【建投能化|周报】原油：美伊局势再度升级，原油偏强看待为主

　　分析师：高明宇

　　期货交易咨询从业信息：Z0023613

　　期货从业信息: F03151750

　　发布日期：2026年7月20日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　按照7月最新平衡表，2026年全球石油市场将自2025年的供需盈余189万桶/天转变为紧缺91万桶/天，2027年又将回归477万桶/天的大幅供需盈余，年内一至四季度的供需缺口分别为-22万桶/天、399万桶/天、156万桶/天、-177万桶/天。6月中旬以来全球石油库存超预期累增1.9%，其中原油库存增加2.1%、成品油库存增加1.4%，受在途库存陆续到岸的影响，原油岸罐库存亦出现低位回升。近日美伊局势再次出现升级，伴随着美国连续8天空袭伊朗，周六伊朗正式宣布退出谅解备忘录，在霍尔木兹海峡油轮通行量基本中断的背景下，红海航线曼德海峡被封锁的风险亦在升温，此举将逆转6月以来全球在途原油库存的增加趋势并抑制波斯湾国家出口及生产的恢复。考虑到海外原油期货及期权净多持仓占比仅恢复至30%左右的低位水平，本周原油仍以震荡偏强看待，关注布伦特回归90美元/桶之上高位区间后的美伊局势变化。

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　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】LPG：美伊持续互袭，中东供应缺口推涨价格

　　分析师：刘书源

　　期货交易咨询从业信息：Z0017242

　　期货从业信息: F3066303

　　助理分析师: 赵瑞

　　期货从业信息: F03155292

　　发布日期：2026年7月20日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　LPG化工需求和民用需求预期保持稳定，供应端受美伊局势的影响较大，短期内中东供应缺口难以改善，对价格支撑较强。上周美伊持续互袭，霍尔木兹海峡再次封锁，市场对中东地区供应的担忧推动LPG整体上行。据伊朗媒体18日报道，伊朗副外长加里巴巴表示，在美国违反承诺后，伊朗已停止履行美伊备忘录。美伊局势进一步升级的风险上升，中东供应恢复将需要更多的时间。在美伊重新谈判达成协议之前，LPG价格预期继续走高。

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　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】PX-TA-EG-PF-PR：霍尔木兹海峡停运持续，聚酯供需双弱格局延续

　　分析师：李思进

　　期货交易咨询从业信息：Z0021407

　　期货从业信息: F03138106

　　发布日期：2026年7月20日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　霍尔木兹海峡航运再次停滞，化工品供应端主导基本面，呈现供需双弱格局，价格有所修复。市场核心关注点在于海峡恢复通航。美国总统特朗普因中期选举有压油价诉求，但军事升级使伊朗更强硬，前期“和谈预期”配合金融压价的路径难复制，油价深度回调需等待军事降级信号。PX供应偏弱下，传统旺季临近，多数化工品需求预期改善，但前提是海峡持续停运；若恢复通航，供应回归速度将快于需求，价格承压。 PTA方面，本周主流供应商积极售卖现货，期现价格涨幅不及油价，现货基差显著走弱，叠加市场提前交易供应后期回升预期，加工费亦承压下行。乙二醇近远月价差走阔，低库存、低仓单格局下，现货紧张情绪向盘面传导。08、09合约持仓集中、虚盘占比较高，市场博弈围绕远期产能过剩预期与当前仓单低位、现货偏紧的现实展开。后续行情节奏取决于进口到港兑现情况。

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　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】橡胶：现实矛盾不突出，或限制短期高度

　　分析师：蔡文杰

　　期货交易咨询从业信息：Z0022568

　　期货从业信息: F03121925

　　发布日期：2026年7月20日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　天然橡胶：近期泰国等主产区的天气条件并未进一步恶化，部分产区如越南、国内云南海南或由于降雨影响短期割胶，或未形成对供应的持续压制，全球产量的季节性或稳定复现。需求侧，近期国内轮胎工厂检修较多（主要集中在前期订单相对偏弱的半钢胎），而库存水平同步去化或体现需求并未持续恶化。平衡表短期矛盾不突出。向后看，目前为全球产量的季节性增长阶段，在目前产区天气未有明显异常的情况下， 供应端的驱动或相对有限，需求侧的表现尽管偏弱但未进一步恶化。因此尽管日内波动较大，但预计短期趋势性行情难现，RU&NR短期震荡。

