美国通胀连续五年高于美联储2%的政策目标，正不断考验决策层的耐心。尽管美联储7月议息会议维持利率不变，越来越多官员开始认为，应尽快恢复加息以防止高通胀固化；另一部分官员则主张继续观察数据，认为当前仍有希望在无需进一步收紧政策的情况下实现通胀回落。随着9月议息会议临近，美联储内部围绕是否加息的分歧愈发明显。

　　通胀持续高企美联储内部加息阵营扩大

　　7月，美联储连续第五次将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%。不过，当次会议已有三位具有投票权的官员支持加息25个基点，而近期多位没有投票权的官员也公开表达了类似观点，显示支持进一步收紧政策的阵营正在扩大。

　　与此同时，仍支持按兵不动的官员则认为，目前仍有可能依靠时间让通胀自然回落，但对于持续容忍价格冲击的耐心也正在减弱。

　　法国巴黎银行美国首席经济学家James Egelhof表示，目前经济数据仍存在较大不确定性，尚不足以证明究竟是哪一种情景正在发生，但由于通胀缺乏实质性改善，美联储面临采取行动的压力正不断上升。

　　就业市场降温未能平息政策争论

　　上周公布的7月非农就业数据显示，美国就业人数意外减少2.3万人，前两个月就业数据也被大幅下修，再度引发市场对劳动力市场走弱的担忧。

　　不过，这份就业报告并未为美联储的政策讨论提供明确方向。

　　里士满联储主席巴尔金表示，目前劳动力市场仍处于过去一年半以来持续存在的“脆弱平衡”状态，并未成为推升通胀的主要因素。

　　市场焦点已转向未来几周即将公布的通胀数据，包括下周将公布的消费者价格指数(CPI)，这将成为9月议息会议前最重要的参考依据。

　　根据美联储6月发布的经济预测，官员们仍预计通胀将在2028年回到2%的目标水平。但截至今年6月，美国CPI同比涨幅仍达3.5%，剔除食品和能源后的核心PCE同比涨幅也达到3.3%，市场对于美联储能否顺利实现这一目标的担忧正在加剧。

　　“继续观望”还是“立即加息”?官员观点分化

　　支持继续维持利率不变的官员认为，目前部分通胀压力可能属于暂时性因素，加息未必是最佳选择。

　　前美联储经济学家、New Century Advisors首席经济学家Claudia Sahm表示，目前美联储面临的最大挑战在于，如何区分影响通胀和就业的周期性因素与结构性因素，而货币政策更适合应对前者。

　　美联储理事库克本周表示，目前已有部分有利于通胀回落的因素开始发挥作用，包括关税影响逐渐减弱、油价未来可能回落，以及人工智能投资带来的价格压力有望缓解。如果过早加息，可能会对就业市场造成不必要的冲击。

　　纽约联储主席威廉姆斯同样表示，他仍预计通胀将在2028年前回归2%，整体判断并未发生明显变化。

　　疲弱的就业数据公布后，利率期货市场对9月加息的预期已由此前超过50%降至约40%。

　　但支持加息的官员则认为，美联储已经没有太多等待空间。

　　7月会议中投票支持加息的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈马克均表示，如果继续拖延，加息幅度未来可能不得不进一步扩大。

　　此外，堪萨斯城联储主席施密德本周也表示，在消费需求和企业投资仍然强劲的背景下，他并不认为当前货币政策具有足够限制性，因此支持进一步收紧政策以抑制通胀。

　　沃什保持沉默市场聚焦美联储政策可信度

　　相比官员之间日益公开的政策分歧，美联储主席沃什的态度则显得更加谨慎。

　　7月议息会议后，沃什再次强调，美联储将坚定维护价格稳定，但拒绝透露未来利率路径，也未说明在何种经济条件下会选择加息。

　　由于缺乏前瞻指引，市场一度抛售长期美国国债，长期国债收益率明显走高，市场通胀预期也同步上升。

　　圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，这一市场反应再次说明，美联储需要通过有效沟通和必要行动不断维护自身政策可信度。

　　 Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok表示，目前问题已经不仅仅是经济数据，而是美联储的政策公信力。“自2021年以来，美国通胀一直高于目标水平，对于全球最重要的央行而言，这是一个非常漫长的过程。”

　　穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi则表示，在美联储政策声明更加简化、沃什又极少透露政策思路的情况下，外界判断FOMC内部立场变得更加困难。随着9月议息会议临近，以及月底杰克逊霍尔全球央行年会召开，市场预计美联储内部围绕是否加息的争论仍将持续升温。