2026年7月9日

　　逻辑：美伊关系紧张带来地缘风险，A 股周三全线收跌，微盘股受业绩压力冲击更大；国内出台 11 项举措扩容离岸人民币、债券通额度，市场成交持平，央行单日净回笼 850 亿资金。数据：上证指数跌 0.49% 报 3970.88 点，IM2609 大跌 1.59%；IF 主力基差 - 87.53 点，当日 A 股成交 2.57 万亿元，逆回购投放 150 亿、到期 1000 亿。观点：地缘扰动叠加业绩承压，单边风险高，建议观望等待市场企稳。

　　逻辑：美国宣布终止美伊谅解备忘录、恢复伊朗石油制裁，美联储 6 月会议纪要释放鹰派加息信号，美元和美债收益率走高打压贵金属，盘中急跌后小幅回升。数据：国际黄金收 4074.45 美元 / 盎司，跌 0.76% 三连阴；白银收 58.235 美元 / 盎司，跌 2.81%；金银持续流出 ETF 资金，全球库存无明显增量。观点：黄金 4000 美元底部逐步确认，短期区间震荡，单边观望，可持有虚值看涨期权空单；白银跟随黄金走弱，金银比套利多单续持。

　　【铜】

　　逻辑：市场等待美国铜关税落地与美联储货币政策信号，矿端加工费持续低位，国内冶炼小幅减产，下游仅刚需采购，但海内外库存持续减少、现货报价止跌。数据：SMM 电解铜均价 102995 元 / 吨，单日下跌 210 元；LME 库存 31.07 万吨减少，上期所库存 12.27 万吨周减 1.31 万吨，主力合约区间 100000-104000 元。观点：短期多空交织维持震荡，中长期供需基本面偏强，需等待政策明朗再做多，短线观望。

　　逻辑：几内亚铝土矿出口管控预期落空，前期炒作溢价消退，广西新产能持续投放，市场供给宽松，港口与厂内库存同步增加，现货价格持续走弱。数据：山东现货均价 2765 元 / 吨，单日跌 10 元；仓单 27.13 万吨周增 0.87 万吨，主力合约 2716 元 / 吨，运行区间 2650-2800 元。观点：供应过剩主导行情，暂无反转条件，空单可继续持有，重点跟踪南方产能释放节奏。

　　【铝】

　　逻辑：美国疲软就业数据减弱加息预期，海外库存维持低位、供应紧张小幅缓解；国内铝价下跌带动下游补库，社会库存快速减少，但下游加工开工季节性走弱。数据：A00 铝现货均价 23040 元 / 吨，单日涨 100 元；国内社库 109.8 万吨周减 6.7 万吨，LME 库存 29.08 万吨，合约区间 22500-23500 元。观点：去库提供底部支撑，但需求疲软压制上涨空间，区间震荡，多单逢高止盈。

　　逻辑：废铝流通受限、税务监管收紧，中小型企业减产，流通货源持续收紧；汽车消费淡季，下游内销订单下滑，仅出口订单有韧性。数据：ADC12 现货 24100 元 / 吨，单日涨 50 元；社会库存 1.97 万吨周减 0.47 万吨，合约区间 22500-23500 元。观点：原料紧缺支撑现货底部，短期区间震荡，多单持有，AD-AL 套利暂时观望。

　　【锌】

　　逻辑：全球锌矿供给偏紧，冶炼利润逼近亏损线，国内终端地产、基建需求淡季偏弱；海外库存持续减少、现货升水，国内现货贴水，内外价差走阔。数据：0# 锌锭现货 24600 元 / 吨，单日跌 60 元；国内社库 26.58 万吨周减 0.35 万吨，LME 库存 11.59 万吨，支撑 24000-24500 元。观点：矿端紧缺形成长期利多，回调低多思路，关注海内外库存、基差变化。

