8月19日,A股三大指数集体重挫,创业板指一度跌近5%,科创50跌超6%,超4900只个股下跌。在这场高位科技股集体退潮的调整中,煤炭板块却逆势走出独立行情:宝泰隆、美锦能源、陕西黑猫、大有能源相继涨停,郑州煤电、辽宁能源、云煤能源、恒源煤电等涨幅居前。资金从高位题材出逃后,正在涌入这个被冷落已久的传统周期板块。

　　涨停背后是一张具体的提价函。8月18日,河北、山西等地主流焦化企业集体对焦炭价格发函提涨,涨幅50至55元/吨,计划于8月20日零时起执行。叠加此前国家统计局公布的7月原煤产量数据——3.43亿吨,创2021年10月以来新低,同比下降10.1%,同比降幅为2016年11月以来最大——供给收缩与价格上行两条逻辑在同一个时间窗口交汇,构成了这轮煤炭行情的完整叙事。

　　一张提价函的"含金量"

　　先看价格端。据市场监测数据,焦炭8月17日最新价格为1868.75元/吨,最近90天累计上涨11.4%。而在此之前,焦炭价格已连续两年多处于历史底部区域——长江证券研报指出,2024年和2025年焦化行业吨焦持续亏损,行业盈利已处于历史底部,进一步下行空间有限。

　　提价函的意义正在于此。它不是一次简单的涨价,而是行业从"全链条亏损"走向"边际修复"的信号:当焦化企业集体具备提价底气,往往意味着供给端的约束已经实质性收紧,价格博弈的天平开始向卖方倾斜。从更长的周期看,焦炭价格中枢的上移有迹可循:华创证券研报显示,海外焦炭市场同步回暖,印尼焦炭FOB价格自2025年四季度触底后持续回升,2026年5月已达275美元/吨,价格中枢上移趋势明确,对国内焦炭价格形成支撑。

　　供给端的"硬约束"

　　焦炭提涨的直接推手,是焦煤与动力煤共同构成的供给收缩。

　　原煤产量数据是最硬的证据。国家统计局数据显示,2026年7月,规上工业原煤产量3.43亿吨,创2021年10月以来新低,同比下降10.1%,同比降幅为2016年11月以来最大,环比下降9.9%。产量的收缩并非需求疲软所致,而是供给端的主动与被动双重压缩:一方面,煤矿安全生产监管持续趋严——山西焦煤所属西曲矿8月5日发生安全生产事故后停产(年核定产能270万吨,占公司核定总产能的5.67%),山西证券判断矿难后安监或将进一步升级,减产逻辑下焦煤最为受益;另一方面,"83号文"安全专项整治深入推进,复产节奏缓慢,产能释放受到刚性约束。

　　焦炭自身的供给格局同样处于出清尾声。长江证券数据显示,全国焦炭产能约5.9亿吨,4.3米以下焦炉已基本出清,环保约束导致的被动减产压力明显减弱,新增产能投放进入尾声。这意味着,即便需求端没有大幅增长,供给端已不再构成压制——行业的底部,是在产能出清中一点一点夯实的。

　　概念定义:从炼焦煤到焦炭的"焦钢链条"

　　要理解这轮行情的传导逻辑,先要厘清煤炭产业链上的几个概念。

　　煤炭按用途大致分为动力煤与炼焦煤两大类。动力煤发热量高、挥发分适中,主要用于火力发电、供暖与工业锅炉,是电力的"粮食";炼焦煤则是一种特殊的烟煤,在隔绝空气条件下加热干馏后形成焦炭——这一过程称为炼焦。焦炭质地坚硬、碳含量高、气孔发达,是炼铁高炉的核心还原剂和热源,因此"焦炭—生铁—粗钢"构成了钢铁产业链的咽喉环节。

　　整个链条的传导路径是:焦煤价格上行→焦化企业成本抬升→焦炭提涨→钢厂采购成本上升。2026年以来,这条链条的每一环都在收紧。据山西证券跟踪数据,截至8月14日,京唐港主焦煤库提价2280元/吨,周环比上涨1.79%;1/3焦煤库提价1690元/吨,周环比大涨8.33%;日照港喷吹煤1535元/吨,周环比上涨8.1%。焦煤的领涨,为焦炭提价提供了成本端的坚实支撑——这也是本轮提价函"底气"的来源。

