【股指】本周A股市场震荡上行，结构出现明显反转，前期调整较多的成长板块反弹，红利价值板块回调。外部层面，美联储维持利率但表态偏鹰，美债收益率有所上行，对成长板块估值仍有一定压制，但本周外部因素对A股的传导相对减弱。国内层面，7月科技成长板块调整幅度较大，资金面出现再平衡，从前期单边走强的红利价值流向超跌的中小盘成长，创业板综、中证1000、中证500等指数表现相对领先。总体看，本周市场更多反映前期明显分化后的修复性反弹，并非趋势性反转，后续仍需关注外部利率环境、国内政策窗口与基本面数据验证。

　　【黄金】本周金价整体呈现震荡上行走势。周初，中东局势边际缓和带动国际油价明显回落，再通胀担忧降温，市场对美联储进一步收紧政策的预期有所弱化，美元及美债收益率回落，推动黄金走强。周中，市场在美国7月非农公布前保持谨慎，但利率预期边际转松继续支撑贵金属。截至周五，现货黄金一度升至4285美元/盎司附近，周内累计涨幅约6%，有望录得1月以来最大单周涨幅。整体来看，本周黄金主要受美元走弱、实际利率回落及政策紧缩预期降温推动，市场交易重心已转向美国就业数据及9月美联储政策路径。

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　　【铝】美伊局势趋缓但分歧仍大，特朗普称双方谈判进行中，伊朗与阿曼达成临时新航道协议，但强调不会恢复战前状态，国内央行明确下半年适度宽松、加大逆周期调节，宏观面继续改善。基本面方面，国内电解铝周度产量基本持稳，海外方面，新投项目爬产及复产项目持续推进下，电解铝供应量预计持续提升。但短期内全球铝锭去库趋势不改。需求端，下游加工行业处于传统消费淡季，总体开工承压。库存端，本周国内电解铝社会库存延续去库趋势，对铝价形成有力支撑。短期铝价震荡走强，观察2.4万元/吨附近压力位，后续需持续关注中东复产进度及地缘冲突走势。

　　【氧化铝】矿端方面，我国铝土矿到港量为387.47万吨，较前一周上涨了111.44万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。供应方面，较上周小幅回升，主因前期检修企业陆续复产，产量逐步恢复至正常水平，整体供应量有所增加。需求端则未见明显变化，下游采购节奏平稳，并未出现增量支撑。库存层面，本周整体库存增加4.3万吨至719.1万吨，延续累库趋势。印尼氧化铝出口限制问题已得到解决，此前因含稀土元素而暂停出口的氧化铝资源，目前已获准重新出口，后续或对国内市场形成一定补充。当前氧化铝市场供应过剩格局持续压制价格，但受短期检修利好提振预计氧化铝价格低位震荡为主，关注2600元/吨支撑表现。

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　　【工业硅】近期市场氛围有所好转，一方面工业硅供应端减产面积扩大，继7月底部分产能减产之后，本周甘肃宁夏等地有新增减产信息，8月工业硅产量预计环比下降9%，需求端总耗硅量预计环比增加，供减需增基本面有明显改善，市场情绪转暖看多观点增加。另一方面受下游光伏反内卷政策影响，市场交易氛围偏多。总体而言随着供应端减产，工业硅基本面改善，市场情绪转好，工业硅价格企稳探涨，而硅厂近期挺价为主，新单出货不畅厂库库存累增，企业出货需求增加，给与价格上方压力，短期市场震荡偏强为主。

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　　【碳酸锂】当前碳酸锂市场正处于强现实与弱预期的深度博弈之中。短期基本面仍有支撑，供给端检修带来阶段性减量，需求端旺季备货预期尚在，库存持续去化，价格下跌空间有限。但中期来看，市场对远期供应放量和需求增速放缓的担忧持续压制反弹高度，等待新的驱动因素出现。策略方面，建议以区间震荡思路对待。

