【期货盘面】8月19日沪铅2610开盘15965元/吨，最高16025元/吨，最低15870元/吨，收盘15930元/吨，较前结算上涨50元/吨、涨幅0.31%；成交64045手，持仓79974手、减少204手。日内冲高后回落，国内库存增加与再生成本约束相互抵消。夜盘低开后转强，开盘15910元/吨，最低15870元/吨，随后升至15955元/吨。美国财政部宣布扩大长端国债流动性支持回购后，10年期和30年期美债收益率快速下行，金银急涨并带动金属板块估值修复；铅金融属性相对较弱，反弹幅度温和。

【现货基差】8月19日SMM1#铅报15700元/吨。

【估值利润】截至8月18日，再生铅理论利润为-610元/吨，较前一日再降25元/吨；废电动车电池均价9275元/吨，价格持稳。8月13日原生铅、再生铅和铅蓄电池周度开工率分别为65.71%、37.10%和62.91%，再生开工明显回升但亏损未见改善。国产、进口铅精矿加工费最新分别为150元/吨和-170美元/干吨，矿冶端利润空间仍窄。

【供需库存】供应端原生铅开工略降、再生铅开工回升，成本约束尚未转化为持续主动减量；需求端铅蓄电池开工小幅回升，但五地库存增加说明终端补库力度仍不足。库存端，8月17日五地社会库存7.86万吨、较前值增加0.34万吨；8月18日国内仓单65564吨、减少325吨；截至8月17日LME总库存409000吨、减少1975吨。国内社会库存累积、仓单与海外库存下降，反映货源结构分化，并非全面收紧。

【市场信息】1、铅锭五地社会库存升至7.86万吨，较8月13日增加0.34万吨，终端消化速度仍慢于到货（SMM） 2、再生铅利润降至-610元/吨，废电动车电池维持9275元/吨，原料成本难降继续挤压冶炼利润（SMM） 3、国内仓单减少325吨至65564吨，LME铅库存减少1975吨至409000吨，国内社库累积而交易所库存下降，库存结构出现分化（同花顺、SMM） 4、8月19日美国财政部宣布，自9月9日至11月4日，将10—20年及20—30年期名义国债流动性支持回购的单次上限由20亿美元至少提高至40亿美元；10年期美债收益率由4.71%快速降至4.64%，金银急涨并带动有色估值修复。特朗普对阿曼的军事威胁和霍尔木兹航运受限仍使布伦特维持92美元附近，能源通胀构成反向约束，铅受两条宏观链的影响均弱于锌锡（美国财政部、AP、雅虎财经）

【南华观点】铅仍处在供需表现都不强、成本又难明显松动的状态。再生开工回升意味着亏损尚未造成持续减量，五地库存增加也显示铅蓄电池补库力度有限；但废电瓶价格稳定、再生利润为负，使价格下行相对钝化。夜盘转强主要来自美国财政部扩大长端国债回购后美债收益率跳水，金银率先上涨并带动金属板块估值修复，而非铅自身基本面改善。铅的金融属性弱于锌锡，宏观利多传导相对有限，短期仍以区间震荡为主。