宏观&金工早评 | 2026年8月7日

　　股 指

　　股指昨日偏震荡，IC和IM小幅上涨，IH和IF小幅下跌，两市成交量放量至2.53万亿。

　　外围环境上，伊朗发布海峡限制性法案在市场等待美伊协议前引发了担忧，油价大涨，美联储主席或修改措辞，加强了九月加息预期，美债利率大幅回升，美元指数重新走强。但市场在非农报告和美伊协议靴子落地前维持谨慎，风险资产未大幅波动，美盘科技股不管是硬件还是云服务都偏弱震荡。

　　板块上昨日科技硬件总体延续反弹，国产半导体链表现亮眼，通信板块在利空压制下仍然上涨，此外煤炭石化等能源板块上涨，传媒、电力设备领跌，科技以外的板块行情缺少延续性。

　　7月重要会议重点仍然关注科技投资和六张网等新型基建，国内K型分化或延续，PMI数据显示高新技术产业和出口仍然有韧性，但是国内建筑业服务业均走弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。

　　资金面上，美国加息预期升温后美债利率再度走强，国内实体需求偏弱金融市场流动性仍宽松，融资余额小幅修复，显示大幅回调后市场风偏有所上升

　　结论：市场主线是政策面资金面在技术革命背景下驱动的科技慢牛，短期利空在于海峡封锁下油价美债的负反馈造成科技融资成本上升，以及前期交易过于拥挤后的去杠杆压力。但随着海峡开放预期，市场风偏开始修复，科技板块迎来持续反弹带动IC和IM走势偏强，短期最大不确定性仍是地缘，美伊若谈判破裂，科技股和股指仍有回落风险。

　　贵金属

　　贵金属在经历了周三的显著拉涨后，周四整体涨势出现停滞，主要受到地缘导致的油价和利率预期的反复。

　　此前，主要的上行源于美元指数，美日联合干预日元汇率形成救市信号，日本卖美元买日元，而美国同步提供美元供给，所以美日的联合干预更像对市场的“放水”，贵金属受益，不过后续长期而言仍需关注美日利差变化。昨日伴随沃什的言论再次引发利率预期的波动，美日利差仍在高位，美元指数反弹导致驱动减弱。

　　美联储仍旧保持谨慎表态施压，英国《金融时报》关于沃什有条件加息的消息。美联储卡什卡利表示认为现在是开始逐步上调利率的时候了，但不主张大幅加息；库克表示如果通胀回落趋势没有恢复，准备支持加息，最终或许仍无需加息；贝森特表示沃什执掌美联储的一大看点，就是看着那些伪装成记者的速记员，比如《华尔街日报》的Nick（被称为“美联储传声筒”），沦落到只能报道美联储的幕后八卦。预期仍在反复使得美债利率和美元指数下行仍不畅。

　　地缘形势仍在反复，伊朗公布了一份“霍尔木兹海峡管理初步方案”，条件非常严格，限制美国和以色列船只、对部分国家运输限制、违反规则可能处罚。油价受此影响仍在反复，这也使得前日的对贵金属上行驱动放缓。

　　贵金属近几日行情是前期显著抑制后情绪的大反弹，后续需要紧跟持续动能（美日联合干预效果；地缘形势变化以及持仓力量博弈）是否具备突破上行的趋势，日内关注非农数据带来的影响，相对而言黄金的支撑性相对白银更稳定。

　　国 债

　　国债期货窄幅震荡，30年期主力收跌0.04%，10年期基本持稳，2年期微涨0.01%。现券长短端分化，10年国债收平于1.70%，10年国开下行0.7bp，30年国债升至2.1885%，曲线略走陡。

　　早盘10年国债260010平开于1.70%，资金面均衡偏松，隔夜加权回落至1.35%附近，匿名供给下探1.34%，现券情绪平稳。上午权益走强，叠加“取消国债地方债所得税免税”小作文发酵，情绪抢跑令长端一度上行至1.7040%。午后多头抵抗渐次展开，TL回踩115.2附近后企稳回升，跌幅收窄。期货收盘后国开换券预期升温，10年国开收益率快速下行至1.7755%，带动现券翻红，10年国债收于1.7010%，全天围绕1.70%拉锯，多空均缺乏持续动能。

　　现券长短端分化，10年国债收平于1.70%，30年国债升至2.1885%，10年国开下行0.7bp收于1.7755%。央行净回笼2695亿元，资金面均衡偏松，DR001降至1.35%，DR007微升至1.38%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行连续缩量逆回购、当日净回笼2695亿元，资金面反而自发转松，隔夜加权降至1.35%附近，创近两个月新低，货币政策定调变化的预期令宽松难以证伪。微观结构上，证券为10年国债主力买入方，银行为主要卖出方，多空分歧集中在1.70%关口。短期利多在于资金利率中枢下移、宽松预期发酵与超长端配置价值；利空来自8-9月政府债供给脉冲、小作文反复扰动及1.70%阻力压制。预计短期维持震荡格局，方向选择需等待实质信号，核心关注月末缴款与跨月资金面波动。

　　基 差

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