价格上涨的环境中具备一定的比较优势。

　　值得一提的是，今年也是洛阳钼业首次实施中期分红。洛阳钼业管理层介绍，公司始终高度重视对投资人的回报，近年来持续实施大比例、高额度的现金分红，这也符合鼓励上市公司回馈股东的政策导向。未来，公司将保持较好的投资者回馈政策。