2026年美联储FOMC票委之一的克利夫兰联储主席贝丝.哈马克(Beth Hammack)对近期美国通胀放缓迹象能否持续提出质疑，并再次重申她主张现在就提高基准利率。但是在华尔街金融巨头高盛以及一些鸽派FOMC票委成员看来，随着劳动力市场疲软以及核心通胀温和下行，当前的关键不是通胀已经回到2%，而是此前油价、关税等供给冲击有没有形成真正的“二轮效应”，因此美联储更加适合按兵不动(即维持利率不变)来进一步实现经济“软着陆”。

　　哈马克在当地时间周四表示：“我很高兴看到这些数据，尤其是关于物价的数据正在下降——这是一件好事——但我没有信心认为我们会继续看到这种趋势，也没有信心认为这些数据会低到足以让通胀重新回落至2%的水平。”

　　她在俄亥俄州凯特林参加代顿地区商会举办的一场活动时还表示：“我认为，我们现在就需要在利率问题上采取行动。”

　　哈马克反对美联储上个月维持利率不变的决定，并表示她原本更倾向于将美联储基准利率上调25个基点。她周一接受媒体公开采访时表示，当前利率并没有对经济形成“具有实质意义的限制”，而且可能需要进行“若干次”利率调整，才能让通胀重新回到目标水平;不过，她并不希望预先判断利率最终应该落在什么水平。

　　美国政府官方周三公布的CPI通胀数据显示，剔除通常波动较大的食品和能源类别后，核心消费者价格指数(即Core CPI)较上月仅仅上涨0.2%。经济学家们一致认为，这是一个相对温和的增速，从而减轻了政策制定者提高利率的压力。

　　关于美联储加息路径的市场展望，一定程度上已经从“是否需要进一步收紧”进入“鹰派必须拿出更多证据才能加息”的阶段。

　　但高盛主导的“全年按兵不动”预期也不是无条件成立——7月PPI同比仍有4.7%，Reuters根据最新数据估算核心PCE可能仍在3.3%左右，而中东地缘政治战争、霍尔木兹与曼德海峡“双能源咽喉风险”以及原油价格重新上冲都可能令8—9月通胀再次升温;如果未来连续两三个月核心通胀重新达到同比约0.3%甚至更高，鹰派加息路径仍可能复活。

　　美联储年内按兵不动胜率上升，华尔街巨头高盛押注“加息预期最终落空”

　　在7月CPI与周四刚公布的PPI数据之后，美联储“2026年剩余时间维持3.50%—3.75%不变”似乎已经比“重新启动加息周期”更适合作为基准情景，但优势还没有大到足以彻底排除加息。

　　7月整体CPI仅环比+0.1%，核心CPI仅仅+0.2%、同比+2.5%，与利率期货市场关于的通胀温和降温预期一致;随后7月PPI更是环比0.0%，显著低于市场预期的+0.2%，同比从6月的5.5%降至4.7%，核心PPI环比仅+0.2%、同比由4.7%降至约4.2%。与此同时，7月非农意外减少2.3万人。

　　这组最新的经济数据组合意味着美联储面对的不再是“需求过热+通胀重新加速”，而是通胀仍高于目标、但边际降温，同时就业失去动能——在双重使命(Dual Mandate)框架下，立即进一步收紧政策的门槛显著提高。CPI公布后，9月加息概率已经从约54%降至约40%;PPI进一步偏软后，市场定价大体转为约65%倾向9月按兵不动。

　　这也使高盛资深经济学家Matheus Dibo所谓“美联储全年按兵不动”的预测逻辑比几天前更有说服力：当前的关键不是通胀已经回到2%，而是此前油价、关税等供给冲击有没有形成真正的“二轮效应(Second-round Effects)”。

　　 Dibo认为住房通胀有继续下行空间、劳动力市场并不过热，工资—价格螺旋没有形成，因此美联储拥有等待更多数据的时间;最新CPI/PPI恰好强化这一判断。更值得注意的是，这并非高盛完全孤立的逆向观点——Bloomberg Intelligence此前对经济学家们进行的一份咨询与调查中，中位数预测仍然是美联储2026年余下时间维持利率不变。相比之下，哈马克、卡什卡利和洛根这三位票委在7月FOMC以9比3投票中主张加息25bp，并且他们现在仍认为政策没有形成足够限制、应该“现在行动”。