【期货盘面】沪铝主力收于23075元/吨，环比+0.33%，7/13日盘成交量15.04万手，持仓量21.73万手较前日-4580手。月差：连一合约2607收于23075元/吨，次主力2609收于23105元/吨，连一-次主力价差-30元/吨较前一交易日走强，结构为contango近低远高。LME铝3个月收于3170美元/吨，环比+0.95%，库存28.62万吨较前日-0.15万吨，续创近四年新低。COMEX铝收于3304美元/吨。氧化铝主力收于2698元/吨，环比+0.15%。铸造铝合金主力收于22825元/吨，环比-0.22%。

　　【现货基差】主流现货上海23000元/吨较上日-120元/吨，沪铝主力-上海现货基差贴水55元/吨——日盘收盘对比，前值基差贴水65元/吨，较前一交易日走强10元/吨；夜盘主力回升至23075元/吨后转升水75元/吨。成交氛围一般，铝价回调至23000元/吨附近触发少量补库但下游整体按日刚需采购为主，追高意愿不足持货商主动调低升贴水促成交。

　　【估值利润】电解铝冶炼利润行业平均约6918元/吨，前值6493元/吨，环比+425元/吨，完全成本约16202元/吨，沪铝现货23000元/吨，利润处历史高位区间。氧化铝均价约2760元/吨，行业完全成本约2715元/吨，行业盈亏平衡附近运行，利润小幅收窄。关键成本项：进口铝土矿约75美元/吨持稳，烧碱约3200元/吨偏弱，电力成本约0.42元/度丰水期低位。

　　【供需库存】全国电解铝运行产能约4520万吨较上周持平，开工率约98%以上逼近天花板，周度产量约87万吨。SMM下游加权开工率约61.9%，前值62.6%，环比-0.7pct；其中铝型材53.1%环比-0.6pct，板带箔69.4%环比-0.6pct，铝合金51.8%环比持平。主要终端光伏景气度持稳、家电淡季、汽车出口放缓，出口铝绞线新订单几近停滞。LME铝库存28.62万吨，统计日期7月13日，较前日-0.15万吨，续创近四年新低，非俄铝可流通量极低。SMM国内铝锭社会库存103.7万吨，统计日期7月13日，较上期7月9日-2.5万吨。供需维持去库态势，社库逼近百万吨关口，出库量虽略有回落但仍处近四年同期高位。

　　1. 宏观层面——7/12至7/13美军中央司令部对伊朗发动新一轮打击约140个军事目标，伊朗革命卫队7/12凌晨宣布霍尔木兹海峡即日起关闭直至另行通知，特朗普7/13宣布对海峡所有货运征20%通行费并恢复对伊朗海上封锁。油价盘中暴涨近10%，CME FedWatch 7/29加息25bp概率从34%飙升至46.5%。美伊冲突进入全面交火阶段，能源成本与通胀预期联动传导至有色金属板块，短期风险偏好显著承压。

　　2. 供应端/行业政策——国新办定于7/14下午3时举行完善自然资源资产管理制度体系新闻发布会，自然资源部副部长出席，市场关注铝土矿资源管理相关信号。海湾地区电解铝产能受海峡关闭直接影响，EGA铝锭出口通道中断或大幅受阻，中东占全球电解铝产能约9.5%并承担该地区90%以上氧化铝进口运输，供给端不确定性持续升温。国内运行产能维持4520万吨接近天花板，增量空间极为有限。

　　3. 需求端/进出口——下游加工开工率全线回落至61.9%，铝线缆降幅最大环比-2.4pct至66.6%，主因铝绞线出口窗口7/7正式关闭后新订单几近停滞叠加国网订单不及去年同期。铝型材降至53.1%续创年内新低，建筑型材受房地产低迷拖累，仅储能工业型材订单维持温和增长。铝材出口拐点已确认，此前靠出口拉动的去库动力边际减弱。

　　【南华观点】当前主导走势的核心逻辑——美伊地缘全面升级叠加国内社库加速去化，铝价短期多空博弈加剧。电解铝短期震荡偏强，核心矛盾在于海峡关闭对海外供给的现实冲击与加息预期飙升对风险偏好的压制之间角力，LME库存续创四年新低与非俄铝可流通量极低提供底部支撑但油价飙升可能倒逼美联储加速收紧流动性，关注社库去化持续性及7/15美国CPI数据。氧化铝偏弱震荡，核心矛盾在于供给宽松格局延续广西新产能释放与成本端支撑松动的双重压力，关注几内亚政策落地进程及开工率变化。铸造铝合金跟随原铝偏弱运行，核心矛盾在于废铝紧缺支撑与淡季需求疲软博弈，关注废铝价格与下游压铸订单变化。风险点：油价持续上行推升通胀预期倒逼美联储7月意外加息、海峡局势若意外缓和地缘溢价将快速回吐。

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