　　【锡】

　　逻辑：美伊冲突推升通胀与加息预期，市场风险偏好下滑；缅甸锡矿进口修复但未回到高位，下游仅刚需采购，海内外库存连续四周减少。数据：1# 锡现货 409300 元 / 吨，单日涨 300 元；社会库存 7299 吨周减 1374 吨，LME、上期所仓单同步小幅去库。观点：宏观情绪转弱压制盘面，短期宽幅震荡，多单离场，中长期供需偏紧具备配置价值。

　　【镍】

　　逻辑：美伊地缘冲突扰动市场，印尼镍矿年中配额审批偏严，国内精炼镍持续减产；下游不锈钢、电池需求无明显增量，国内库存持续累积。数据：1# 电解镍现货 126800 元 / 吨，单日跌 1200 元；国内社库 130390 吨周增 1135 吨，LME 库存 274584 吨，区间 125000-130000 元。观点：宏观反复、库存压力大，短期区间震荡操作，等待情绪企稳再布局多单。

　　逻辑：地缘风险压制商品情绪，印尼镍矿配额政策存不确定性；钢厂 7 月排产小幅提升，下游制造业淡季需求疲软，国内库存连续两周小幅增加。数据：无锡 304 冷轧 14950 元 / 吨，单日跌 50 元；社会库存 113.05 万吨周增 0.79 万吨，期货仓单 94109 吨周减 5381 吨，区间 14200-15000 元。观点：成本端坚挺、需求偏弱，多空交织震荡调整，区间内操作。

　　逻辑：中东地缘冲突施压有色板块，锂盐复产预期落地，供给稳步增加；新能源车、储能需求韧性较强，市场各环节库存持续消化。数据：电池级碳酸锂现货 164000 元 / 吨，单日跌 500 元；样本总库存 127804 吨周去库 2155 吨，LC2609 合约收 158440 元，区间 15.6-16.5 万元。观点：供需矛盾突出，单边动能不足，宽幅震荡等待新驱动，短线观望为主。

　　逻辑：7 月企业复产带来产量增加，供给压力上升；硅片排产下滑 5%，组件、电池片小幅增产，终端光伏装机需求平淡，现货价格持续下跌。数据：主力合约 35475 元 / 吨，单日下跌 550 元；总库存 30.1 万吨增加，仓单 16840 手，7 月预计产量 10 万吨。观点：短期供给过剩价格偏弱，有空单可持有，期现套利窗口打开，注意仓位管控。

　　逻辑：西南丰水期开工提升，7 月产量预计增至 39 万吨以上，供给增量大于需求；多晶硅需求小幅托底，有机硅需求走弱，整体供大于求。数据：华东 Si5530 现货 9100 元 / 吨维稳，期货 8170 元 / 吨；总库存 73.56 万吨小幅上涨，成本支撑 8200 元 / 吨，区间 8000-8800 元。观点：价格跌至成本区间，下跌后可轻仓试多，严控仓位。

　　【钢材（螺纹、热卷）】

　　逻辑：钢材进入传统消费淡季，市场需求偏弱，但出口订单小幅回暖；钢厂利润持续收缩，盘面价格跌破生产成本，继续下跌空间有限。数据：唐山钢坯 3040 元 / 吨涨 30 元，上海螺纹 3070 元 / 吨；五大材总库存 1623 万吨周增 22 万吨，表需 842 万吨环比修复。观点：估值偏低下行空间有限，缺乏强上涨驱动，短期区间震荡观望。

　　逻辑：澳洲港口工会宣布 7 月 16 日停工带来短期扰动；全球发运维持高位，钢厂利润走弱检修增多，铁水产量阶段性见顶，港口库存小幅减少。数据：PB 粉 703 元 / 湿吨涨 8 元，主力合约 746 元 / 吨涨 0.88%；45 港库存 16702.59 万吨周减 91.35 万吨，运行区间 720-760 元。观点：高库存、弱需求压制矿价，海运费反弹提供支撑，多空交织震荡运行。