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　　【铜】宏观方面，本周霍尔木兹海峡重开预期提振铜价。美国7月ADP就业人口低于预期，美联储年内加息预期降温。SMM进口周度TC报-173.91美元/干吨，较上一期再度下跌。铜精矿市场并未好转，26年长单谈判落在0美元每干吨，抑制精炼铜的冶炼端扩张。7月SMM中国电解铜产量环比减少1.59%至112.68万吨，较预期值下降3.92万吨。降幅大于预期。但进口铜增加缓解现货紧张。进入淡季电铜杆开工率回落。高铜价抑制下游消费，弱需求或对短期上行空间有影响美国可能对进口铜加税持续吸引阴极铜流向美国。但LME加速减少，总体库存减少。铜价持续向上，短线支撑10.3万-10.4万，多单以此为参考。上方压力108000-110800，以时间换空间消化上方压力概率较大。

　　【锌】国内加工费跌至-1150元，进口加工费大跌至-103.5美元/干吨，矿端紧张加剧。7月SMM中国精炼锌产量为55.76万吨，环比减少0.51吨。环比减少0.9%，同比减少7.5%。降幅基本符合预期。外强内弱下出口窗口或继续打开。镀锌单周开工率回落，进入淡季下游开工率整体偏低。总结：矿端紧缺，冶炼环比减少，出口窗口开启支撑锌价，但消费端表现一般抑制上涨空间。目前锌价向上突破。短期建议：目前锌价向上突破，25675-25860附近压力突破变支撑，短多以此为参考，第二近期24800-25000。

　　【钢矿】本周黑色核心驱动力在于超跌后的情绪修复、换月需求及外围市场带动。产业层面，负反馈链条仍在持续，减产累库、表需下滑的弱现实格局并未改变，市场在弱现实与短期情绪修复之间剧烈摇摆。策略上，螺纹钢、热卷短期受减产预期支撑，但淡季需求疲弱、库存累积压制反弹空间，建议以区间震荡思路对待；铁矿石供需格局偏宽松，港口库存高企，建议观望或逢高布局空单。

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　　【铁合金】本周双硅偏弱，向上乏力。

　　锰硅持续受双库存压制，成本端支撑随锰矿、焦炭价格下调而同步减弱。目前需求淡季，刚需为主，供应减产速度不及累库速度。成本端近期持续走弱，港口锰矿库存高企，海外矿山对华9月锰矿报价延续下跌，化工焦第二轮提降落地，支撑较前期有所松动。锰硅预计底部震荡，关注硅锰库存出清进度，国内港口锰矿库存拐点。硅铁上方压力仍存。复产和检修并进，整体供应相对充裕。钢材需求延续弱势，而非钢需求端，镁厂今年开工相对较高，维持一定硅铁消耗量，但由于镁端供需宽松价格承压，无边际改善信号，开工已有减弱，不能形成持续的向上驱动，托底为主。成本端，区域结算电价较前期上涨，下方空间有限，兰炭等跟随煤价波动，整体成本低位维稳。整体来看，硅铁下方仍有支撑，但依旧缺乏向上驱动，可考虑区间操作，关注后续环保政策，电价、兰炭价格调整以及开工变动。

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　　【橡胶】短期橡胶仍或呈现区间震荡整理。供应端，泰国暴雨天气阶段性制约割胶节奏，原料收购价格获得支撑；产区虽受扰动，但整体仍处季节性增量周期，供给压力并未消退。需求端，轮胎企业产能利用率表现分化，受持续高温影响，部分企业停产降产，出货不及预期，制约开工率修复空间。库存方面，本周社会库存延续降库，深浅同降，深色胶去库明显；青岛橡胶仓库火灾事件引发被动去库预期，对市场情绪形成短期提振。综合来看，天气扰动与事件驱动提供阶段性利多，但难以形成持续有效驱动，新胶上市节奏未破、下游需求偏弱制约上方空间，胶价短时维持区间震荡格局。

