核心观点：

　　供给端：三四季度环保政策及气头企业装置检修等因素对供应的影响将会增加，但由于下半年计划投产的新增产能装置较多，将部分抵消供应减量，产量预计将维持同比高位水平。

　　需求端：1-5月尿素表观消费量同比增加7.71%，下半年随着农需逐步进入相对淡季，表观消费量存边际转弱预期。下半年的农业需求支撑主要在于追肥以及秋季肥，而秋季肥主要以高磷肥为主，对尿素需求不及上半年，但仍需关注氮磷钾原料中尿素价格相对较低等因素所带来的用量增加可能。此外，上半年工业需求对尿素需求增量贡献较为有限，预计下半年工业端对尿素需求难有明显增量。

　　出口：第一批尿素出口窗口期6-9月，但由于受内外价差收缩及出口指导价限制，出口兑现进度暂时表现不佳。年内出口配额总量及内外价差变化对出口节奏的影响，将是影响下半年尿素行情走势的关键因素。

　　总体而言，上半年尿素产量增幅明显，而需求端受外围环境影响，整体需求节奏较去年前置。下半年尿素将面临农需边际转弱及新增产能集中投产预期，价格重心相较于上半年或将有所下移，但如果出口出现集中释放或配额量大幅增加的情况，将对尿素阶段性供需产生明显改善。操作层面，下半年可关注出口放量、供应减量及秋季肥补货等因素所带来的逢高介入卖出套保机会。

　　策略建议：预计价格运行区间为1600-1850元/吨，单边可关注逢高做空机会，套利关注1-5反套。

　　风险因素：宏观政策、原料价格大幅波动、出口政策变化。

　　一、2026 年上半年行情回顾

　　1、价格回顾

　　2026年上半年尿素主连期货价格整体表现为由强转弱的过程，其中4月份受农业旺季需求集中释放及出口炒作情绪升温影响，尿素期价涨至了2080元/吨左右的年内高位，而后随着夏季肥生产高峰的逐步结束，盘面开始转为逐步下跌状态。现货方面，上半年国内主流区域市场价格最高在4月下旬的1920元/吨，最低在1月初的1710元/吨，单吨波动幅度为210元/吨。

　　分阶段来看，1-2月尿素供应逐步回升，储备需求及节前备货积极性较好，企业库存持续去化，尿素期现货价格呈现震荡偏强运行。3月中下旬受日产高位及淡储货源陆续投放等因素影响，对尿素行情存在一定压制。直到4月中旬以后，农业旺季需求进入集中释放阶段，叠加地缘因素导致国内外价差维持高位，国内尿素出口预期炒作情绪升温，使得尿素盘面价格涨至年内高位，而现货价格由于指导价限制，涨幅空间较为有限。5-6月国内夏季肥生产高峰逐步结束，并且国内外价差迅速收窄导致出口预期炒作情绪回落，尿素中下游接货积极性明显转弱，上游尿素企业库存由去库转为了累库状态，期现货价格均呈现持续下跌走势。

　　2、供应端

　　2026年上半年尿素供应维持高位，产量及开工均高于往年同期。其中，1-6月尿素累计产量为3863万吨，较2025年同期增加317万吨，同比增幅8.93%。1-6月份尿素企业月均开工率达89.95%，较2025年同期增幅3.61%。分时期来看，1-2月受气头尿素装置复产影响，尿素产量呈现持续回升状态，随后部分尿素企业装置开始陆续检修，供应维持高位波动。上半年尿素行业日产最高点为5月初的22.67万吨，随后由于尿素企业装置陆续进入检修状态，5-6月供应出现明显减量。按照往年的季节性规律，三四季度环保政策及气头企业装置检修等因素影响将会增加，但由于下半年计划投产的新增产能装置较多，将部分抵消供应减量，产量预计维持同比高位水平。从新增产能装置投放情况来看，上半年投产的新增产能装置较为有限，仅有应城市新都化工等装置投产，年内新增产能装置投产计划主要集中于下半年，所涉及待投产能或超500万吨，预计供应端压力将进一步增加，后续仍需关注新疆奥福化工、新疆心连心、新疆昊源等新增产能装置的投产进度。

　　3、需求端

　　2026年1-5月尿素表观消费量为3169万吨，与2025年同期相比增幅7.71%。从农需跟进节奏来看，尿素农需淡旺季特征较为明显，上半年处于农业需求的传统旺季时期，整体需求节奏较去年有所前置。上半年农业需求高峰主要集中在3-4月，春耕用肥旺季叠加出口预期炒作影响，需求集中释放导致主流区域货源出现偏紧的局面。而5-6月随着春耕旺季逐步收尾，农需支撑转弱较为明显。当前处于国内玉米、水稻等农业追肥的用肥阶段，但在复合肥开工低位以及出口暂未见放量的情况下，仅靠追肥需求支撑的力度仍然较为有限。下半年随着农需逐步进入相对淡季，若出口仍未出现明显改善的话，表观消费量或存季节性边际转弱预期。

　　复合肥生产也具有明显的季节性特征，一般3-5月份为高氮肥生产旺季，8-10月则主要生产秋季小麦肥。2026年1-6月复合肥累计产量为3054万吨，较2025年同期减少62万吨，累计同比降幅1.98%。从复合肥开工情况来看，1-2月复合肥产能利用率处于偏低水平，夏季肥的生产高峰主要集中于3-4月，5-6月以后开工率明显回落，表明上半年复合肥生产较为集中并且存在部分前置现象。目前秋季肥尚处于预收阶段，原料价格高位预计将对复合肥开工节奏存在影响。此外秋季肥生产以高磷肥为主，对尿素需求不及上半年，但仍需注意氮磷钾原料中尿素价格相对较低等因素所带来的用量增加可能，后续关注秋季肥开工及补货节奏。

