2026年7月25日农产品-生猪

　　供应回暖压制猪价，近月限仓前夕收基差

　　供给端(偏空)：体重维持高位出栏进度偏慢与缩量博弈预期并存

　　供应近端，本周出栏量继续攀升，7月前20日全国出栏进度仍然偏慢，集团与散户共振累库，供应压力继续后移的趋势未变，需关注临近月末是否有集团带头缩量挺价的情况出现。据卓创，本周累积出栏量环比上升明显，周度累积出栏135万头，环比上周122万头回升10%。据涌益，截止7月20日全国平均出栏完成率录得62%，出栏进度显著偏慢，月末出栏压力可能仍存。体重方面，本周体重微幅变动，集团小幅累重，散户端基本体重持平。据涌益，本周生猪出栏体重128.15kg，上周为128.1kg，变动幅度小。本周集团、散户出栏权重较上周持平，整体出栏量级均有增加，本周集团出栏均重124.47kg，较上周小幅增0.06，虽月初至上旬部分规模猪场有压栏增重动作，但因天热长速慢，体重上移难度大，增重有限；散户端较上周出栏重基本持平，本周出栏147.42kg，上周为147.41kg。

　　供应远端，二季度末农业部能繁母猪数据公布，录得3780万头，低于前期市场传闻的3800万头，利好远月猪价。机构数据来看，6月涌益样本显示，能繁母猪录得966.67万头，环比下滑0.91%，同比下降2.1,%，去化斜率基本与农业部数据吻合，二季度产业内加速去产能得到验证。

　　需求端(偏空)：终端白条疲弱二育转向出库

　　宰量上，本周周度屠宰样本宰杀量196.31万头，较上周减少0.95万，降幅0.48%；日屠宰量样本一日均宰杀量140225头，日均降幅1.20%，日度屠宰样本二日均宰杀量170300头，日均降幅0.76%。目前仍处于高温阶段的消费淡季，分割订单收缩，企业控制入库动作，刚需订单有所波动但幅度一般；个别头部屠企减量相对明显，中游企业低位保持，整体走货压力均显偏大。

　　二育方面，本周栏舍利用率环比下滑，前期二育提前出栏，滚动入库的趋势暂告一段落，后续130-140kg及以上体重段的肥猪将陆续流入市场，造成一定供应压力，关注短期库存出清后二育是否有改变节奏滚动入场的动作及意愿。

　　总结(偏空)：供强需弱明确等待库存出清

　　总的来说，当前猪市供增需减的格局明确，部分后移的供给逐步出库中，对市场造成较大的压力，猪价弱势运行的趋势暂时难以扭转。后续来看，核心矛盾仍然在库存出清节奏，当下出库与降重偏慢，理论出栏量较大，仍为供应方面产生压力的主要核心逻辑。投机需求方面，二育轮库节奏快于往常年份，重点关注阶段性出库后二育是否再次转向滚动入库，支撑标猪底部价格。策略上，09/11继续逢高空为主，空单继续持有，等待限仓后基差收敛。

　　策略建议：逢高沽空LH2609、LH2611。风险提示：疫情发生、养殖端情绪变动、政策变动。

　　1.机构分析：市场猪源供应量尚可屠宰企业需求计划有限(涌益咨询)

　　市场猪源供应量尚可，屠宰企业需求计划有限，整体反馈采购难度偏低，明日预期窄幅波动，部分区域有弱。近期各区域标肥价差稳中收缩，大猪供应端变化对价差干预程度增加;北方多数市场300斤猪源较标猪价格高0.2-0.3元/斤，350斤高0.3-0.5元/斤，南方市场300斤高0.4-0.5元/斤,350斤高0.6-0.8元/斤。

　　2.机构分析：饲料价格环比下滑豆粕价格震荡偏强(涌益咨询)

　　本周饲料厂玉米到厂均价2469元/吨，较上周下降8元/吨，环比降幅0.32%。本周山东地区深加工企业到货量不一，深加工企业根据自身门前到货量调整价格，涨跌交替。南方饲料企业仅维持刚需采购，进口玉米、大麦等替代品持续分流饲料需求，市场购销相对清淡。预计短期玉米价格或将延续区间震荡调整。

　　本周豆粕全国均价2940元/吨，较上周上涨26元/吨，环比涨幅0.89%。本周豆粕价格呈震荡偏强走势。美豆产区受高位天气影响，带动美盘价格走强，国内现货价格跟随上涨，但国内目前仍处于供强需弱的局面，加上饲料企业刚需采购，现货成交偏弱，因此国内豆粕现货价格上涨幅度受限。短期豆粕或维持区间震荡调整。

　　3.市场消息：猪企亏麻了！20家上市猪企上半年预亏超150亿，机构：猪价或在第四季度回暖(时代周报)

　　时代周报记者统计20家发布业绩预告的上市猪企，全部预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损，有企业从上年同期的盈利状态转为亏损，也有企业相比上年同期亏损进一步扩大。

　　其中，生猪出栏规模和营收规模最大的牧原股份(002714.SZ)，今年上半年的预计亏损金额最高。根据牧原股份发布的业绩预告，2026年上半年，预计归属于上市公司股东的净利润为亏损57亿元-67亿元，而上年同期为盈利105.30亿元。

　　今年一季度，牧原股份归属于上市公司股东的净利润为亏损12.15亿元，以此计算，牧原股份第二季度亏损44.85亿元-54.85亿元，亏损较一季度进一步扩大。其余几家头部猪企同样由盈转亏。新希望(000876.SZ)2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为7.55亿元，今年上半年预计亏损16亿元-18亿元；天邦食品(002124.SZ)2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.52亿元，今年上半年预计亏损15亿元-16亿元。

　　此外，唐人神(002567.SZ)、神农集团(605296.SH)、正邦科技(002157.SZ)、巨星农牧(603477.SH)四家上市猪企，预计2026年上半年亏损均超过7亿元。

　　吴经纬