　　【聚烯烃】本周烯烃系品种盘面价格小幅震荡回落，地缘局势来回切换直接扰动国内化工品走势节奏。地缘驱动端，从下半年重要事件的时间轴看，9月中美元首会晤，11月美国中期选举，按照过往经验，在进入9月后地缘局势大概率要向缓和方向演进，换句话说，8-9月可能是地缘驱动油价及化工品价格上冲的截止时点。同时也可通过历史警戒点位来把我能化上方压力位，周初看到美汽油价格再次上冲至上方关键的3.5美金价格红线， 同时TACO指数也上行至中压阶段接近5.18伊朗打击暂停的关键停火承压位，均指向川普TACO可能性逐步上升，油价继续上行压力开始加大，极限反转可能性逐步累积，事实上在周中也确实看到阶段性TACO交易的到来，能化商品价格回落，后续若油价再次走强，可以继续紧盯类似指标。操作层面，中周期上如果后续8-9月地缘能够驱动油价继续上冲，将会给到好的空点，且结合长周期上无论是原油还是聚烯烃偏累库的格局+宏观层面对27年商品价格偏悲观的看法，这里甚至可能给到大级别的空点。

　　【涤纶短纤】本周芳烃聚酯系品种盘面震荡偏弱，产业链内TA相对偏强，加工费再次走强。石脑油方面，从炼厂驱动角度给到的石脑油裂解价差领先指标看，未来3个月大方向向下，细分节奏看，8-9月阶段性可能还有反弹，与油价时间节奏有一定呼应，估值角度，从裂解原料经济性比较看，几个烷烃都可以替代石脑油作为裂解原料，以石脑油与LPG为例，当石脑油与LPG价差来到50美金以上甚至超过100美金时，就会发生LPG对石脑油的替代，近期石脑油-LPG价差从高位有所回落，高估值得到一定修复，如果出现反弹，相较前期顶着高估值上冲阻力减小。石脑油作为原油和化工品的中间品，对石脑油外生真实需求的烯烃类化工品领先指引较好，但在汽油调油逻辑矛盾不是很大时，偏石脑油内生需求的芳烃类化工品，也会一定程度跟随石脑油裂解价差进行波动，从石脑油角度看化工品，短期8-9月还有反弹可能，未来9月之后可能逐步看到化工品见高点。

　　【纸浆】本周纸浆承压下行，周度涨跌幅-0.34%。现货银星4770元/吨（0），基差114元/吨（16），俄针价格至4570元/吨（0），基差至-86元/吨（16），针阔价差390元/吨（0）。全球浆价仍处于震荡磨底阶段，短期难言趋势反转。国际方面，欧洲港口库存虽处于主动去库周期，但实际库存水平仍在进一步累积，表明海外需求端整体承压，去库进程尚不顺畅。国内方面，供给端，6月纸浆进口同比下滑3.8%，1-6月累计同比微降0.59%，进口端呈现小幅收缩态势。需求端，白卡纸及双胶纸延续主动减产去库，四大成品纸整体维持开工走低、成品库存同步下降的格局。受下游减产影响，纸浆去库节奏缓慢，港口库存绝对水平仍处历史同期高位，同比增幅扩大至8.27%，库存压力边际上升。估值方面，本周针阔价差持平。需要关注的是，Arauco本月针叶浆报价上调的同时，阔叶浆报价则有所下调，全球针阔价差以阔叶降价的方式进一步走阔，表明全球需求底色依然偏弱。在“针叶挺价、阔叶承压”的分化格局下，本轮涨价更多体现为海外巨头的挺价意愿，而非需求复苏的信号。综合来看，全球浆市周期尚未见底，盘面反弹空间受制于估值顶部压力。综合判断，我们认为纸浆维持偏空思路。技术上，期价在4630-4650元/吨区间呈现一定支撑，鉴于当前估值偏低，追空风险收益比不佳，建议暂以观望为主，等待反弹后逢高布空的机会。后期重点关注成品纸价格能否企稳、外盘报价变化以及港口库存去化节奏。

