6月至今，红枣期货价格持续走弱，一度创出上市以来新低。分析来看，本轮价格下挫受供需格局、天气预期、市场情绪等多重因素综合影响。

　　市场呈现“供强需弱”特征

　　图为样本点红枣库存变化

　　图为红枣期货仓单与有效预报总量变化

　　供给方面，2025产季新疆灰枣产量为58万吨，低于上一产季的75万吨，但仍处于正常区间。扣除2025年的消费量，供需平衡表显示，在2026产季新枣上市前，红枣结转库存超过30万吨。若后期枣树生长正常，收获时红枣市场将面临较大的供给压力。

　　据钢联数据，截至7月23日，36个样本点红枣库存为10466吨，同比增加3.73%。期货市场上，截至7月29日，红枣仓单注册量和有效预报合计8931张，折合44655吨。若后续盘面明显反弹，则需要关注产业套保的节奏。

　　图为河北崔尔庄特级红枣现货价格走势

　　需求方面，红枣作为干果类食品，滋补品属性导致三季度通常为红枣消费淡季。此时，下游食品加工企业开工率下滑，贸易商普遍采取刚需补货模式。另外，西瓜、甜瓜、桃子等时令鲜果集中上市，品类丰富、性价比突出，大幅分流干果消费市场。终端走货速度偏慢，到货品质参差不齐，消费需求全程缺乏增量，红枣价格持续松动。当前，沧州崔尔庄等核心销区红枣价格处于近4年低位。弱势现货行情通过基差传导，拖累期货盘面。

　　天气风险溢价暂时消退

　　回顾历年行情，红枣期货价格两轮“牛市”均依托极端天气引发的减产预期，天气风险溢价支撑盘面。不过，2026年，新疆红枣生长季气候条件整体优良，枣树萌芽、开花关键期并无大范围低温、风沙灾害，适宜的温度和湿度大幅提升了枣树授粉、坐果率，主产区枣树挂果密实。虽然7月新疆南部局部地区出现40℃以上高温天气，但枣树进入果期后抗逆性增强，并未出现市场担忧的大面积落果情况，仅区域间果型大小分化，并未形成全局性减产。当前，产区监测数据显示，主产区积温较近10年同期水平偏高，热量充足，新季丰产预期强化，以至于天气风险溢价快速消退，红枣价格持续下行。

　　图为新疆阿拉尔最高气温变化

　　技术面破位加大行情波动

　　技术面破位与空头资金主导进一步放大红枣价格跌幅。技术形态上，红枣期货价格周线、月线级别均线呈现空头排列格局，短期均线持续压制价格反弹，中长期均线层层构筑压力位。2026年以来，红枣价格反弹高点逐步下移，下跌斜率愈发陡峭。技术面的破位触发多头止损盘集中涌出，进一步加剧行情下行压力。市场情绪方面，6月至今，空头主动开仓意愿强烈，而多头跟进力度不足。

　　后市展望

　　图为红枣主力合约日线走势

　　展望下半年红枣期货市场，价格先抑后扬。

　　7月至8月，红枣价格以低位弱势磨底为主，反弹空间受限。现阶段处于消费淡季，库存去化节奏缓慢。支撑主要来自阶段性的高温天气以及超跌后的技术性修复。

　　9月至11月，新枣集中采摘，新季产量与开秤价成为决定行情走势的核心。若丰产落地，新产红枣上市，则供给压力将达到顶峰，红枣期货各合约价格大概率创出新低。若其间出现低温、霜冻等灾害，并引发实质性减产，则市场将重启天气升水行情。不过，高库存和非必消品属性会对反弹高度形成制约，很难复刻2021年与2023年的“牛市”。

　　今年12月至明年年初，红枣进入消费旺季，年货采购、食品企业年底备货将带动需求回暖，库存去化加速，助力现货、期货价格企稳修复。但鉴于行业整体产能高位运行、丰产常态化，红枣价格很难创出新高，可能形成“淡季偏弱调整、旺季温和修复”新格局。(作者单位：格林大华期货)