甲醇：成本与地缘提供支撑，甲醇震荡偏强博弈旺季。

　　甲醇 MA 主力合约在经历前期回调之后，盘面逐步企稳，整体呈现震荡偏强运行态势，但上行节奏曲折，并不具备单边大涨条件。市场一边有内地成本托底、中东进口不确定性、港口可流通货源偏紧带来的支撑，一边又面临国内高开工、现实下游需求偏弱、后期进口到港恢复的压制，多空博弈较为激烈，资金换手频繁，地缘消息容易带来脉冲式波动，行情更多体现为区间抬升，需要等待旺季需求进一步验证。

　　消息面最大变量依旧集中在霍尔木兹海峡航运与伊朗甲醇装置运行。伊朗是国内甲醇第一大进口来源国，往年来自伊朗及周边转口货源占国内进口总量接近七成，地缘局势直接决定国内进口供给弹性财富号。1 6 月受航运扰动影响国内甲醇累计进口 378.09 万吨，同比下滑 29.69%，7 月随着谈判缓和预期升温，前期海上浮仓集中到港，单月进口回升至 90 万吨，对市场形成阶段性压力，8 月预估进口回落至 75 万吨附近。美伊斡旋谈判并未达成实质性通航协议，局势依旧存在反复，一旦冲突再度扰动海峡航运，海外货源发运受限，进口收缩预期会再度推升估值；倘若通航完全恢复，大量中东货源输出，又会给国内带来供给压力。国内方面，煤价维持区间运行，煤制甲醇成本形成底部锚定，部分内蒙、新疆装置完成阶段性检修之后复产，内地供给弹性保持；沿海台风天气造成外轮靠泊延后，带来港口短期去库，但属于暂时性扰动，天气好转后到港压力会重新显现。

　　基本面供应端，国内甲醇整体开工维持 87% 附近，处于同期相对偏高位置，煤制甲醇生产利润收缩至临近盈亏线，部分西北企业利润微薄，进一步大幅提产的动力有限，但一体化长协煤企业生产稳定性较强，不会轻易降负。8 月仍有少量装置检修，对产量形成小幅扰动，但难以带来大规模供应收缩。库存结构分化特征明显，受台风干扰，沿海港口总库存 64.84 万吨，周度去库 10.4 万吨，但其中罐区长协货占比偏高，市场可流通货源仅 28.5 万吨，可流通库存处于偏低水平，现货对期货形成一定基差支撑。内地工厂库存持续低位，长单履约情况较好，内地现货表现偏强；需要警惕，若后期船只集中抵港，港口依然存在重新累库的风险，会约束价格上行高度。

　　需求端现实依旧偏弱，但存在 9 月边际改善预期。传统下游甲醛、二甲醚目前处在夏季淡季，下游以刚需采购为主，投机补库意愿不足，醋酸、MTBE 开工小幅修复，但体量有限，很难拉动整体消费。甲醇最大下游 MTO 制烯烃开工率 79.37%，多套外采甲醇的沿海烯烃装置处于检修状态，外采烯烃利润刚刚修复，大规模重启仍需时间验证。随着 8 月末高温消退，市场博弈传统下游金九旺季补库，叠加部分检修 MTO 装置计划重启，需求存在边际回暖可能性。但也要客观看待，终端地产、建材产业链未见明显好转，传统下游向上弹性有限，旺季兑现不及预期的风险客观存在，很难出现需求爆发式增长。

　　综合来看，内地生产成本、可流通库存偏低、地缘潜在风险共同构成底部支撑，盘面具备震荡偏强基础，但国内高开工、潜在进口增量、当下需求偏弱的现实约束依旧较强，行情大概率震荡抬升，不宜过度追高，上涨空间要看后续下游实际复工与补库力度。后续重点跟踪美伊谈判进程、港口到港与库存结构、MTO 装置重启进度以及煤价波动。