【期货盘面】7月24日沪铅2609开15910元/吨、最高15910、最低15680、收15725，较前结算跌130元/吨（-0.82%），成交73419手、持仓106174手，日减2446手；高开后快速走弱，尾盘仍收于日内低位附近。7月24日周五夜盘整体偏弱震荡。

【现货基差】SMM口径7月24日1#铅锭为15575元/吨；小幅贴水。现货端月末持货商出货积极、下游接货谨慎。

【估值利润】截至7月23日，再生铅利润为-745元/吨，广东废电瓶均价截至7月22日为9600元/吨；原生铅、再生铅及铅蓄电池周度开工率分别为66.77%、29.50%和62.55%。国内/进口铅精矿加工费截至7月22日为150元/吨、-170美元/干吨，再生端亏损和废料成本构成钝支撑，但未形成主动减量。

【供需库存】供应端原生开工回升、再生开工偏低；需求端电池开工较前周回落0.71个百分点。SMM五地铅锭社会库存截至7月23日为6.24万吨，较7月20日减少0.14万吨；7月24日LME铅总库存44.89万吨，减少475吨，上期所铅库存6.52万吨，减少3566吨。内外库存同向下降，但现货贴水和谨慎采购显示去库尚未转化为紧张现货。

【市场信息】1、截至7月23日，再生铅利润由-845元/吨修复至-745元/吨，但仍处亏损区间；铅蓄电池周度开工降至62.55%。（SMM）

2、SMM五地社库降至6.24万吨，LME及上期所库存7月24日同步下降，库存边际改善强于终端接货。（SMM）

3、7月24日美国7月服务业PMI为53.6，高于51.5预期，制造业PMI为53.8、低于54.3预期；同时中东航运扰动令布伦特一度重返100美元附近、美元指数约101.30、10年美债收益率升破4.7%，通过通胀与利率预期压制有色估值。7月26日美伊连续第二日暂停攻击，周一需观察该缓和是否削弱能源风险溢价。（路透）

【南华观点】铅仍处于供需双弱格局。再生端亏损与废电瓶价格提供成本约束，但原生铅开工不低，电池需求又处淡季，库存下降暂不足以扭转现货偏弱。周末美伊暂停互袭有望缓和油价和利率扰动，不过铅金融属性较弱，影响更多体现为跟随有色波动；短期维持低位震荡判断。