【期货盘面】前交易日国债期货窄幅收平，各合约涨跌幅均不足0.02%，盘面波澜不兴。盘面特征上，成交延续萎缩，而持仓量连续第二日大幅下降，TF、T减仓均超八千手，TL减仓逾七千手，一周内TL持仓已累计下降近三万手，前期入场的交易资金持续撤离。T主力合约结算价报109.420，TL主力合约结算价报115.900。

【市场信息】1. 前交易日央行7天期逆回购操作量为零；并有50亿7天期逆回购到期；净回笼50亿。货币利率方面，DR001为1.3707%，DR007为1.3959%。（iFinD）

2. 中国央行发布二季度货币政策执行报告指出，下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。（Wind）

3. 中国央行连续两日7天期逆回购“零操作”，合计实现净回笼515亿元。8月12日，央行提前发布操作预告，将于8月14日、17日、18日、19日开展隔夜逆回购操作，单日操作上限6000亿元。本次隔夜逆回购操作延续“给量不给价”的调控思路，释放出重在“削峰填谷”调节流动性而非释放利率下行的信号。这是自6月29日“首秀”以来，隔夜逆回购首次在月中操作。（Wind）

【南华观点】前交易日央行7天期逆回购连续第二日零操作，印证了央行对当前利率水平的“合意”态度；但需注意今年6月央行零投放后资金利率曾显著上行，资金面的脆弱性值得跟踪。昨日400亿元“26超长特别国债03”续发，加权利率2.2831%，高于二级市场水平，有市场观点称央行零投放与期债回调存在配合，有意放任现券收益率走高，为昨日50年期国债一级投标创造更好的票面条件。盘面上看，T与TL持仓量持续大幅下降，多空双方离场观望情绪浓厚。10Y活跃券收益率早盘再度反弹至1.70%上方，T多单按纪律止损离场；TL虽未跌破115.5止盈线，但持仓连续大幅流出、一周内缩减近三万手，趋势资金撤离态势明确，TL多单可同步止盈，落袋为安。中期看多逻辑未破，短期进入空仓观察期。