宏观&金工早评 | 2026年7月10日

　　股 指

　　政策继续聚焦科技，股指触底反弹

　　股指昨日触底反弹，四大股指均大涨，两市成交量2.91万亿。

　　外围环境上，美伊冲突重燃但伊朗反应克制，油价冲高回落，美元指数和美债利率回落，权益市场上，随着meta、美光等公司公布新的投资计划，市场对AI Capex的担忧化解，科技股再度带动美股大涨。

　　板块上科技股整体大涨，长鑫链领涨，银行消费等板块调整。

　　宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策上更加强调国内的科技崛起，动员赶超的意图凸显。

　　资金面上，美债利率回落美指涨势放缓，国内资金利率在央行呵护下重新下行，资金面继续宽松。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，国内央行的呵护使国内流动性仍然十分宽松，政策上更加聚焦科技突破，因此市场对科技慢牛的信心重燃，风偏有望再度提升，继续逢低看多IM和IC。

　　贵金属

　　贵金属整体日内呈现V型走势，日盘在高美指和利率的相对抑制下维持震荡偏弱，但是美盘时间伴随油价的再次回落，美指和利率回落带动反弹。

　　周初油价受到地缘影响出现短线冲高，同时权益市场受到AI叙事的变化显著承压，并对市场流动性预期以及风偏产生较大影响。在拥挤交易出现显著转变时易形成市场的情绪连锁反应，流动性担忧上行从而抑制贵金属。

　　在经历几日的偏弱交易后，市场定价较为充分。地缘消息面上，特朗普称伊朗想达成协议，且以媒发布消息人士称，伊朗目前无意将以色列拖入冲突。市场仍愿交易冲突走弱，油价回落带动通胀预期回落，贵金属出现反弹。

　　近几日权益市场受到AI叙事的影响回调显著，从而使得市场整体流动性及风偏偏紧，贵金属承压。消息面上，Meta否认算力过剩，有时候出租比自用更具价值，同时市场对于英伟达产品节奏担忧缓解。AI叙事预期变化也带动权益市场出现回暖，流动性和风偏缓解后，贵金属同步反弹。

　　现阶段对贵金属而言仍以情绪端交易为主，进一步驱动尚未出现，地缘，利差和经济通胀韧性使得美元指数和美债利率反复，贵金属受此影响下仍以震荡看待。

　　国 债

　　国债期货主力合约全线上涨，30年期主力合约涨0.29%报113.940元，10年期主力合约涨0.10%报109.265元，5年期主力合约涨0.06%报106.490元，2年期主力合约涨0.01%报102.662元。人民币对美元16:30收盘报6.7993，较上一交易日下跌37个基点，中间价报6.8077，较上一交易日下跌23个基点。现券收益率日内先上后下，10年国债活跃券260010开盘在1.733%，最低触及1.729%，最高上行至1.74%，尾盘收于低位附近，长端表现强于短端，期限利差有所收窄。

　　早盘现券受国债承销商集体取消返费影响偏空运行，10年国债一级发行倍数创历史新高，发行扰动下收益率一度上行至1.74%附近。午后PPI小作文带动国债期货快速走强，多头增仓明显，现券收益率随之回落至1.729%附近。A股三大指数收跌，全A指数下跌1.42%，超3700家下跌，韩国KOSPI指数较6月高位回落超过20%，日内跌5.35%，风险偏好同步转弱。

　　现券方面，10年国债活跃券260010日内波动区间为1.729%至1.74%，尾盘收于低位附近。30年特别国债26T4续发800亿元，将于7月15日发行。资金面均衡偏松，央行公开市场开展150亿元7天期逆回购操作，当日有1000亿元到期，净回笼850亿元，DR001在1.37%附近，DR007在1.38%附近，资金利率维持低位。央行同时重启中长期流动性投放，开展1万亿元三个月期买断式逆回购，实现2000亿元净投放，终结连续三个月缩量操作，流动性环境边际改善。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行公开市场虽净回笼850亿元，但资金面整体均衡偏松，DR001与DR007均处于1.38%以下低位，资金面最紧张阶段已过去。机构行为方面，10年国债主力买入方为基金、保险、证券，主力卖出方为银行，基金纯债申购结束净流出，机构对权益转为观望。短期利多因素包括资金面边际转松、央行重启中长期流动性投放、PPI见顶预期及海外避险情绪；利空因素则集中于一级供给扰动、城投发债限制传言及美伊局势升级带来的油价上行风险。短期债市料维持震荡偏强格局，核心关注明日PPI实际数据及央行后续操作节奏。

　　基 差

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