　　逻辑：山西煤矿逐步复产，但长治再度发生矿难带来安全管控担忧；焦煤现货价格高位，下游钢厂铁水小幅回升，各环节库存持续减少。数据：主力 2609 合约 1293.5 元，单日涨 1.61%；全市场总库存 3843.6 万吨周减 80.3 万吨，区间 1200-1350 元。观点：供给缺口支撑现货，期现背离，单边逢低做多 2609 合约，9-1 正套。

　　逻辑：焦煤涨价抬升生产成本，焦企第九轮提涨落地、第十轮涨价启动；钢厂复产放缓，钢材弱势压制焦炭上涨空间，焦化厂利润持续下滑。数据：2609 合约 1956.5 元，单日涨 1.06%；总库存 1078.7 万吨周增 4.1 万吨，运行区间 1850-2100 元。观点：现货涨价趋势未结束，期货高位回落企稳，逢低做多 09 合约，9-1 正向套利。

　　逻辑：宁夏、内蒙电价上调抬升生产成本，企业亏损加剧有检修计划；钢厂淡季检修增多，炼钢需求小幅回升，供需处于紧平衡状态。数据：内蒙现货 5550 元 / 吨，主力合约 5832 元 / 吨涨 0.45%；全国样本开工率 31.79%，周产量 11.35 万吨，区间 5600-5900 元。观点：成本抬升与需求走弱博弈，短期震荡为主，重点跟踪钢厂招标定价。

　　逻辑：锰矿港口库存走高，原料供给宽松；多地电价上涨增加生产成本，钢厂利润下滑，7 月钢招价格下调，下游需求持续走弱。数据：内蒙现货 5750 元 / 吨，主力合约 5928 元 / 吨涨 0.71%；全国开工率 31.63%，周产量 18.46 万吨，5900 元附近存在压力。观点：供需宽松、成本支撑有限，价格震荡运行，上方承压明显。

　　【粕类（豆粕、菜粕）】

　　逻辑：中美农产品降税框架落地，中国采购美豆船单增多，美豆出口预期改善；国内油厂开机率回升，豆粕库存持续累积，现货基差偏弱。数据：天津豆粕 2970 元 / 吨涨 10 元，全国油厂开机率 67.08%；豆粕单日成交 33.6 万吨，菜粕成交仅 7000 吨。观点：成本端支撑盘面偏强，国内现货压力大，盘面易涨难跌，基差持续承压。

　　逻辑：生猪供应整体充裕，市场处于消费淡季，终端需求偏弱；二育入场积极性下滑，后续集中出栏压力仍存，现货价格小幅走弱。数据：全国生猪均价 11.34 元 / 公斤，单日微跌 0.03 元；自繁自养 50 头以下出栏亏损 239.34 元 / 头，出栏均重 127.99kg。观点：短期利多已充分兑现，盘面承压，多头谨慎参与，可关注 9-11 反套机会。

　　逻辑：产区高温不利于粮食储存，贸易商出货意愿增强；深加工、饲料需求平淡，低价小麦、进口谷物分流玉米消费，现货持续偏弱。数据：东北玉米 2150-2330 元 / 吨小幅下跌，北方四港库存 252.2 万吨周减 20 万吨；盘面低位震荡，无明显涨跌驱动。观点：利空基本落地，贸易成本提供底部支撑，短期维持低位震荡。

　　逻辑：巴西、印度天气风险暂缓，国内广西甘蔗受台风倒伏影响产量存隐忧；全年库存偏高，夏季消费淡季，缺乏上涨动力。数据：巴西中南部 5 月下半月糖产量 220.1 万吨同比大降 25.62%；国内 5 月进口食糖 21 万吨同比减少 11.99 万吨。观点：高库存 + 弱消费压制行情，短期底部宽幅震荡，建议观望。

　　逻辑：美国棉花产区干旱缓解、作物优良率下降；国内新疆高温影响棉花花铃期，下游纺服行业传统淡季，刚需采购仅提供底部支撑。数据：美棉优良率 46% 环比下降 2 个百分点；郑棉仓单 10879 张，疆内现货基差 CF09+1600 元以上。观点：淡季需求难支撑持续上涨，盘面冲高回落，区间震荡运行。

