【期货盘面】7月29日沪铅2609开于15680元/吨，最高15835元/吨，最低15590元/吨，收于15810元/吨，较前结算上涨135元/吨、涨幅0.86%；成交95011手，持仓84364手、减少13425手。日盘探底回升但伴随明显减仓，修复更多体现空头回补。夜盘高开冲高后回落，重新低于日盘收盘。伊朗袭击美军目标、美沙打击伊拉克亲伊武装推高油价和美债收益率，叠加FOMC公布前降风险，铅主要跟随有色板块承压。

【现货基差】7月29日SMM 1#铅现货报15525元/吨，对沪铅2609小幅贴水。

【估值利润】截至7月28日，再生铅理论利润为-953元/吨，仍处深度亏损；江苏废电瓶均价截至7月27日为9325元/吨、较前值下降50元/吨。国产铅精矿加工费150元/吨、进口加工费-170美元/干吨。原生铅、再生铅周度开工率分别为66.77%和29.50%，前者提高0.48个百分点、后者下降1个百分点；铅蓄电池开工率降至62.55%。废料回落略有缓解成本压力，但终端订单偏弱，亏损尚未转化为明确主动减量。

【供需库存】供应端原生铅开工保持中高位，再生供应受亏损和废电瓶采购约束；需求端电池开工继续下滑，下游补库动力不足。SMM五地社会库存截至7月27日为6.84万吨、增加0.60万吨；上期所铅仓单截至7月28日为57602吨、减少127吨；LME铅总库存截至7月27日为447750吨、减少50吨。国内社库累积而内外仓单小幅下降，现货并未呈现全面紧张，价格支撑主要来自再生端成本。

【市场信息】1、再生铅利润降至-953元/吨，废电瓶价格同步回落，再生端仍处亏损但原料成本开始松动（SMM、同花顺）。

2、五地铅锭社会库存增加0.60万吨至6.84万吨，电池开工率下降0.71个百分点至62.55%，需求承接偏弱（SMM）。

3、7月29日伊朗向美军目标发射导弹，美国与沙特随后打击伊拉克境内亲伊武装；布伦特原油上涨6.7%至87.60美元/桶附近，10年期美债收益率由4.61%升至4.64%，通过能源通胀和利率渠道压制有色估值，铅传导相对较弱（金十、彭博）。

4、北京时间7月30日02:00将公布FOMC决议；会前CME定价加息25个基点概率约29.4%，高于一周前的25.7%，政策不确定性促使板块降低风险暴露（彭博）。

【南华观点】日盘反弹伴随大幅减仓，尚不足以说明供需转紧。再生铅深度亏损和低加工费使下方成本约束增强，但原生供应稳定、社库累积且电池开工继续回落，供需仍偏弱。夜盘受美伊交火重启、油价反弹及FOMC会前利率重定价影响回吐，铅的金融属性弱于锌锡，短期更可能围绕成本与库存反复震荡，上方延续性需要现货成交和社库回落配合。