汇通财经APP讯——过去一周市场诸多讨论，都围绕美国非农就业不及预期、美国CPI通胀数据降温，以及隔夜PPI生产者物价指数低于预期展开。受上述数据影响，市场下调了对美联储未来一年加息的定价预期。

　　与此同时，市场愈发猜测日本央行或将比此前预期更早启动加息。按市场逻辑来看，该消息本应对日元形成利好支撑。

　　但盘面走势并未如预期般发展。

　　这意味着，想要从根本上扭转美元兑日元的上行趋势，仅仅依靠日本央行加快加息节奏、或是美国经济数据转弱，或许还远远不够。

　　美国经济增长动能放缓

　　长期以来，“美国经济韧性独强”被视作美元兑日元持续攀升至数十年高位的驱动因素之一。但近期一系列数据正在动摇这一逻辑：花旗经济意外指数显示，美国数据虽仍偏正向，但已经回落至5月初以来的低位。

　　反观日本，其经济数据惊喜程度虽不及一个月前，但大体依旧向好，对比历史基准表现尤为突出。

　　即便日元仍面临官方干预的潜在威慑，也没能扭转汇率走向；美联储加息预期大幅降温，同样没有给美元兑日元带来明显下行压力。

　　市场下调美联储加息路径预期

　　过去数周，市场对美联储至明年6月议息会议的加息定价已大幅回落。7月末市场定价的累计加息幅度超过64个基点，而经历过去一周非农、CPI、PPI一连串疲软的关键经济数据后，当前加息预期仅剩余36个基点。

　　日本央行需要拿出超市场预期的鹰派立场

　　周四宏观新闻整体较为平淡，但一则彭博社报道引发市场广泛关注：报道称日本政府对日本央行更早启动加息的接受度正在提升。

　　知情人士表示，日本政府支持央行提前加息，9月或10月为最有可能的时间窗口。报道还提到，日本政府与央行在应对日元贬值问题上立场日趋一致；提前加息，有望巩固7月末美日联合干预汇率的效果。

　　但这套判断显然脱离真实市场逻辑：即便加息时间提前，如果市场定价的加息总幅度没有实质改变，时间节点的意义十分有限。如下图，当前市场已经定价9月大概率加息（概率约74%），10月完成一次完整加息，并且计价至明年年中将有合计超过三次加息。

　　以上情景绝非板上钉钉。但日本央行若想提振市场对日元的信心，缓解日本国债长端收益率压力——剔除政府补贴后，日本通胀长期显著高于政策目标，一直困扰债市，那么央行就必须展现超出市场预期的鹰派姿态。

　　也就是说，央行不仅要释放加息节奏加快的信号，整体收紧力度也必须高于当前市场的计价。仅仅把下次加息时点提前，很难达成政策目标。

　　汇率驱动因素正在发生切换

　　相关性矩阵给出的信号值得关注。尽管统计周期较短，结论需谨慎看待，但过去一周，美元兑日元与美国长短端国债收益率呈现极强正相关性；而美日利差的相关性相对偏弱，和美联储加息预期的相关性维持中等水平。

　　另外，该货币对与能源价格（尤其是布伦特原油）相关性同样很高。这反映地缘局势、以及日本相比美国更容易受能源涨价冲击这一现实，也在影响汇率。

　　不过相关性矩阵仅基于收盘价统计方向关系。观察收益率与利差变动带来的真实盘面反应可以发现：美元兑日元对收益率上行的敏感度，远高于收益率下行。同等幅度的美债收益率走高、利差扩大，带来的汇率上行反应，要强于收益率回落带来的下跌。

　　同一短周期内，美元兑日元与美股期货呈负相关，说明整体风险偏好对该货币对的影响并不突出。美元收益率和美日利差的强相关性表明，至少现阶段，日本本土利率前景并非主导汇率的核心驱动。

　　因此，类似周四爆出的新闻，除非能够实质性改变市场对日本央行收紧力度的预期，否则实际影响较为有限。

　　汇率走势重演干预之后的行情规律

　　观察美元兑日元日线图，当前行情走势与4?5月上一轮汇率干预后的形态惊人相似：汇率短暂震荡之后再度震荡走高，即便这一轮有美国参与联合干预，也未能改变这一模式。

　　另外，该货币对依旧守住自去年4月开启的解放日上升趋势线，近三个交易日中有两次自该趋势线位置反弹。自该趋势线形成以来，历经4?5月汇率干预阶段也多次守住支撑，是首要值得关注的下行支撑位。

　　158.58在过去两周交替扮演支撑与阻力，构成当前价格下方支撑区间的下沿。

　　（美元/日元日图 来源：易汇通）

　　向上看，一如此前分析，100日简单移动平均线是多头首要目标位；进一步上看，今年创下的数十年高点160.73为下一关键阻力。

　　向下跌破158.58之后，200日均线以及8月7日低点156.68将成为重要下行关口；若进一步下破，则存在回测上一轮汇率干预低点的风险。

　　结合当前汇率的抗跌表现，短期更倾向逢低做多，目标看向100日简单移动平均线。

　　受汇率干预造成的数据扰动，技术震荡指标的参考价值有所下降，但指标本身也在转强：14周期相对强弱指标RSI已经回升，向中性50关口靠近；MACD指标也即将向上穿越信号线，形成金叉。

　　至少可以看出，干预带来的短期下行动能正在快速消退。整体技术面虽谈不上强势多头，更偏向中性，但相较追高做空，逢低买入是更占优的选择。