　　从焦炭到动力煤:涨价接力与迎峰度夏

　　焦炭之外,动力煤的逻辑同样在升温。7月以来,全国多地进入迎峰度夏用电高峰,电厂日耗煤量攀升,叠加原煤产量收缩,动力煤价格中枢逐步上移。据山西证券数据,截至8月14日,环渤海动力煤现货参考价864元/吨,周环比上涨1.77%;秦皇岛港动力煤平仓价730元/吨,周环比上涨0.55%;环渤海港口库存2563.5万吨,周环比下降3.94%——库存去化印证了需求的韧性。

　　需求端还有一层结构性的变化。长江证券指出,焦炭的传统需求以钢铁为主,但煤化工领域的新兴需求正在持续增长——2025年,铁合金、电石及其他非钢领域在焦炭消费量中的占比已由此前的7%提升至8.42%,电石、气化焦等应用为行业提供了边际增量。传统钢铁需求相对稳定,叠加煤化工增量,焦炭需求的"底部支撑"正在变厚。

　　进口端则构成另一重变量。海关总署数据显示,2026年7月全国进口煤炭4272.8万吨,同比增长19.99%;1至7月累计进口26810.9万吨,同比增长4.3%。进口煤的补充在一定程度上平抑了国内供给收缩的冲击,但在全球能源价格联动、海运成本上行的背景下,进口煤的价格优势也在收窄,对国内煤价的压制作用有限。

　　业绩的"冰火两重天"

　　基本面的改善,正在半年报中兑现为分化的业绩图谱。据中国煤炭市场网统计,26家已披露半年报或预告的上市煤企中,14家业绩预增或预盈,12家预亏——但预亏的名单同样意味深长。

　　预增阵营以动力煤龙头为主:中国神华预计上半年归母净利润263亿至298亿元;陕西煤业预计上半年归母净利润112.29亿元至116.87亿元,同比增加35.91亿至40.49亿元(增幅47%至53%);兖矿能源、山煤国际、昊华能源等均将业绩向好归因于煤炭及煤化工产品价格上涨;伊泰B股预计净利润约44亿元、同比增长80%左右。更值得注意的是扭亏信号——恒源煤电预计上半年净利润1.6亿元,去年同期亏损近1.3亿元;甘肃能化、盘江股份等亦实现扭亏为盈。

　　预亏阵营则集中在焦化链条:美锦能源预计上半年亏损4.5亿至6.5亿元,陕西黑猫、安泰集团、山西焦化等预计减亏,云煤能源、郑州煤电等预计增亏。这些公司恰恰是今日涨停潮的主角——宝泰隆、美锦能源、陕西黑猫、大有能源,无一例外处于业绩底部或减亏通道。市场交易的正是它们的"反转预期":行业盈利已至历史底部,焦炭提涨落地后,吨焦利润有望从深度亏损走向边际修复,弹性最大的恰恰是此前亏损最深的企业。

　　反转的确定性:三重逻辑与一重隐忧

　　把三条线索拼在一起,本轮煤炭行情的逻辑是完整的:供给端,7月原煤产量创近五年新低、矿难后安监升级、焦炭产能出清进入尾声,构成"硬约束";价格端,焦炭90天涨11.4%且提价函落地、焦煤周涨8.3%、动力煤迎峰度夏上行,涨价链条清晰;业绩端,动力煤龙头预增、焦化企业减亏,半年报开始验证行业底部。

　　但隐忧同样存在。其一,焦化链条的亏损尚未结束——美锦能源等H1仍大幅预亏,提价函能否转化为持续盈利,取决于钢铁需求的承接力度,而当前钢厂利润处于低位,焦炭提价的持续性需要观察;其二,进口煤的补充(7月同比+19.99%)可能削弱供给收缩的力度;其三,反内卷政策效果、需求大幅回落、煤价高位政策干预(保供稳价)均是潜在风险。山西证券也提示,若稳增长政策效果不及预期,需求回落可能压制煤价上行空间。

　　当资金从高位科技股撤出、寻找确定性的时候,煤炭以"低估值+高股息+涨价预期"的组合被重新拾起。这轮行情的底色,不是新故事的想象,而是旧周期的修复——焦炭的提价函,或许只是煤炭板块从底部走出的第一张牌。