【导语】得益于原油成本支撑及现货偏紧底部支撑，二季度全国沥青均价高位继续推涨，并于6月份涨至年内高位。展望三季度，供需基本面改善给予市场一定支撑，但成本端下行带来的利空压制力度或更强，沥青均价或承压下行，但跌幅或有限。

　　二季度全国沥青均价高位继续推涨，并于6月份涨至年内高位4629.69元/吨。二季度国际油价整体震荡回落，后期下跌幅度较大导致成本端支撑稍有减弱，但二季度原油成本端给予沥青价格有力支撑。且炼厂产量持续下降，现货偏紧给予沥青价格底部支撑。叠加需求端适度回暖态势，二季度沥青价格高位继续上涨。据卓创资讯数据统计，二季度全国沥青季度均价为4550.31元/吨，较一季度均价上涨874.24元/吨，环比上涨23.78%。

　　成本方面，二季度“停火预期”与“断供现实”博弈，油价高位宽幅震荡，后期下跌幅度较大，美原油波动70-120美元/桶。中东地区冲突不断降温，最后美国和伊朗达成和平协议，海峡复航，油轮通行，供应中断风险降温，油价回落。虽二季度后期原油下跌导致成本端对沥青市场支撑有所减弱，但二季度原油成本端给予沥青现货价格有力支撑。

　　除了成本端明显利好沥青价格外，沥青市场供应端持续收紧亦给予沥青价格有力支撑。

　　开工负荷率：二季度沥青装置平均开工负荷率为17.10%，环比下降10.38个百分点。二季度沥青装置开工负荷持续震荡下跌至年内低点，并于6月下旬开始自低点回升。受地缘局势反复影响，原油成本持续高位，国内炼厂沥青生产利润多处负值区间运行，炼厂生产沥青的积极性较差，部分炼厂降低沥青生产负荷，导致沥青装置开工负荷持续下降。6月份美伊和谈顺利，霍尔木兹海峡重新开放，国际油价宽幅下跌带动沥青生产利润有所修复，但因霍尔木兹海峡通航完全恢复仍需时间，6月国内沥青生产原料供应仍然较为紧张，加之沥青刚性需求表现持续疲软，沥青装置开工负荷率仍处相对低位运行。

　　产量：二季度国内沥青产量为323万吨，环比减少233万吨或41.91%。二季度地缘局势仍未降温，国际油价维持震荡，加之霍尔木兹海峡通行依旧不畅，国内炼厂持续面临原料加工成本偏高且原料供应偏紧的问题，沥青生产利润深度亏损且不及焦化生产利润，导致炼厂对沥青排产的积极性较低。且主营炼厂优先考虑生产汽柴油，沥青产量持续下滑。但随着美伊和平协议的签署，国际油价宽幅下跌，霍尔木兹海峡恢复通航，炼厂原油加工成本下降、原料供应偏紧的情况将得到改善，部分炼厂陆续恢复沥青生产，后期沥青产量存增加预期。

　　二季度国内沥青需求适度回暖，但仍明显低于去年同期水平，购销清淡、库存增长一定程度上限制了沥青价格上涨幅度。

　　需求：二季度中国沥青需求预估值为377.69万吨，环比减少139.42万吨或26.96%。4月沥青市场需求理论上将出现季节性改善，但沥青价格的快速拉升导致下游开工成本增加，道路项目开工意愿较低，普遍停工观望为主。而龙头防水企业因有低价原料合同可消耗，工厂逐步开工并稳定生产，带动沥青刚性需求释放；5-6月，防水企业低成本原料逐步消耗完毕，加之卷材销量不佳，工厂开工负荷逐步下降，而年中有通车任务的道路项目陆续启动，带动道路市场需求出现反弹。

　　库存：二季度沥青样本炼厂期末库存总量为57.08万吨，较一季度期末库存增长4.67万吨，总库容率为21.70%，库容率较一季度末上涨0.57个百分点。前期贸易商及下游终端备货带动库存整体走高，炼厂及社会库存高点均出现在4月份。但随着炼厂产量的持续下降以及沥青需求的逐步改善，5-6月份库存水平呈现缓慢下降趋势。值得注意的一点，由于部分炼厂持续看涨后市行情，存在一定惜售或限量出货的情况，导致炼厂库存整体高于往年同期，尤其是华北、山东地区，炼厂库存明显偏高。

　　展望2026年三季度，沥青价格或承压下跌，但跌幅或有限。沥青产量存逐月增加预期，需求端亦存改善预期，供需基本面存在一定支撑。但地缘溢价回吐，国际油价或将下跌，成本端下行带来的利空压制力度更强。

　　原油成本端来看，美伊冲突重启，市场存在反复，美原油70-80美元/桶。虽然美国和伊朗军事冲突降温明显，但是两个月和谈存在反复的情况，且美国夏季需求高峰石油需求增加，原油去库提振，油价窄幅波动。未来3个月布伦特月均价分别是82美元/桶、80美元/桶、76美元/桶，原油成本端对沥青市场支撑逐渐减弱。

　　供需基本面，原料供应偏紧问题得到缓解且沥青生产利润得到修复，沥青产量有逐月增加预期，沥青现货资源偏紧态势或有所缓解。需求端，7月份降雨天气较多不利于道路项目施工，需求或维持低位，但8-9月份沥青市场将进入传统施工旺季，刚性需求存在改善预期，需求将呈现逐步增加趋势。综合分析，沥青供需基本面存在一定支撑，但地缘溢价回吐，国际油价或将下跌，成本端下行带来的利空压制力度更强，预计三季度国内沥青均价或持续承压下跌。