随着中东局势升级推动国际油价突破100美元关口，通胀忧虑再度抬头，导致全球债券市场遭遇新一轮猛烈抛售。此前押注债市调整行情见底的投资者再度蒙受损失，全球主要央行也将面临关键公信力考验。

　　多重因素共振引爆本轮全球债市调整

　　本周，英国基准国债收益率连续多日收于5%以上，创下近20年来最长纪录;德国10年期国债收益率达到2011年以来的最高水平;日本10年期国债收益率接近上世纪90年代以来的最高水平。美国市场同样承压，30年期美债收益率逼近2007年以来高位，短期美债收益率本周更是创下一年多新高。

　　本轮全球债市抛售力度空前，追踪全球投资级国家主权债券表现的彭博全球国债指数平均收益率已飙升至3.68%，突破三年前高点，并达到2008年全球金融危机以来的最高水平。该基准指数目前正面临自3月份以来最大的单月跌幅。

　　全球债券收益率飙升

　　长短端债券收益率同步上行，债市整体承压明显。叠加本周末可能传出更多的地缘政治新闻，以及下周美联储、日本央行、英国央行密集召开的重磅利率决议，全球债市不确定性进一步升温。

　　若债市抛售态势持续发酵，将引发一系列连锁风险：全球债务可持续性问题将愈发突出，全球企业融资成本将进一步抬升，同时市场资金或将开启从股市向其他资产轮换的趋势，引发跨资产波动。

　　“许多因素共同发挥作用，”阿波罗全球管理首席经济学家托尔斯滕.斯洛克在谈到全球主权债收益率上升时表示。“油价持续上涨正在给美联储、欧洲央行、英国央行等全球主要央行带来政策难题。”

　　今年以来，受中东冲突引发的能源价格飙升影响，全球债券市场遭受重创。6月美伊停火曙光初现，国际油价一度短暂回落，但本月中东局势再度升级，油价应声反弹，周四布伦特原油价格成功突破每桶100美元大关，通胀上行风险再度卷土重来。

　　美联储转鹰压制债市沃什改革放大市场波动

　　除能源通胀风险外，美国经济的韧性也在持续施压债市。美国就业市场与经济增长数据保持稳健，使得市场对美联储今年货币政策的预期从降息转向加息。

　　与此同时，美联储新任主席凯文.沃什推行的沟通机制改革，进一步放大了市场波动。新框架大幅缩减央行前瞻指引内容，意味着美联储政策调整可能早于市场此前预期，不确定性显著增加。目前市场定价显示，美联储7月28日至29日议息会议加息的概率已升至三分之一。

　　“我们知道，沃什并不想向市场提供前瞻性指引，这没有问题，”美国银行利率策略主管马克.卡巴纳表示。“但这样一来，市场就更有能力对美联储应该采取的行动进行定价，或者对可能迫使美联储考虑加息的行动进行定价。”

　　美联储减少前瞻性指引可能意味着，无论其下一步决定如何，都可能令市场意外。

　　自美联储6月会议以来，交易员已上调加息预期

　　当前市场最核心的关注点，是美联储能否有效向市场传递通胀可控的信号。疫情后全球通胀飙升，令各大央行措手不及，债市至今仍未走出当时的冲击阴影。彭博全球债券基准指数仍比2021年初创下的峰值低约20%。

　　巴克莱分析师安舒尔.普拉丹团队周四发布研报称：“加息将促使市场重新评估最终利率，从而使收益率曲线趋于平缓。若维持利率不变，但未能给出清晰、合理的政策解释，则很可能导致长期利率上升。”

　　全球央行深陷政策两难宏观新格局重塑资产定价

　　此轮债市抛售波及全球，亚洲市场同样未能幸免。由于市场担忧日本央行收紧货币政策的速度不足以抑制日元贬值带来的通胀压力，日本10年期国债收益率持续攀升。尽管日本央行官员在下周议息会议之前释放加速加息的信号，但仍未能有效缓解债市担忧。

　　英国交易员将密切关注于英国央行的最新经济预测与行长贝利的表态，目前市场一致预期英国央行年内将完成两次加息。当下英国央行陷入政策两难：能源价格上涨带来通胀上行风险，但国内就业市场疲软、经济增长乏力，使得货币政策在刺激经济与抑制物价之间难以兼顾。

　　澳洲债市也显著承压。澳大利亚的基准收益率目前位居全球发达经济体首位，而且存在继续攀升的风险。下周公布的通胀数据以及澳洲联储主席布洛克的讲话，可能会巩固市场对澳洲联储将在年内第四次上调政策利率的预期。

　　 TD证券伦敦策略师普贾.库姆拉指出当前全球央行的普遍困境：当前所有公开经济数据均存在滞后性，无法精准反映当下经济与通胀真实趋势，全球主要央行同步陷入艰难的政策抉择局面。

　　债市调整令投资者损失惨重。贝莱德旗下iShares20年期以上美国国债ETF是全球主流的长债投资工具，该基金近一个月净值下跌近5%，自2020年以来累计跌幅已超50%。

　　“我们认为我们已经进入了一个新的宏观经济环境，”穆迪评级驻纽约首席信用官阿齐.谢思表示。这意味着“结构性通胀上升，利率随之上升，财政赤字扩大，以及全球不确定性逐步由社会层面传导至政府层面，最终体现在各国政府资产负债表。”