【期货盘面】周二贵金属震荡微涨，但整体仍维持在7月以来区间内震荡，美伊局势有所降温推动油价下跌，美联储加息预期亦降温。周边美指震荡，中长端美债收益率明显回落，叠加AI资本回报逻辑强化及科技巨头业绩支撑，美股普涨。最终COMEX黄金2612合约收报4134.2美元/盎司，+1.07%；COMEX白银2609合约收报59.75美元/盎司，+3.27%。

【市场信息】1、消息面，美国6月JOLTS职位空缺735.9万人，低于预期，前值下修，数据显示就业市场温和降温，但裁员保持低位，同时招聘活动有所回升，释放出经济软着陆的积极信号。（来源：金十数据）。2、地缘方面，美伊局势降温，贝森特称今日可能重开霍尔木兹，伊朗自称将获得完全控制权。但当前中东局势围绕霍尔木兹海峡控制权仍极限博弈，伊朗借阿曼谈判主导通行规则并拟收费，或允欧洲排雷让步；胡塞武装袭沙特，货船接连遇袭。卡塔尔传阅美伊协议草案，沙特否认与胡塞秘密谈判，局势高度敏感。（来源：华尔街见闻、金十数据） 3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓增加3.423吨至1009.297吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓减少6.41吨至15130.82吨。4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储9月较当前维持利率不变概率41.6%，加息概率58.4%；10月较当前维持利率不变概率30.5%，加息概率69.5% ；12月较当前维持利率不变概率17.5%，加息概率82.5%。（来源：金十数据） 5、接下来本周美国数据方面重点关注周五晚美国7月非农就业报告，另关注周三晚美国服务业PMI，周三晚美“小非农”ADP就业数据，事件上关注美国Q2财报公布，以及美伊局势进展，另适当关注美联储官员讲话。

【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年4月份大概率再加息一次的预期。在美伊局势可控原油高度受限假设下，若7-8月美国通胀就业经济数据等回落、AI投资热潮降温股市调整（二季度财报）、中长端美债收益率居高不下，美联储或于下半年暂停加息，8-9月金银仍有望迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表， 降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，展望后市，美伊局势是否真正降温仍是第一变量。此外8-9月公布的美国就业、CPI与经济数据，以及8月底全球央行年会，将是决定下半年货币政策预期和贵金属方向的关键节点。短期来看，伦敦金银皆处于窄幅区间震荡中，伦敦金继续关注4000美元关口及下方3950美元强支撑，阻力4160，4200；伦敦银关注55美元区域支撑，上方阻力60，63。

【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。