【期货盘面】7月16日亚洲燃料油远月掉期月差同步走弱，高低硫8-9月逆价差均出现收窄。新加坡380 CST HSFO 8-9月掉期月差午后报14.75美元/吨逆价差，较7月15日亚洲收盘18美元/吨逆价差收窄3.25美元/吨；新加坡0.5% S船燃8-9月掉期月差午后报38.25美元/吨逆价差，较7月15日收盘44.50美元/吨逆价差大幅收窄6.25美元/吨。当日暂无成交持仓异动数据披露。

　　【现货基差】高硫全品级现货升水大幅走高，基准品级创一个月新高；低硫船燃现货升水小幅续涨，逼近6月下旬阶段高点。7月15日亚洲收盘，新加坡380 CST HSFO现货升水报8.67美元/吨，较7月14日4美元/吨大幅上行4.67美元/吨，创6月15日以来单月最高，普氏MOC时段摩科瑞竞价成交两笔船货支撑估值；7月16日收盘180 CST HSFO现货升水报8.08美元/吨，单日上涨3.25美元/吨，联合国际强势买盘提供支撑。新加坡本地380 CST高硫船燃加注溢价单日上行1.42美元/吨至33.67美元/吨，近月高硫现货货源持续偏紧。低硫船燃方面，7月15日现货升水报26.25美元/吨，较前一日上涨1美元/吨，距离6月24日26.49美元/吨的高点仅一步之遥，区域低硫调和组分稀缺，中硫原料充足但难以调和出合规0.5%低硫船燃，现货供给持续受限。整体现货交投活跃，实货买盘支撑现货升水走高，但远期月差情绪边际降温。

　　【估值利润】本次资讯未更新高低硫燃料油当日裂解价差数据。低硫船燃调和原料紧缺，现货升水持续走高，炼厂裂解利润维持高位；高硫燃料油现货升水连续上行，彻底扭转此前亏损局面，炼厂盈利持续修复。

　　【供需库存】供应端，中东冲突持续发酵，市场仍担忧短期燃料油到货延迟、供给收紧，但富查伊拉截至7月13日当周重馏分库存六周以来首次环比下滑0.7%至726.2万桶，轻馏分库存上涨12%，区域高硫存量小幅去库；本地低硫调和原料短缺，中硫组分无法满足低硫船燃调和需求，合规低硫现货供给难有增量。需求端，霍尔木兹海峡袭击频发导致通航船舶数量下滑，中东核心加注港富查伊拉船燃需求走弱，6月富查伊拉船燃销量跌至历史低位，同比大跌84%，但高硫船燃销量占比自5月32.3%升至47.8%，2021年来首次超过低硫船燃；新加坡本地高硫加注货源紧张，加注溢价持续抬升，船燃刚需维持稳定。库存端，富查伊拉重馏分库存结束连续六周累库趋势小幅去库，但船舶通行下滑压制区域船燃需求。本次暂无新加坡重馏分商业库存最新周度数据。

　　【市场信息】1、中东地缘供给收缩预期仍支撑现货实货买盘，高硫380 CST现货升水大幅上行创一个月新高，摩科瑞竞价成交两笔船货，180 CST现货升水同步大幅走强；新加坡本地高硫加注货源紧张，加注溢价持续抬升。2、区域低硫调和原料稀缺，中硫组分充足但难以调和合规0.5%船燃，低硫现货升水小幅续涨，逼近6月下旬阶段高点，现货供给紧张格局延续。3、富查伊拉重馏分库存六周来首次小幅去库，但海峡通航受阻导致途经船舶减少，当地船燃需求大幅走弱，6月船燃销量创历史新低，高硫船燃消费占比自2021年以来首次超越低硫。4、7月16日远期掉期情绪边际降温，高低硫8-9月逆价差同步明显收窄，市场远期供给宽松预期有所升温，短期现货与远期盘面出现分化走势。

　　【南华观点】整体来看，当前燃料油市场呈现现货强、远期弱的分化格局：中东地缘冲突带来短期供给收缩预期，叠加新加坡低硫调和原料紧缺、高硫近月加注货源偏紧，实货买盘持续发力推升高低硫现货升水，高硫现货彻底维持升水格局；但远月掉期月差同步收窄，反映市场远期对套利到货、中东货源逐步恢复的宽松预期有所升温。富查伊拉重馏分库存结束六周累库小幅去库，但海峡通航下滑严重拖累中东本地船燃需求，6月富查伊拉低硫船燃消费大幅萎缩，高硫消费占比抬升。短期地缘情绪仍支撑现货价格，但远月盘面已提前计价中长期供给修复，行情上行持续性受限。后续重点跟踪霍尔木兹海峡通航恢复进度、西方低硫套利船货到港规模、富查伊拉船燃需求变化以及低硫调和原料补充情况。