宏观&金工早评 | 2026年7月15日

　　股 指

　　股指昨日探底回升，四大股指均收阳，两市成交量2.7万亿。

　　外围环境上，尽管美伊冲突重燃油价大涨，但美国六月核心CPI低于预期给加息预期降温，美债利率和美指均回落，外盘科技股企稳，韩股海力士昨日深V收红，夜盘美股海力士大涨，或意味着被动去杠杆压力已经被市场消化。

　　板块上昨日AI上游供应链和有色金属领涨，煤炭石油钢铁等周期板块也大涨，商业航天和传媒软件下跌。

　　宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策上更加强调国内的科技崛起，动员赶超的意图凸显。十五五扩大内需文件出台，后续财政政策能否发力需要观察。

　　资金面上，美债利率和美元指数回落，央行买断式逆回购加量续作5000亿，体现出呵护态度。ETF数据连续两日放量或更多是因为份额拆分导致的统计问题，修复力量主要由市场本身主导。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，短期美伊冲突重燃美债利率走强使韩国内存股出现了去杠杆急跌行情，对国内股市产生了一定负映射，随着海外加息预期的走弱和韩股企稳，预计股指也将迎来修复行情，看好箱体内反弹，但走出新的趋势还需要看到AI和货币端出现更多积极预期。

　　贵金属

　　贵金属在美国通胀数据不及预期后，伴随美元指数和美债利率的回落出现短线显著反弹，但持续性仍不强。

　　美国6月未季调核心CPI年率录得2.6%，市场预期为2.8%；未季调核心CPI月率录得0%，为2021年1月来最小增幅，市场预期为0.2%。从分项数据来看，除了能源通胀的缓解，超级核心通胀（核心商品和核心服务）均出现不同程度的下行，这也使得市场之前过度定价的加息预期明显回落，美债利率和美元指数出现回落后，贵金属显著反弹。

　　不过美联储的发言相对谨慎，使得贵金属反弹有限。美联储主席沃什对整体经济形势持乐观态度，对人工智能领域的繁荣持更为谨慎的态度。美联储正在密切关注这些变化对通胀和劳动力市场的影响。此次数据并不意味着“任务完成”。不要认为今天的CPI报告出炉后，一切就万事大吉了。这一相对谨慎的表态和暂未缓和的美伊局势（油价相对上涨）也使得市场不敢进一步交易降息预期，在市场确认反转趋势前贵金属反弹有限。

　　昨日的通胀数据带来市场的相对缓解，贵金属也出现短线反弹，但现阶段整体市场仍以情绪端交易为主，地缘，AI叙事和经济通胀韧性使得美元指数和美债利率仍有反复。在没有进一步明确驱动下，“通胀降温、风险偏好回升”的宏观主线将主导，不过贵金属的趋势性反转仍需观察。

　　国 债

　　国债期货主力合约涨跌不一，T合约全天在109.1至109.4区间内震荡整理，TL合约反弹至113.94后有所回落，但仍维持在113.8支撑位上方。现券方面，10年期国债收益率小幅下行至1.73%，20年期特别国债需求旺盛对债市形成提振。全天来看，短端表现相对平稳，长端收益率小幅走低，期限利差略有收窄。

　　早盘国债期货小幅低开，市场情绪偏谨慎，T合约连续上冲109.3阻力位未果后回落，最低探至109.10附近。午后市场风云突变，国债期货快速拉升，债农普遍感到意外，直至拉升结束后市场才传出“买断式放量”的小作文，尾盘该消息得到证实。TL合约各级别分化明显，MACD指标仍处于零轴上方，技术面显示配置盘可维持躺平策略。A股三大指数午后与韩国股市同步拉升，股债跷跷板效应在盘中一度对债市形成扰动。

　　现券方面，10年期国债活跃券收益率尾盘下行至1.73%，20年期特别国债发行需求旺盛对市场情绪起到提振作用。资金面整体均衡偏松，DR001维持在1.39%附近，DR007在1.40%附近。央行公开市场开展2365亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元到期，实现净投放2265亿元。此外，央行宣布将于7月15日开展14000亿元6个月期买断式逆回购操作，本月到期9000亿元，净投放5000亿元，释放出明确的维稳信号。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行通过公开市场操作和买断式逆回购双重渠道加大投放力度，资金面维持均衡偏松格局，为债市提供了底部支撑。机构行为方面，10年期国债主力买入方为基金、保险和证券，主力卖出方为银行，显示配置盘与交易盘存在明显分歧。短期来看，债市震荡格局难以打破，趋势性走势尚未显现。明日将有800亿元30年期特别国债续发行，需重点关注一级市场发行结果对二级情绪的传导。利多因素在于央行持续呵护流动性、海外通胀数据低于预期；利空因素则来自供给压力及股市阶段性回暖。短期债市料维持区间震荡，核心关注点在于资金面边际变化及超长端供给节奏。

　　基 差

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