供应预期减少，内外糖震荡上行

国际方面，供给预期减少叠加油价上涨，原糖隔夜小幅收涨，突破年内高位。机构预期26/27榨季全球糖市将从过剩转为短缺，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，支撑糖价。截至6月30日，巴西中南部双周食糖产量为390.3万吨，同比减少26.33%；中南部地区乙醇总产量达1136.5万升，同比增20.44%。

国内方面，隔夜郑糖跟随原糖震荡偏强，但国内库存高企，需求相对稳定，郑糖上方承压。农业部8月供需预测显示，下一甘蔗年度国内产量仍将增加，需求相对平稳，整体呈供应过剩格局。截至7月底，广西产糖769.74万吨，同比增加123.24万吨，销糖率71.24%，同比下降13.77个百分点；云南产糖293.83万吨，同比增加51.95万吨，销糖率69.15%，同比下降11.53个百分点。2026年1-7月，我国累计进口食糖160.70万吨，同比减少17.51万吨，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑仍存。

策略建议：全球糖市供应预期有所转变，叠加天气升水，原糖震荡偏强。国内整体购销进度滞后，库存高位，压制糖价，反弹幅度较外糖偏弱。中期市场存在天气担忧，糖价有转强可能。