　　工业需求方面，2026年1-6月三聚氰胺累计产量为81.76万吨，与去年同期相比基本持平；1-5月三聚氰胺累计出口量为32.3万吨，同比增幅23%。根据氮肥工业协会发布的信息内容来看，人造板产量增长及三聚氰胺新增产能陆续投产，预计将带动尿素需求增加，而火电脱硝及车用尿素对尿素需求或难有明显增量。

　　2026年1-5月尿素累计出口量为49.64万吨，出口流向排名靠前的分别是斯里兰卡、巴西、马来西亚、智利等地区。上半年尿素出口政策的调整时间是在5月底，放开了第一批尿素出口配额，出口窗口期为6-9月，但由于受内外价差收缩及出口指导价限制，出口兑现进度暂时表现不佳。由于国际尿素价格的持续下跌，当前国内尿素出口利润已经大幅收缩，后续还需关注地缘因素对国际化肥市场的影响，年内出口配额总量及内外价差变化对出口节奏的影响，将是影响下半年尿素行情走势的关键因素。此外，2026年1-5月部分含氮元素化肥的出口量相较于去年明显下降，如果下半年这一情况仍未有明显改善的话，或将对尿素等氮肥品种形成潜在的利空影响。

　　4、库存变化

　　上半年尿素工厂库存变化幅度较大，一季度尿素企业库存持续去化，二季度则逐步转为累库状态。具体来看，1-2月份上游尿素企业库存整体呈现先降后增的趋势。1月份至2月中旬期间由于储备需求及节前备货积极性较好，尿素企业库存有所去化，直到春节期间受物流发运减少影响，导致工厂库存上涨幅度较大。3-4月农业旺季需求进入集中释放阶段，复合肥开工处于高位，叠加出口预期炒作情绪升温，带动尿素企业库存持续大幅去化，截至4月底工厂库存降至了44.58万吨的同比偏低水平，期间市场货源更是一度出现偏紧的局面。但5月份以来随着夏季肥生产高峰的逐步结束，受内需支撑转弱及期现货价格持续下降等因素影响，尿素中下游接货积极性明显转弱，上游尿素企业库存再度转为累积状态，截至2026年7月3日中国尿素企业总库存量为120.03万吨，相较于5月初增加75.45万吨，累库幅度大于往年同期。下半年随着农业需求逐步进入相对淡季，若出口需求仍无明显改善的情况下，上游尿素企业库存预计将面临季节性累库压力。

　　港口库存方面，1-5月由于国内尿素出口持续受限，国内尿素港口库存量并无明显变动。6月份以来，虽然出口政策已经部分放开，但由于出口指导价的限制，导致出口兑现进度表现不佳，港口库存量以窄幅变动为主。截至2026年7月3日中国尿素港口样本库存量为15.29万吨，后续仍需持续关注出口兑现及港口库存变化情况。

　　5、成本利润

　　上半年煤炭价格上涨使得尿素成本有所抬升。据隆众资讯统计，截至2026年7月2日水煤浆装置的生产成本为1583元/吨，较年初增加了57元/吨。下半年而言，受供应端产能约束及需求旺季支撑等因素影响，煤炭价格或延续稳中偏强整理，对尿素成本端仍有支撑。利润方面，上半年尿素主流水煤浆装置持续存在一定利润空间，其中一季度利润呈现环比增加状态，二季度利润空间则有所收窄，截至2026年7月3日水煤浆装置的生产毛利为217元/吨，处于近几年同期偏低水平。按照往年的季节性表现来看，三季度尿素利润通常会存在收缩的风险，后续仍需关注原料端及尿素价格表现。

　　二、2026年下半年行情展

　　供应端，三四季度环保政策及气头企业装置检修等因素影响将会增加，但由于下半年计划投产的新增产能装置较多，将部分抵消供应减量，产量预计将维持同比高位水平。

　　需求端，1-5月尿素表观消费量同比增加7.71%，下半年随着农需逐步进入相对淡季，表观消费量存边际转弱预期。下半年的农业需求支撑主要在于追肥以及秋季肥，而秋季肥主要以高磷肥为主，对尿素需求不及上半年，但仍需关注氮磷钾原料中尿素价格相对较低等因素所带来的用量增加可能。此外，上半年工业需求对尿素需求增量贡献较为有限，预计下半年工业端对尿素需求难有明显增量。出口方面，第一批尿素出口窗口期6-9月，但由于受内外价差收缩及出口指导价限制，出口兑现进度暂时表现不佳。年内出口配额总量及内外价差变化对出口节奏的影响，将是影响下半年尿素行情走势的关键因素。

　　总体而言，上半年尿素产量增幅明显，而需求端受外围环境影响，整体需求节奏较去年前置。下半年尿素将面临农需边际转弱及新增产能集中投产预期，价格重心相较于上半年或将有所下移，但如果出口出现集中释放或配额量大幅增加的情况，将对尿素阶段性供需产生明显改善。操作层面，下半年可关注出口放量、供应减量及秋季肥补货等因素所带来的逢高介入卖出套保机会。

　　策略建议：预计价格运行区间为1600-1850元/吨，单边可关注逢高做空机会，套利关注1-5反套。

　　风险因素：宏观政策、原料价格大幅波动、出口政策变化。

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