【期货盘面】昨日纸浆期货（SP）日盘先跌后涨，夜盘震荡略偏下行，09-11合约价差为-32元/吨；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘同样先跌后涨，夜盘偏震荡，08-09合约价差为-34元/吨。

【现货基差】针叶浆现货价格有所回落。山东银星报价4880-4900元/吨（-20/-20），山东乌针、布针报价4650-4700元/吨（+20/+20），华南银星报价4950-5000元/吨（-50/0）。基差相对维稳，成交热情小幅回暖。

【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价下调20美元/吨至570美元/吨，针叶浆外盘报价增长20美元/吨至690美元/吨，本色浆外盘报价增长10美元/吨至650美元/吨。就进口成本与当前现货情况而言，利润相对维稳，估值略有增长。

【供需库存】从基本面来看，下游造纸企业开工率整体略偏下滑，其中白卡纸开工负荷率下降4.76%，供应短期受天气、停产等因素扰动，但供过于求的状况仍在。库存新一周再度下跌，虽当前仍处于高位，压力仍在，但接连多周去库也带来一定利好。

对于胶版纸期货而言，预计需求偏弱延续，整体以刚需和下游出版订单提货为主；供应预计维持相对稳定。但值得一提的是，双胶纸原纸在生产企业的库存继续下行，且降幅扩大，说明在纸企不断停机减产，且下游招投标订单陆续提货的情况下，去库情况有所好转，也说明上周供需平衡的向好。此外，美国对巴西加征关税，包括纸和溶解浆，对国内纸实际影响相对有限，或从情绪角度带来一定偏空影响。

【市场信息】1. 根据钢联，截止7月17日，纸浆：港口库存225.7万吨（-2.8），双胶纸原纸生产企业库存149.51万吨（-3.91）。

2. 据卓创资讯数据统计，本周双铜纸开工负荷率在64.63%，环比持平；本周双胶纸开工负荷率在47.01%，环比下降0.25%；本周生活用纸开工负荷率在58.64%，环比上涨0.62%。

3. 2026年7月，Finch Paper 宣布了一项重大的运营重组：正式停止在其格伦斯福尔斯工厂进行内部原木制浆（Pulp Production），转型为完全从加拿大及第三方市场采购纸浆。

【南华观点】对于后市而言，纸浆与胶版纸延续震荡的可能性相对较大。