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　　【豆粕】本周豆粕价格企稳反弹，周度涨跌幅+1.04%。现货价格上涨，华东日照&张家港2990元/吨（10&30），华北天津3070元/吨（20），华南东莞3030元/吨（40）；基差方面，基差多数下跌，华东日照&张家港基差至-113元/吨（-22&-2），华北基差-33元/吨（12），华南基差至-73元/吨（8）。美豆方面，在中国采购需求持续支撑下，美豆止跌企稳，市场关注点转向下周USDA月度报告指引。地缘层面，本周中东局势有所缓和，原油价格回落，削弱了对大豆压榨需求的支撑。天气层面，预报显示未来几天美国中西部天气整体有利于大豆及玉米作物生长，天气因素难以提供有效上行驱动。出口层面，USDA周四公布民间出口商向中国出口销售12.2万吨大豆（2026/27年度付运），叠加周度报告中对华净销售33万吨，中国采购需求持续为美豆提供坚实底部支撑。后续建议重点关注美豆优良率变化及产区降水兑现情况。国内豆粕方面，成本端跟随美豆止跌企稳。供应端，本周三中储粮50.1万吨进口大豆拍卖，实际成交33.37吨，成交率66.58%，成交均价4013.5元/吨，溢价0-70元/吨，宽松格局持续，同时进口大豆到港量快速攀升，8-9月月均到港预计仍在1000万吨以上。需求端，下游贸易商追涨意愿不足，多维持观望，饲料厂以执行前期合同为主。库存端，港口及油厂大豆库存高位，油厂豆粕库存增至100万吨以上。短期来看，过剩供应将显著压制粕价上行弹性，上方空间有限。此外，豆粕期货主力M09合约临近交割，资金加速移仓换月，盘面定价逻辑正逐步回归现货基本面，反弹高度及持续性仍需关注外盘能否出现新的利多驱动。技术上，豆粕上涨至十日均线附近，关注3100元/吨一线压力位能否有效突破，驱动上关注产区天气、中国采购美豆节奏以及下周USDA报告指引。

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　　【棕榈油】过去一月印尼油棕主要种植区之一的加里曼丹省西侧大量区域持续处于降雨低于正常值状态。NOAA预测显示，未来一周该区域依旧面临少雨威胁。厄尔尼诺对东南亚地区的偏干影响或正在成行。未来干旱预期可能再度出现。另一方面，产地基本面实质变化情况还需等待8月10日MPOB月报数据指引。海外调查显示，7月份马来西亚棕榈油出口量将环比激增14.8%，产量增长7.4%，库存将升至五个月高位。国内棕榈油进口利润倒挂加深，未来买船或受限。国内库存依旧维持高位，后续关注去库速度。基差有望确认底部。

　　【菜系】俄乌冲突升温，黑海地区出口设施与商船均受此影响。俄乌地区主要葵籽压榨商宣布暂停压榨品出口业务，国际菜系受带动上涨。另外，部分进口俄非转菜油被海关检测出转基因成分，相关输华企业资质或已暂停。内盘菜油闻讯上涨。后续关注上述事件持续性。长期来看，今年加拿大萨省油菜籽优良率录得创纪录水平，阿省优良率同比略有下滑，综合之下加菜籽产量或能维持同比持平水平。而海外机构对于即将收获的欧洲地区油菜籽产量预估也基本在同比微增水平。叠加俄乌增产对澳菜籽减产的冲抵作用，预计26/27年度全球油菜籽产量难以出现显著下滑。菜系价格重心进一步上移驱动不明。库存充足背景下，国内菜油基差反弹高度或有限。

　　【玉米】CBOT玉米期价阶段性上涨至前高压力区间后遇阻回落。表面受天气条件好转影响，实际仍是缺乏实质性供需趋紧的驱动问题，维持区间震荡格局。本周国内玉米市场弱势延续。现货价格继续下跌为主，周中一度有所止跌并零星上涨，但随后依旧继续全面下跌。连盘期价重心继续下移，主力继续移仓11月合约，C2611期价最低触及2200整数关口后有一定抵抗暂横盘震荡，但走势仍偏弱，关注期价能否依托2200整数关口止跌企稳。陈粮供强虚弱的弱势格局延续：渠道贸易库存同比增加的情况下，高温天气叠加新粮上市日益临近影响下，贸易商认亏出货心态持续；需求端延续疲弱格局，小麦、进口谷物、拍卖粮多元替代格局继续施压。市场对新粮持丰产预期为主，提防东北区域低温降雨带来的减产可能，华北地区目前丰产、上市提前预期为主，谨防厄尔尼诺带来的高温天气影响。丰产预期下，远月合约下跌向新季种植成本线靠拢。