8月19日，国盛证券在煤炭开采行业月报中指出，产量降幅走扩，煤炭或成下半年市场核心胜负手。

　　7月原煤产量同比下降10.1%。据国家统计局数据，1—7月份，规上工业原煤产量27.0亿吨，同比下降2.9%；7月份，规上工业原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%。展望2026年，在25年“反内卷”严控煤炭超能力生产政策延续践行下，26年国内动力煤产量偏紧，叠加考虑到5月底重大事故影响，我们预计26H2国内动力煤供给端产量收缩延续，难现增长。根据sxcoal 数据，6月全国生产动力煤3.07亿吨，月环比下滑1.57%，同比下滑6.76%。

　　7月煤炭进口量同比增长19.99%。据海关总署，2026年1-7月份，全国共进口煤炭26810.9万吨，同比增长4.3%；2026年7月份，全国进口煤炭4272.8万吨，较去年同期的3560.9万吨增加711.9万吨，增长19.99%；较6月份的4277.9万吨减少5.1万吨，微降0.12%。展望2026年，我们预计26年或将成为中国动力煤进口主要拐点，税收与成本压力下，海外主要出口国煤炭产量瓶颈已现，中长期进口量较24年下降或为确定趋势。

　　7月火电发电量同比-3.5%。规上工业电力生产稳定增长。7月份，规上工业发电量9439亿千瓦时，同比略降0.1%；日均发电304.5亿千瓦时。1—7月份，规上工业发电量56985亿千瓦时，同比增长3.0%。分品种看，7月份，规上工业火电由增转降，水电增速加快，核电、太阳能发电增速放缓，风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降3.5%，6月份为增长0.5%；规上工业水电增长6.7%，增速加快1.9个百分点；规上工业核电增长6.6%，增速放缓1.9个百分点；规上工业风电增长4.5%，6月份为下降5.6%；规上工业太阳能发电增长5.6%，增速放缓8.6个百分点。

　　7月粗钢产量同比-3.6%。根据国家统计局数据，2026年1-7月粗钢产量57704万吨，同比-3.1%。2026年7月粗钢产量7693万吨，同比-3.6%。根据Mysteel，截至2026年8月14日当周，247家样本钢厂日均铁水产量238.2万吨，同比下滑2.5万吨。长期来看，山西新规十七条的出台，更加坚信了“焦煤是反转，并非反弹”，蒙煤、澳煤无论“量＆质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为“522留神峪瓦斯爆炸事故”性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐性供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21年“内蒙涉煤腐败倒查20年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限于通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；另一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。

　　见解一：不是所有的事都能“以史为鉴”。

　　见解二：当理解了上层态度，了解了督查手段，复产不及预期（产量下滑之大，持续时间之长），便是理所当然。

　　见解三：越往后，缺口体现越为明显，现货引领期货。

　　见解四：在绝对的供需缺口面前，下游亏损减产或是大概率事件。

　　“522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业、山煤国际。

　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。

　　我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。

　　风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。安检力度不及预期。统计数据风险。