申万期货全资风险管理子公司——申银万国智富投资有限公司(以下简称“申万智富”)在黑龙江大豆核心产区成功落地基差贸易服务项目，通过期货、期权等金融工具为大豆产业链上下游企业提供定制化风险管理方案。该项目聚焦绥化市本土大豆贸易企业，采用一口价、基差后点价、含权贸易三种定价模式，帮助企业有效应对价格波动风险，稳定购销利润，畅通产销渠道，助力国产大豆产业稳健发展和国家粮食稳价保供战略落地。

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　　背景：

　　大豆产业链面临价格波动困局

　　近年来国际形势日趋复杂，大宗商品价格波动剧烈，大豆产业链上下游面临突出经营难题。丰产之年常出现农产品价格越低迷、大豆购销企业越不敢入市收购的现象，导致农户售粮受阻、种植积极性受挫，不利于国家粮食稳价保供的总方针。而多数大豆中小微企业对期货、期权等金融工具认知不足，缺少有效的风险对冲工具，经营面临较大不确定性。

　　申万智富依托期货、期权专业工具，面向大豆种植户、合作社、中小贸易企业打造定制化风险管理服务，坚守期货及衍生品的功能发挥，践行服务实体经济的初心使命。本次服务案例聚焦黑龙江大豆核心产区绥化市本土大豆贸易企业(以下简称“A企业”)，为其量身搭建风险管理解决方案。

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　　方案：

　　三种定价模式适配全行情周期

　　 A企业传统的购销习惯是以一口价形式向当地种植户、合作社、家庭农场等种植主体采购大豆，然后销售给周边加工企业，以期通过低买高卖实现购销利润。然而农产品价格波动剧烈，采购成本难以锁定，叠加库存持仓期间价格波动，企业利润长期不稳定。

　　申万智富在充分分析A企业购销环节痛点后，为其推出定制化的定价模式。企业可根据具体行情，灵活选择一口价、基差后点价、含权三种定价模式，通过风险转移帮助企业更好地实现库存风险管理，从而实现稳定的购销利润。

　　模式一：期货升水时，基差一口价锁定利润。

　　当期货处于升水结构时，A企业收购大豆后，申万智富测算交割成本，以一口价收购A企业大豆，帮助企业兑现即期销售利润，同时申万智富在期货市场建立空单套保，实现风险闭环管理。

　　模式二：预期行情上涨时，基差后点价缓解流动性压力。

　　当期现价格都偏低，但未来期货价格有上涨预期时，若A企业想销售库存大豆以解决流动性压力，又不愿放弃未来上涨的收益，申万智富可与A企业签订基差后点价合同。A企业先将大豆以基差价格销售给申万智富，获得大部分货款解决流动性问题；当未来期货价格上涨后，企业行使点价权利，高位点价结算实现高价销售。

　　模式三：预期行情震荡时，含权基差实现库存增值。

　　基差套利通常需要考虑建仓临界点，很多时候会面临实时期现价差不满足建仓要求而无法建仓的困境。通过在采购合同中叠加累沽期权，利用累沽期权区间补贴的特性，间接增加期现价差，拓展基差交易机会。以盘面价格F0时构建区间[F1,F2]的零权利金一倍杠杆累沽期权为例(F1＜F0＜F2)，若当日收盘F1＜F，可按盘面价格F建立套保空单，获得(F2-F)元/吨的期权补贴，相当于在F2实现溢价套保；若F＜F1，则期权当日无补贴，基差不建仓。

　　此外，累沽累购模式还可用于基差采购和基差销售合同中A企业的溢价点价等业务场景，将A企业的点价挂单由“点”拓展到一个“区间”，一方面提升点价成功率，另一方面通过区间补贴提升点价收益。

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　　案例：

　　含权基差贸易助力企业增厚利润

　　2025年11月25日，申万智富与A客户签署了黄大豆A2601合约的基差采购合同。签署合同时A2601合约价格为4120元/吨，客户希望在4160元/吨点价。申万智富了解A客户需求后，建议其采用累沽期权点价方案。当日客户在A2601合约4120元/吨时，购买区间为[4076,4160]的一倍累沽期权，每天200吨，期限为10个交易日。

　　该方案的核心逻辑是：只要未来10个交易日内A2601合约每天收盘价高于4076元/吨，客户都可以每天按照4160元/吨的价格向申万智富点价结算200吨大豆，同时放弃期价超过4160元/吨部分的超额点价收益。具体交易数据如下表所示：

　　期权到期后，最终成交1800吨，较客户签订合同日4120元/吨的价格，平均每吨增厚利润40元，合计增厚利润72000元，取得了显著的经济效益。

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　　成效：

　　惠及产业、赋能实体、稳价保供

　　企业端：全方位破解经营痛点，稳定提升盈利水平

　　通过累沽结构含权贸易，申万智富共在黑龙江大豆主产区绥化市、北安市、青冈县等乡村振兴重点地区开展1万余吨大豆采购业务，累计帮助A企业在传统基差贸易基础上增加30万元以上盈利。A企业借助申万智富的专业性降低了参与期货及衍生品市场的操作风险，获得了更丰富的风险管理工具，提升了企业抗风险能力。同时，申万智富创造性推出的含权贸易模式，大幅提升了A企业的点价成功率和点价收益率，成功解决了企业贸易流通环节面临的价格风险、库存成本和流动性压力等经营痛点。

　　产业端：畅通产销渠道，优化粮食供应链运转

　　该模式有助于帮助种植户以及合作社、家庭农场等新型农业经营主体打通稳定的销售渠道，解决种植主体“卖粮难”的问题，为丰产丰收提供了保障。从中观层面看，有助于粮食流通环节企业降本增效，优化粮食供应链流通效率。

　　宏观端：助力国家粮食安全战略落地

　　通过市场化金融工具平抑大豆现货价格大幅波动，实现农产品稳价保供，夯实国产大豆产业发展根基，落实国家保障初级农产品供给安全的核心战略。

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　　创新：

　　可复制、可推广的产业金融标杆模式

　　该项目是申万智富服务国家战略、践行粮食稳价保供的成功实践。通过期货和期权工具，充分考虑企业面临的多种市场行情情景，分别设计适用的定价模式，在规避企业经营风险的同时最大化保持企业获得最佳利润空间的可能性，优化了传统单纯期货套保工具在规避风险的同时也需要放弃超额收益的矛盾。

　　一是创新性突出

　　该项目开启了东北产区粮食企业从被动承受价格风险到主动管理价格风险转变的新纪元，通过期货和期权工具化解粮食流通企业面临的经营痛点，实现了风险管理模式的重大创新。

　　二是影响力逐步显现

　　该模式通过试点，已被绥化、绥棱、望奎、北安等大豆主产区的粮食企业所接受，并逐步成为企业首选的定价模式，已初步形成区域示范性。未来申万智富将在区域示范的基础上，向整个东北主产区推广。

　　三是普适性强

　　该项目涉及的一口价、基差后点价、含权三种定价模式，在大宗商品贸易流通领域具有普适性。目前申万智富已在大豆试点基础上，将该模式推广到能化、有色、新能源、贵金属等板块，均取得了良好的试点效果。

　　展望

　　展望未来，申万期货和申万智富将持续发挥申万“智远”产业客户服务风险管理赋能平台作用，坚守“让经营更稳健”的服务初心，践行“风险管理、产业赋能、服务实体经济高质量发展”使命，深耕农产品、能源等基础大宗商品稳价保供工作，以专业金融力量践行央企社会责任，为实体产业高质量发展保驾护航。