摘要：

　　整体看，2026年下半存在去产能进程反复，核心取决延迟淘汰落后产能是否在三季度集中去化，7月短期依旧存在前期压栏老鸡供给压力，现货维持偏弱震荡，但月度淘鸡量逐月提升，供给边际持续收缩。进入8月，食品加工企业提前启动中秋备货，终端需求稳步回暖，叠加高温天气蛋鸡产蛋率自然下滑，供需同步改善，现货、期货迎来阶段性上涨行情，JD08、JD09 多头配置价值凸显，回调分批布局为主。四季度（产能持续去化阶段），9月集中淘汰落地后，全国在产蛋鸡存栏稳步下行，全年供给压力大幅缓解；中秋过后居民冬季刚需、餐饮烘焙需求维持稳定，市场供需格局由宽松转为平衡偏紧，养殖利润逐步由亏转盈。四季度价格中枢较上半年明显上移，远月合约估值持续修复，中长期多头配置窗口打开。

　　一、行情回顾

　　1.1 鸡蛋期货：上半年前底后高，基差由弱转强，近弱远强转为近强远弱

　　2026 上半年鸡蛋期货整体维持近弱远强格局，盘面1-4交易高存栏利空逻辑，阶段供应短缺形成利多支撑，走势分为三个阶段：1-4 月底部阴跌阶段：2025 年四季度大量补栏青年鸡集中进入产蛋周期，市场持续交易供给增量，叠加终端需求平淡，各合约持续走弱，盘面长期深度贴现货，多头参与意愿低迷。5月端午脉冲反弹：节前食品厂集中备货带动短期需求回暖，现货小幅提振，期货同步阶段性反弹，2025年四季度新增补栏大幅降低，落后产能淘汰过量，市场供应出现短缺，价格大幅上涨。6 月回调：端午备货透支需求，南方大范围梅雨天气来袭，产区流通受阻、销区库存积压，贸易普遍轻库存操作，终端走货环比同比双下滑，JD08、JD09 旺季合约同步承压，仅远月合约提前计价三季度淘汰预期，跌幅相对有限。

　　1.2 鸡蛋现货：前底后高，6月创历史同期新高

　　2026年初全国主流鸡蛋报价维持2.5元/斤上方，受新增产能持续释放冲击，价格重心逐月下移。4月下游阶段性补库带来小幅反弹，但新增开产蛋缺少，去年四季度超淘，市场供给出现阶段短缺，价格确立上涨势头，6月月全国进入梅雨季节，多雨天气抑制鸡蛋流通，商超、烘焙厂主动降库，销区月度销量环比、同比同步下滑，价格出现回调。

　　二、鸡蛋供应端情况分析

　　2.1 雏鸡补栏：利润回升明显，补栏积极性高位

　　2025年下半年养殖利润继续亏损，从7月-12月补栏积极性大幅降低，同比下滑明显，整体对应的是2026年1-4月新增开偏少，供应减少，蛋价大幅上涨，带来利润快速回升，2026年1-5月补栏量快速回升，同比去年同期还要偏高，市场补栏积极性回升，鸡苗排单到6-7月，整体上半年补栏量处于高位，对下半年形成新的新增压力。从周期传导看，目前整体养殖利润依旧偏好，上半年的新增补栏将逐渐在下半年和2027年上半年释放，供应的压力是否增加还需要看落后产能的去化。

　　2.2 淘汰鸡：现金流转正，赚钱延迟淘汰明显，压力后移

　　2026年一季度至五月上旬，淘汰鸡市场价格维持相对高位，主要两个原因，一是可供淘汰量出现下滑，二是蛋价上涨，养殖利润好转，选择延后淘汰、拉长养殖周期，市场平均淘汰日龄持续走高，500 天以上老龄鸡存栏规模偏大，使得压力后移。

　　目前看，养殖利润依旧丰收，市场延迟淘汰明显，日龄在520天左右，如果继续推迟到中秋节前，还有60天左右，逼近600天高峰，压力将出现明显累积，是否会出现集中淘汰，将成为下半年供应压力缓解与否的关键变量。

　　2.3 蛋鸡存栏量：高位运行，周期见顶存在滞后

　　综合以上情况，2026年上半年新增处于高位，对下半年，特别是7-8月新增会上高峰，但是根据周期推导，进入7-8月后落后淘汰产能也讲出现明显下滑，市场如果集中淘汰，整体供应压力也讲得到缓解，如果继续延迟淘汰，市场供应压力将不断后移，按照正常周期传导，市场下半年整体供应相对平衡，更多的受节奏供应的转变明显。

　　三、需求端情况分析

　　3.1 鸡蛋消费：刚需支撑明显，库存偏低，备货积极

　　2026 上半年鸡蛋整体需求以刚需托底，库存偏低，端午、618 电商仅带来短期脉冲式采购，节日结束后需求快速回落。6 月南方大范围梅雨，潮湿环境不利于鸡蛋储存，贸易商、食品加工厂全部维持低库存策略，主动采购意愿低迷。下半年逐渐进入传统消费旺季，旅游，中秋深加工备货都将对鸡蛋消费形成进一步的支撑。

