近期油脂板块价格走高,一方面在于国际原油高位震荡抬升生物柴油溢价,另一方面,Pro Farmer田间调研显示美国主产区大豆结荚数低于三年均值,市场下调新季美豆单产预期,带动CBOT大豆走强,直接抬升国内豆油进口成本。基本面层面,8月进口大豆持续大量到港,油厂压榨维持高位,豆油产量释放,全国豆油商业库存虽小幅回落,但仍处于历史同期偏高位置,供应压力仍存。中秋、开学季备货预期带来一定远期支撑,同时豆油出口延续较好表现,一定程度消化国内增量,多空博弈下豆油运行区间被约束,反弹高度受现货基本面压制。

　　 Pro Farmer调研放大美豆新作单产下行忧虑

　　 CBOT大豆近期震荡走高,美豆主产区阶段性高温干旱扰动新作生长,优良率持续回落,市场交易天气减产溢价,盘面在丰产预期与天气风险之间来回博弈。USDA8月供需报告下调美豆单产预估至52.7蒲/英亩,但上调收获面积,新作总产量小幅上调至45.19亿蒲,压榨消费上调,出口预估维持不变,期末库存小幅抬升,报告整体略偏中性,没有给出强驱动,市场重心重新回到产区天气上。

　　 Pro Farmer田间实地调研显示部分中西部州大豆结荚指标同比明显下滑,放大市场对单产下行的担忧,进一步助推美豆盘面走强。美豆新作处于鼓粒灌浆关键期,后期温度降水将直接决定最终单产,若持续高温少雨,减产风险会继续发酵;若出现有效降雨,天气溢价将快速消退。当前中国对美豆采购进度尚可,给美豆需求端提供支撑,但南美大豆出口尾声,后续到港节奏变化同样会间接影响美豆销售节奏,CBOT大豆后续波动率预计抬升,天气将成为阶段性主导变量。

　　原油波动加大带动油脂板块中枢走高

　　近期国际原油受地缘风险扰动震荡上行,能源价格抬升提升植物油生物柴油经济性,对全球油脂板块形成底部支撑,原油波动会直接放大油脂板块的价格弹性。外盘马来西亚棕榈油近月受产地库存高企压制,远月受印尼B50生物柴油政策、厄尔尼诺干旱减产预期支撑,呈现近弱远强格局,马盘棕榈油反弹至四个月高位,8月上旬出口数据表现分化,出口能否持续改善仍待验证。国内棕榈油跟随外盘震荡上行,国内港口库存仍处高位,到港压力尚未完全释放,现货上涨节奏弱于盘面,基差表现偏弱。豆油与棕榈油存在较强替代关系,豆油供给充裕会分流棕榈油消费需求,制约棕榈油上涨空间;而一旦原油大幅回落,生物柴油逻辑弱化,棕榈油将面临回调压力,整体来看棕榈油多空交织,近月看库存去化,远月交易天气与政策预期。

　　国内豆油供强需弱格局难改

　　三季度整体到港量级仍处在高位,受原料充足推动,国内油厂压榨开机率维持历史同期偏高水平,周度压榨量持续维持230万吨上下,局部地区受台风天气短暂干扰压榨节奏,扰动过后开机快速修复。随着8月下旬逐步临近,前期大量到港大豆逐步被消化,港口大豆库存存在边际回落预期,但绝对库存依旧偏高,9月到港环比下滑,后续压榨开机存在小幅回落可能,短期国内大豆原料宽松格局难以快速扭转,高压榨带来的油脂蛋白供应压力仍将延续一段时间。

　　8月以来国内大豆持续高压榨,豆油产量保持高位,供应端增量充足。钢联数据统计显示,截至2026年8月14日,全国豆油商业库存141.03万吨,环比上周增加3.42万吨,增幅2.49%。同比增加7.54万吨,增幅5.65%。消费端仍处在传统消费淡季,高温天气下餐饮、食品加工企业豆油采购以刚需为主,下游囤货意愿不强,现货成交整体平淡,基差持续偏弱运行,现货上涨力度明显弱于期货盘面,期现背离现象较为突出。不过利好因素正在逐步累积,开学季、中秋国庆双节备货预期逐步升温,下游存在补库潜在需求,同时豆油出口延续高增态势,部分消化国内豆油增量,缓解累库压力。整体来看8月国内豆油处于供应宽松,消费边际改善的阶段,库存向下拐点尚未完全确立,若备货不及预期,豆油仍有再度累库的可能性,供需格局改善更多看9月之后的需求兑现情况。

　　缺乏持续性行情基础

　　后市国内豆油大概率维持区间震荡格局,上方受美豆天气、原油、生物柴油政策带来的成本端支撑,下方受国内高库存、高压榨约束,单边大行情条件尚不具备,行情更多跟随外盘成本与国内需求兑现情况切换节奏。短期来看,8月下旬到9月随着双节备货启动,豆油需求有望边际回暖,库存去化速度有望加快,对现货及近月合约形成一定提振;远月合约更多交易美豆新作单产、印尼B50政策、厄尔尼诺带来的全球油脂收紧预期,具备估值抬升空间。基本面风险因素较多,上行风险主要来自美豆产区持续高温干旱导致美豆单产大幅下调、国际原油受地缘冲突进一步冲高带动生物柴油需求爆发、东南亚厄尔尼诺超预期造成棕榈油大幅减产,抬升全球油脂成本。下行风险方面,若美豆产区迎来充沛降雨,美豆丰产预期回归,外盘成本坍塌;国内大豆持续高到港,油厂维持高压榨,而双节备货不及预期,消费恢复偏弱,豆油再度累库,基差走弱会带动盘面回调。

　　写作日期:2026年8月19日