【期货盘面】7月24日沥青期货主力合约bu2609跟随国际原油大幅冲高，中东地缘升级带动油价走强，盘面同步提振上行。合约维持Back近强远弱结构，近月合约受山东、华北现货涨价、炼厂长单交付支撑涨幅更突出；远月合约受南方炼厂持续竞拍、后续复产供应增量预期压制，上行幅度受限。当日成交持仓同步放大，资金多头集中入场，盘面波动完全由中东地缘驱动的原油行情主导，无明显异常异动。

【现货基差】7月24日国内沥青市场均价4585元/吨，较上一日上涨8元/吨，涨幅0.17%。国际油价大幅飙升，全面提振市场涨价情绪，华北、山东贸易商集中上调出货价，带动区域成交重心上移；南方持续降雨压制终端刚需，高价货源成交清淡，叠加主营炼厂连续竞拍投放流通货源，现货推涨动力不足，仅依靠成本支撑报价暂时维稳。分区域来看，西北主流成交价4820-4850元/吨持稳，疆内炼厂产销平衡、厂库维持中位，疆内外需求释放有限，业者按需现采现用，主力炼厂后续存在检修计划，叠加油价走强形成成本托底，区域价格保持坚挺；东北主流成交价上涨25元至4600-4650元/吨，原油大幅上涨，炼厂集中交付前期订单，现货库存低位，主力炼厂上调报价带动高端货源涨价，下游刚需零星采购、高价成交一般，但高采购成本托底贸易商报价，短期价格偏强运行；华北主流成交价上调20元至4520-4620元/吨，炼厂优先交付长单，市面流通现货稀缺，需求缺口依靠山东货源补充，山东涨价传导带动华北成交重心上移，成本持续托底行情，但下游抵触高价货源，刚需释放平缓，叠加雨季干扰需求，价格大概率平稳运行；山东主流成交价上涨10元至4420-4540元/吨，油价大幅走高强化成本支撑，个别炼厂限量发货收紧现货，多数贸易商上调出货价，但终端需求整体清淡，且部分炼厂复产在即，流通货源存增量预期，短期价格以稳为主；长三角主流成交价4620-4700元/吨持稳，原油宽幅上涨但区内需求疲软，叠加后续供应增量预期，市场观望情绪浓厚，镇江库报价谨慎维稳4500元/吨，外地低价货源流入压制涨价空间，价格上涨乏力；华南主流成交价4400-4550元/吨持稳，中石油炼厂持续竞拍增加流通货源，持续降雨拖累施工刚需，高价货源成交不畅，贸易商报价维持稳定，中下游观望心态较重，区域价格弱稳运行。整体现货呈现北涨南稳的分化格局，成本端为核心上涨驱动，需求疲软大幅限制涨价幅度。

【估值利润】国际原油大幅飙升抬升炼厂原料成本，全国现货均价同步上行，沥青加工亏损幅度边际收窄，山东、华北炼厂依托涨价小幅修复盈利；但南方市场需求持续低迷，高价货源成交受阻，炼厂难以顺畅转嫁原料上涨成本，下游道路施工受大范围降雨干扰开工放缓，终端采购积极性偏弱，产业链利润向下传导仍存在明显阻滞。

【供需库存】供应端，短期山东、东北炼厂限量发货、长单集中交付阶段性收紧现货，支撑北方现货涨价；中长期国内供应宽松预期不变，山东、华南炼厂存在复产计划，华南主营炼厂常态化竞拍持续投放流通货源，叠加地炼、华南主营进口中东原油陆续到港，后续全国炼厂开工率存在回升预期，远期流通货源增量压力持续存在。需求端，南北需求分化延续，北方刚需缓慢释放，山东、华北采购情绪随成本走强小幅回暖；南方大范围持续降雨压制道路施工，刚需表现疲软，市场对高价货源承接力度不足，季节性需求提振节奏滞后。库存端，东北、山东炼厂依托长单集中出库，厂库维持低位支撑区域报价；西北炼厂库存维持中位，社会库存随刚需小幅去化；长三角、华南伴随炼厂持续生产与竞拍投放，库存存在持续累积预期，南方库存压力逐步凸显。

【市场信息】1、中东地缘冲突升级，国际原油价格大幅飙升，成本端强力提振市场涨价情绪，山东、华北贸易商集中上调出货价格，带动北方现货成交重心上行。（百川盈孚）

2、北方区域炼厂限量发货、集中交付前期长单，市面流通现货阶段性收紧，叠加原油成本走强，东北、山东、华北现货价格同步上调。（百川盈孚）

3、南方市场持续降雨天气压制终端道路施工刚需，华南主营炼厂连续竞拍持续投放流通货源，市场流通资源增加，中下游观望情绪浓厚，现货推涨乏力。（百川盈孚）

4、市场涨价持续性受限，全国终端需求整体偏弱，叠加山东、华南部分炼厂存在复产计划，后续市场流通货源将稳步增加，现货上涨空间被供需基本面压制。（百川盈孚）

【南华观点】地缘升级与TACO谁也不知哪个会先来，因此短期中东地缘因素仍是油品的最核心主导因素。回到沥青自身基本面，炼厂复产需求受全国降雨影响，使得现货价格承压，限制了沥青现货端的上方空间。随着主营炼厂尤其是华南地区因原料到港，后续开工有继续回升的预期。需求端，目前整体需求依旧无亮眼表现，北方需求逐渐增加，南方降雨依旧普遍，但季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振。由于现货价格支撑以及原油短期向下弹性不足，使得近月合约绝对价格下方空间有限。