　　合成橡胶：丁二烯橡胶的供应短期内由于地缘冲突的存在，或压制上游乙烯装置的开工，若短期内地缘冲突不再升级，上游装置的开工负荷或不会进一步大幅下行（假设乙烯裂解价差不会进一步大幅收窄）。而结构来看，短期ABS与SBS的终端需求或难以大幅改善，利润水平或保持低位，供应的结构性压力短期或延续。需求端参考天胶，尽管市场预期或在好转，然而下游轮胎行业短期或跟进有限。故，若地缘冲突未进一步升级，BR橡胶上方空间或有限，或难以维持在5月末6月初的定价水位，在本轮上行之后或迎预期向现实回归的修正。

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　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】玻璃&纯碱：亏损扩大，关注供应变动

　　分析师：胡鹏

　　期货交易咨询从业信息：Z0019445

　　期货从业信息: F03086797

　　发布日期：2026年7月20日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　纯碱供需与市场逻辑：

　　供应（偏空）：本周纯碱供应环比略降。本周纯碱检修安排变动不大，产量环比略降。下周纯碱检修计划较少，预计产量小幅增加。近期纯碱检修安排较少，供应端压力延续。

　　需求（偏空）：本周纯碱需求偏弱。近期重碱需求下降，轻碱需求弱稳。本周浮法玻璃冷修2条产线，光伏玻璃产线无变动，近期浮法、光伏玻璃日熔量之和小幅下降。短期中下游采购积极性偏弱，碱厂新订单略降。后期继续关注光伏玻璃和浮法玻璃产线变动情况。

　　库存（偏空）：本周纯碱库存小幅增加。本周纯碱生产企业库存略增、社会库存持稳，总库存略增。当前纯碱供应过剩格局未改，短期产量增加，预计下周上游库存小幅增加。

　　市场逻辑：短期弱需求和弱预期主导价格，但低位估值明显偏低，关注供应是否缩减。

　　玻璃供需与市场逻辑：

　　供应（中性偏多）：本周玻璃供应下降。本周玻璃冷修2条产线，产能利用率、产量环比下降。近期玻璃供应小幅下降，最新日熔量同比下降约7.8%。短期玻璃供应略降，供应端压力略降，对价格影响中性偏利好。

　　需求（偏空）：本周玻璃需求偏弱。当前玻璃终端地产行业疲软，1-6月竣工面积增速下降约24%，7月玻璃深加工订单环比持稳、同比下降约11%。近期玻璃下游需求偏弱，投机需求变动不大，需求对价格影响偏利空。后期需持续关注地产政策落地情况和对竣工端玻璃的影响。

　　库存（偏空）：本周玻璃库存持稳。本周玻璃产销平衡，生产企业库存环比基本持稳、同比上升约17%。近期玻璃情绪偏弱，中下游采购积极性一般，预计下周库存窄幅波动。

　　市场逻辑：需求弱势拖累价格，关注低估值下供应变动情况

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　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】氯碱：短期高位库存维持，宽幅震荡

　　分析师：欧阳毓珂

　　期货交易咨询从业信息：Z0023259

　　期货从业信息: F03121519

　　发布日期：2026年7月20日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　当前烧碱市场仍处于供需博弈阶段。供应端来看，6-7月检修并未显著下行，行业开工维持低位，同时液氯价格低位，ECU利润延续偏弱，难以支撑开工大幅修复。需求端氧化铝行业开工持稳、周度产量波动范围有限，但新增产能释放背景下行业过剩格局仍未改善，烧碱刚性需求增长有限，非铝需求整体保持平稳。随着供应恢复，行业库存仍存在累积压力，供需宽松格局短期难以扭转。

　　PVC市场核心矛盾仍集中于需求恢复偏弱。周内电石法开工大幅下行、乙烯法开工延续修复，总体供给仍处低位下高库存并未得到有效消化，反映终端需求及出口表现均不及预期。当前房地产链条修复节奏依然偏缓，内需改善有限；海外需求受雨季及出口利润压缩影响，出口增量空间受限。

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　　中信建投期货研究

　　【建投能化|周报】甲醇：地缘扰动，价格再度走强&尿素：供需压力较大，价格偏弱震荡

　　分析师：刘书源

　　期货交易咨询从业信息：Z0017242

　　期货从业信息: F3066303

　　发布日期：2026年7月20日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　甲醇：前期检修较多，产量出现损失，预期未来停车装置的恢复，产量有一定增加，周产量维持200万吨附近。需求方面，南京诚志二期装置进入停车状态，但MTO 企业生产利润显著回暖。

　　尿素：检修不多故障增加，行业日产下降明显，但在淡季里很难被消化。三四季度预计仍将有三、四百万吨新产能释放。当前处于传统用肥淡季，农业追肥需求释放缓慢，下游刚需支撑不足。上游企业库存累库明显。