近端恐慌或现，关注周期反转机会。6月底肥标价差走扩带动二次育肥及社会面压栏情绪，现货价格上涨近2000元/吨。然而，7月下游持续负反馈，宰量较端午节前下降超20%，高温阶段出栏均重逆季节性上升，导致近端现货承压，四川及贵州等西南低价区重新跌破10000元/吨，河南地区标猪跌至10800元/吨，且投机需求均被透支，短期难看到上涨驱动，9月合约持续向下收升水较为合理。自3月以来，行业处于持续深度亏损阶段，利润驱动产能实质性加速去化，统计局数据显示6月底能繁母猪存栏降至3780万头，但是，短期存在悲观情绪，市场并未计价产能周期逻辑。7月行业看涨预期落空后，预计市场将产生恐慌去库去产情绪，部分企业现金流情况较差，可观测未来一个月企业是否集中抛售低体重猪只，判断远端周期反转情绪启动的节点。此外，根据调研反馈，西南、华南及山东区域均出现疫病增多情况，叠加持续亏损、养殖高密度和各地大雨的因素，着重关注疫病影响，3月及5月合约估值跟随近月中枢下移后再度给出逢低做多机会。(国泰君安期货)