　　分渠道数据验证：6 月销区市场总销量环比减少 7.34%，同比下滑 18.59；家庭零售仅维持日常基础采购，蛋糕、糕点等烘焙加工需求同步走弱。全年需求淡旺季规律清晰：7-8 月高温小幅抑制产蛋率，但终端需求平淡；9 月中秋食品厂集中备货为全年最强消费窗口；四季度冬季居民刚需稳定，需求端边际改善确定性较强。

　　四、养殖成本和养殖利润

　　4.1 养殖成本：整体成本稳定，下半年预计维持震荡偏弱

　　2026 上半年饲料原料走势分化，玉米盘面全年重心持续下行，豆粕价格震荡偏弱，综合蛋鸡养殖成本稳定在 2.6-2.75 元/斤区间。2月，现货季节性回调，跌破成本，但是后续蛋价上涨，维持在成本以上运行。展望下半年，玉米进入生长期，产区高温、暴雨等天气扰动增多，玉米现货价格易涨难跌，养殖成本中枢将进一步上移；成本抬高会放大养殖亏损幅度，加速养殖场淘汰节奏，形成 “成本抬升→亏损加剧→加速去产能” 的负反馈循环。

　　4.2 养殖利润：养殖利润快速回升，平均养殖利润处于高位区间

　　2026年上半年，养殖利润全面阶段性走好，成本段稳中有落，而在产蛋鸡经过2025年四季度的新增减少，落后产能超淘后，市场出现阶段性供给短缺，蛋价大幅拉升，养殖利润快速回升，使得目前养殖利润处于行业同期高位，按照前面分析，下半年供应压力存在一定变数，整体不会出现迅速累积，整体养殖利润盈利为主。

　　五、周期分析

　　5.1 产能继续处于去化周期，利润恢复周期

　　通过数据对比，价格周期先于利润周期，而利润周期又先于产能周期，一般体现6个月左右时间。鸡蛋周期一共经历了3个大的周期转换，分比为：

　　2014年6月-2017年6月（3年）：2014年的禽流感使得国内供应减少，价格开启上涨模式，成本低位运行，利润不断走强，产能经过2015/2016连续两年的扩张后，在2017年初来到高峰，蛋价跌破成本，养殖行业亏损，适逢2017年一季度禽流感叠加价格断崖下跌，市场去产能迅速，价格在2017年6月份触底反弹。

　　2017年6月-2020年6月（3年）：产能一直低位运行，成本低位，利润丰厚，2017年的亏损使得养殖户在2019年才重拾信心，中间有“非洲猪瘟”带来的替代拉涨，养殖端开始积极产能扩张，而价格已经在2019年11月份提前见顶回落，而产能扩张持续到2020年一季度放见顶回落。

　　2020年6月-2025年6月（5年）：本轮周期时间偏长，尤其特殊原因，经历过2020年的亏损后，叠加疫情，市场补栏信心大幅受挫，虽然蛋价在低存栏和生猪价格的加持下维持高位，2020年开始，成本开始不断抬升，整体养殖利润低位运行，对补栏积极性提振有限，进入2023年，全球通胀告一段落，饲料价格高位回落，成本不断下降，养殖利润迅速恢复，2024年产能开始扩张，市场也提前出给了低价预期，但存栏仍旧没有达到高位，因为2014年初，行业利润在成本继续下降的背景下维持高位，市场补栏信心仍在，2024年下半年到2025年一季度迎来一波新的补栏高峰，产能再度扩张到逼近前两个高峰，压力进一步累积，蛋价再创新低，跌破饲料成本，行业进入深度亏损期。

　　2025年下半年养殖继续亏损，新增补栏同步大幅下滑，落后产能开始淘汰。周期传导到2026年整体供应继续下滑，阶段性短缺，形成正反馈，下半年继续维持产能回落，养殖利润偏好，蛋价高位的局面。

　　六、2026年下半年行情展望

　　整体看，2026年下半存在去产能进程反复，核心取决延迟淘汰落后产能是否在三季度集中去化，7月短期依旧存在前期压栏老鸡供给压力，现货维持偏弱震荡，但月度淘鸡量逐月提升，供给边际持续收缩。进入8月，食品加工企业提前启动中秋备货，终端需求稳步回暖，叠加高温天气蛋鸡产蛋率自然下滑，供需同步改善，现货、期货迎来阶段性上涨行情，JD08、JD09 多头配置价值凸显，回调分批布局为主。四季度（产能持续去化阶段），9月集中淘汰落地后，全国在产蛋鸡存栏稳步下行，全年供给压力大幅缓解；中秋过后居民冬季刚需、餐饮烘焙需求维持稳定，市场供需格局由宽松转为平衡偏紧，养殖利润逐步由亏转盈。四季度价格中枢较上半年明显上移，远月合约估值持续修复，中长期多头配置窗口打开。