进入8月，生猪现货价格震荡偏强。数据显示，截至8月7日，全国瘦肉型生猪交易均价为10.36元/公斤。受市场看涨情绪影响，生猪期货价格先于现货走强，涨幅明显大于现货。从基本面来看，本轮猪价反弹是多重因素共振的结果，且猪价仍有上涨空间。

　　供应实质性减少

　　图为2024—2026年能繁母猪存栏量及环比变化(单位：万头)

　　本轮猪价反弹的核心驱动力，是前期能繁母猪存栏量持续去化对生猪出栏量的传导效应开始显现。从产能周期来看，能繁母猪存栏量调减传导至商品猪出栏量减少，大约需要10个月时间。根据农业农村部公布的数据，自2025年7月起，能繁母猪存栏量逐步下降，截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏量已降至3780万头，同比下降6.5%，相当于正常保有量目标3750万头的100.8%，已经进入能繁母猪正常保有量的合理区间，对应生猪出栏量从今年5月起逐步减少。从前期具体去化数据来看，2025年10月全国能繁母猪存栏量环比减少1.1%，大致对应2026年7—8月生猪出栏量明显减量。这一产能传导效应的兑现，直接推动近期生猪供应量出现实质性收缩，为猪价反弹提供了最根本的支撑。目前生猪养殖仍处于亏损状态，产能有望继续去化。后期生猪出栏量仍有下降空间，因此猪价仍有上涨空间。

　　出栏结构持续优化

　　出栏体重变化是观察短期供给压力的重要指标。进入夏季，受高温天气影响，生猪日增重速度显著放缓，同等增重幅度下的增重周期明显拉长，增重成本高于春秋季节，养殖户容易出现“压栏不增重”的情况。因此，除非有较高的养殖利润，否则养殖端一般不会选择在夏季压栏增重，多以降重出栏为主。同时，本轮生猪行业亏损已持续近8个月，养殖端资金压力不断升高，多选择降重出栏以减少亏损。此外，政策端对二次育肥的调控力度加大，今年市场的二次育肥体量较前几年明显缩减，进一步导致市场大猪供应下降。综上，在多重因素的共同作用下，生猪出栏均重震荡回落，有效缓解了当前的供给压力，为猪价反弹提供了重要助力。

　　与出栏体重下降相伴的是标肥猪价差(标猪价-肥猪价)的持续走弱。数据显示，截至8月7日，生猪标肥价差已降至-1.03元/千克，处于历史同期较低水平。标肥价差走弱，一方面反映了前期大体重猪源得到有效消化，另一方面也增强了部分养殖主体压栏增重的意愿。调研显示，目前集团场、散户的生猪出栏体重，以及二次育肥的栏舍利用率，均处于正常偏低水平。养殖端拥有较大累库弹性。若市场开始压栏增重，容易形成“猪价涨—压栏—猪价涨”的正循环。

　　图为2023—2026年生猪出栏体重(单位：千克)

　　图为2023—2026年生猪标肥价差(单位：元/千克)

　　终端需求有所回暖

　　需求季节性改善是本轮反弹的又一重要推手。从对历史数据的复盘来看，生猪消费与气温密切相关，一般天气炎热时，生猪消费偏弱；天气寒冷时，生猪消费转好，且会随着气温的下降逐步增加。8月7日立秋之后，传统“贴秋膘”消费预期逐步升温，叠加餐饮及商超备货节奏加快，终端白条走货速度略有提升，屠宰企业采购积极性有所提高。数据显示，上周后期样本屠宰企业屠宰量环比增加约1.7%。消费边际改善，有效承接了部分供给压力，为猪价反弹提供了支撑。同时，天气预报显示，本周全国各地将继续降温，终端消费有望持续改善。

　　综合来看，近期猪价反弹，是能繁母猪去化效果兑现、出栏体重下降、消费季节性改善三重因素共振的结果。当前猪价底部已得到一定夯实，春节前有望震荡回升至成本线以上，但不宜对涨幅与持续性过度乐观。春节前猪价的支撑因素较为明确。一方面，能繁母猪去化的效应仍在持续释放，按照产能传导周期推算，全国能繁母猪存栏量处于低位的影响或持续到四季度末。另一方面，进入9月，消费将逐步增长，并持续至春节前，进一步推动猪价稳步抬升。但春节过后猪价面临的下跌风险同样不容忽视。一方面，母猪生产性能的提升会对冲存栏量减少的效果。近些年PSY(每头能繁母猪年提供断奶仔猪数)从18～19头提升到24～28头，部分优秀猪场甚至超过30头，即同等数量的母猪可提供更多商品猪。生产效率的提升意味着生猪供应量的减少速度可能慢于能繁母猪的减少速度，从而延缓供需格局的根本性改善，猪价高点与高价持续期或低于市场预期。另一方面，从理论上看，未来一段时间生猪供应仍将保持充裕，春节过后猪肉消费将进入传统淡季，终端需求的支撑会明显减弱。若届时出栏体重未能降至合理水平，养殖行业仍有陷入亏损的风险。(作者单位：融达期货)