7月20日，广发证券在锂电行业研报中指出，消费税政策调整落地，利好龙头企业和电池新技术。

　　本次政策调整将分类分步对部分电池恢复征收消费税。根据财政部官网，7月19日，财政部、海关总署、税务总局公告，自26年9月1日起，对无汞原电池、金属氢化物镍蓄电池、锂原电池、锂离子蓄电池、全钒液流电池按照2%税率征收消费税；自27年9月1日起，对上述电池产品按照4%税率征收消费税。自26年9月1日起至28年12月31日，对钠离子电池、固态电池、燃料电池及光伏电池中的钙钛矿电池、叠层电池、砷化镓电池免征消费税。

　　锂电及储能集成出口有望享受消费税优惠。参考《中华人民共和国消费税暂行条例》，在中华人民共和国境内，是指生产、委托加工和进口属于应当缴纳消费税的消费品的起运地或者所在地在境内。境内消费的锂离子蓄电池需要缴纳消费税，我们认为，锂电及储能集成出口有望享受消费税优惠。

　　对电池行业整体影响有限。我们测算，按照电芯价格0.40元/Wh，2%和4%税率对应约0.008元/Wh和0.016元/Wh，相当于碳酸锂价格上涨1.23万元/吨和2.46万元/吨。假设28年全年锂电出货量为4000GWh，对应行业收入1.6万亿元，按照4%税率计算，对应消费税规模约为640亿元，假设出口比例为30%，电池出口部分的消费税享受消费税优惠，对应消费税规模约为448亿元，消费税对电池行业整体影响有限。

　　我们认为、对下游需求的影响是海外储能<新能源车<国内储能。对阳光电源、海伦哲等以海外储能为主的企业影响较小，宁德时代等电池厂可向下游客户传导部分消费税，影响可控。

　　利好行业高质量发展和龙头企业。电池龙头企业的议价能力更强，向下游客户传导成本的能力更强，且龙头企业出口占比更高，受到的冲击更小，政策有望加速行业产能出清，促进行业长期高质量发展。

　　此外，本次政策调整亦有利于钠电、固态等电池新技术渗透。

　　投资建议。26H2旺季在即，头部电池厂商估值具有安全边际，主导产业链技术革新，推荐宁德时代，关注比亚迪等；此外，看好中游材料盈利持续修复的趋势，AI 拉动HVLP 铜箔需求，关注德福科技、铜冠铜箔、泰金新能等；铝箔受益于钠电渗透，关注鼎胜新材、万顺新材等；负极估值具有安全边际，关注尚太科技、中科电气等；半导体湿电子化学品国产替代空间广阔，6F 企业有相关新产品布局，关注新宙邦、多氟多等；铁锂盈利改善，关注富临精工、湖南裕能、万润新能等。此外，推荐储能出海龙头企业阳光电源、海伦哲等。

　　风险提示。下游需求不及预期、原材料价格波动、新技术产业化进展不及预期、行业竞争加剧。