【期货盘面】8月7日沪铅2609开15700元/吨，最高15760、最低15665、收15730，较前结算上涨65元/吨、涨0.41%，成交54620手，持仓64192手、减少3350手；减仓修复，社会库存和仓单下降提供边际支撑。8月7日周五夜盘开15690、最高15735、最低15640、收15665元/吨，冲高后回落至区间下部。美国非农弱于预期虽带动美元和美债收益率下降，但增长担忧、周末资金收缩及能源风险不确定性占据上风，铅因金融属性较弱，表现以跟随板块回落为主。

【现货基差】8月7日SMM 1#铅锭均价15575元/吨，较前日上涨50元/吨。

【估值利润】截至8月6日，再生铅利润为-608元/吨，亏损仍对价格形成成本钝支撑；8月7日江苏废电瓶均价9275元/吨。原生铅、再生铅和铅蓄电池周度开工率分别为66.47%、27.40%和61.15%，较前一期分别下降0.55、下降1.20和上升0.84个百分点。国产、进口铅精矿加工费最新为150元/吨和-170美元/干吨，矿端仍偏紧。

【供需库存】供应端，7月电解铅产量35.94万吨、环比增加2.49万吨，再生粗铅产量23.75万吨、环比减少2.79万吨；需求端铅蓄电池开工小幅回升，但整体接货弹性仍有限。8月6日五地社会库存7.06万吨，较8月3日减少0.15万吨；8月7日上期所仓单56636吨，减少846吨；截至8月5日最新LME总库存428425吨，减少3125吨。再生铅企业成品库存周度下降、原料库存小幅增加，内外库存同向下降，但绝对库存仍未形成紧张格局。

【市场信息】1、五地社会库存降至7.06万吨，上期所仓单同步降至56636吨；LME铅库存最新减少3125吨，内外库存同向去化（SMM、同花顺）。

2、再生铅利润仍为-608元/吨，再生开工降至27.40%，而7月电解铅产量环比增加，成本约束尚未转化为全面供应收缩（SMM）。

3、北京时间8月7日20:30，美国7月非农减少2.3万人，预期增加约8万人；6月由增加5.7万人下修至2万人，失业率4.1%、预期和前值均为4.2%。美元指数由99.93降至99.539，2年及10年美债收益率分别降至4.20%和4.64%；9月加息概率约由55%降至44%（BLS、AP、CME转引）。

4、8月9日胡塞武装袭击也门莫哈港，并宣称无人机袭击沙特吉赞阿美炼厂；沙特能源部确认相关设施起火。该事件发生在周五夜盘之后，主要构成周一开盘前的油价、通胀和避险风险（AP）。

【南华观点】铅仍是供需双弱格局。再生端亏损和废电瓶价格限制利润修复，但原生铅产量增加、再生供应并未出现全面收缩；电池开工虽略有回升，下游补库强度仍不足。周五夜盘在非农转负、美元利率回落的情况下反而走弱，说明增长担忧和周末风险收缩的影响更大，但宏观对铅的传导明显弱于锌锡。库存边际下降可减轻下行压力，短期仍以偏弱震荡看待。