摘要

　　整体来看，近期橡胶板块资金博弈增强，进入8月后利多逐步呈现，盘面一度出现减仓上涨行情，维持震荡偏强思路看待。

　　持仓方面，当前无论是RU还是NR的持仓整体偏低，表明多头并不拥挤，后市上涨的空间仍存。（利多）

　　加工利润方面，加工利润得到了较大的修复，但并未进入高利润区间。（中性）

　　估值方面，目前RU新仓单注册较慢，老全乳贴水越南3L，估值整体偏低。（利多）

　　需求方面，轮胎企业整体开工运行平稳，终端实际需求表现一般，企业原料采购延续刚需模式。（中性）

　　库存方面，天然橡胶社会总库存延续降库，深浅同降，其中深色降库最为明显。（中性偏多）

　　下文将就以上天然橡胶基本面的情况进行详细论述。

　　01

　　市场资金博弈增强

　　7月份之前，对于橡胶空头来说今年的问题是原料价格太高，上游无法出货，但是7月份国内去库也一般、现货也不强，多空双方僵持不下。直到7月底，空头的策略大致是降价出货、配合资金在RU09上增仓，打压盘面的同时打压原料价格，挤一挤原料的水分，然后再给出上游利润进行出货。

　　而多头在7月份完全没有招架之力，主要是现实端完全没有利多的东西兑现出来，而且资金端09进入限仓对于多头审批较为严格。此前多头在7月29日被空头增仓1.4w手直接打下来，但也仅仅是300点，因此可以判断现在多头拥挤程度并不高。

　　上周一，市场对于火灾事件的预期高度一致，都认为开盘高开低走。尾盘空头继续增仓打RU09的时候，可能是前一次的路径依赖，但是产业内已经没任何力量可以去找东西对冲了，那么只能推测是单边增仓加空。后续橡胶价格出现较为可观的连续反弹，本轮反弹主要是空头减仓上涨，多头还未入场。从持仓来看，上涨的行情对应的基本上都是减仓上涨，持仓维持低位，并非像4-5月份增仓10万手，目前多头还没有找到入场的叙事和动机。

　　往后看，在主力合约移仓换月初期阶段，前期压制盘面的空头套保出现集中平仓，空头头寸明显回落，而多头并未大规模增仓，更多以逢低布局为主。整体上表现为空头减仓大于多头增仓的特征，驱动天然橡胶期货价格的向上修复。

　　02

　　加工利润

　　目前盘面价格经历数日反弹之后，加工利润得到了较好的修复，但并未进入高利润区间。利润修复后，胶厂采购胶水的意愿有所回暖，但利润空间有限，难以驱动加工厂不计成本抢收原料、大幅抬升加工负荷，需求非爆发式增长。

　　市场目前主要还是交易库存的变化，因为加工利润往往滞后1-2个月，所以对盘面的影响相对间接。但是原料价格不涨的话，短期天然橡胶价格是有上限的，进一步的上涨通常伴随原料的同步上涨。

　　03

　　RU新仓单注册较慢，全乳胶估值偏低

　　从仓单注册速度来看，6、7月份注册的数量处于近几年来的低位，主因全乳胶估值偏低，浓缩乳胶对于RU01合约的比价较高导致浓缩乳胶分流较多，因此预计今年全乳胶产量会和去年类似，处于近几年来的低位。

　　此外，目前全乳胶对于越南3L胶的比价同样偏低。近期3L库存降至历史低位，切整体需求不错，今年越南产区的生产遇到一些问题，因此3L价格较高。国储胶在经过火灾事件后，叠加日常消化也有一定的减少，所以国内浅色胶的压力正在逐步减轻。

　　04

　　下游需求如何？

　　截至最新数据显示，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为64.39%，环比-1.9%，同比-13.4%，虽整体开工处于近三年低位；中国全钢胎样本企业产能利用率为62.90%，环比+0.3%，同比+3.1%，周内全钢胎仍有少数企业有检修安排，整体开工偏弱运行。

　　轮胎成品库存方面，半钢胎周度库存天数为45.49天，环比+0.03天，同比-0.96天；全钢胎周度库存天数为40.05天，环比+0.62天，同比+0.68天。

　　整体看，轮胎行业处于传统夏季淡季，呈现产销弱平衡格局。其中，全钢胎韧性相对更好，半钢胎压力偏大，终端实际需求均表现一般，轮胎企业对原料采购延续刚需模式。

　　05

　　库存情况

　　本周天然橡胶社会总库存延续降库，深浅同降，其中深色降库最为明显，其中青岛港下降2.1%，受终端企业拿货积极性提高，青岛出库量增加8个百分点，入库量则大幅下滑，其它胶种基本符合市场预期，云南产区受原料影响依旧存在，预计库存继续降库为主。

　　截至最新数据显示，中国天然橡胶社会库存116.9万吨，环比下降2.2万吨，降幅1.85%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比下降2.1%。其中青岛现货库存降2.1%；云南降1.9%；越南10增6%；中国浅色胶社会总库存为37.2万吨，环比降1.3%。其中老全乳胶环比降1.3%，3L环比降16%。

　　文章编撰时间：2026年8月13日

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