　　逻辑：新开产蛋鸡增量放缓，养殖户淘汰鸡出栏减少，市场整体供给平稳；终端消化平稳，无集中囤货行为，产区库存基本出清。数据：主产区鸡蛋均价 4.46 元 / 斤上涨；生产环节库存 0.84 天，流通库存 1.03 天，库存维持刚需水平。观点：近月蛋价预期偏乐观，但高位波动风险加大，不宜追涨。

　　逻辑：美伊冲突推高原油价格，带动植物油成本上行；马棕 6 月产量、出口同步增加，库存走高，国内油厂大豆库存处于近年高位。数据：豆油 9 月合约 8616 元 / 吨涨 29 元；马棕月末库存 250 万吨环比增 8.9%，棕榈油进口亏损 469-489 元 / 吨。观点：等待周五 MPOB 报告指引，短期跟随原油震荡，豆油、菜油存在向上动力。

　　逻辑：新疆红枣进入坐果关键期，高温带来减产预期支撑远月；销区现货淡季，到货稳定，市场刚需拿货，库存去化速度缓慢。数据：CJ2609 合约 8160 元 / 吨，单日跌 55 元；全国样本库存 10691 吨周减 27 吨，仓单折合 42230 吨。观点：短期止跌企稳，新季天气博弈远月，建议卖出虚值看涨期权。

　　逻辑：冷库旧季苹果剩余尾货走货放缓，夏季鲜果分流需求；新季苹果套袋量增加，市场丰产预期压制远月上涨空间。数据：AP2610 合约 7578 元 / 吨，单日跌 131 元；全国冷库库存 92.43 万吨周减 12.31 万吨，区间 7300-7800 元。观点：多空博弈加剧，区间上沿逢高做空，库存持续去化提供底部支撑。

　　逻辑：美国恢复伊朗石油制裁，中东地缘冲突升级，市场担忧霍尔木兹海峡通航；全球原油供需小幅紧平衡，美国商业库存持续减少。数据：WTI 08 合约 73.52 美元 / 桶涨 4.37%，布伦特 09 合约 78.02 美元 / 桶涨 5.20%；美国商业原油库存周去库 377 万桶。观点：地缘带来短期反弹，中长期需求偏弱，上涨持续性依赖中东谈判进展。

　　逻辑：国内多套 PX 装置集中检修，行业开工率大幅下滑，7 月去库预期强；美伊冲突推高油价，成本端支撑 PX 价格，下游 PTA 采购稳定。数据：亚洲 PX 现货 1033 美元 / 吨涨 27 美元，国内 PX 负荷 59.4% 环比下降 12%；PXN 价差 324 美元 / 吨，9/1 月差扩大至 + 25 美元。观点：供需偏紧叠加油价走强，价格偏强，多单适度减仓，关注 PX-SC 价差缩窄机会。

　　逻辑：多套 PTA 装置检修兑现，行业开工下滑；下游聚酯负荷小幅回升，7 月整体去库预期强，原油上涨抬升原料成本。数据：PTA 开工负荷 57% 环比降 9.4%，聚酯负荷 80.1%；现货加工费 576 元 / 吨，09 合约基差 + 260 元。观点：供需边际改善价格偏强，多单减仓，可关注 TA9-1 反套机会。

　　逻辑：装置集中重启提升供应，下游纯涤纱成交小幅好转，但整体需求淡季无强增量；行情完全跟随原油、PTA 原料波动。数据：短纤开工 84.1% 环比增 5.7%，现货加工费 838 元 / 吨，市场主流商谈 7050-7400 元 / 吨，工厂产销 139%。观点：自身供需驱动不足，单边操作跟随 PTA，加工费 700-900 元区间震荡。

　　逻辑：7-8 月多套新装置投产，供应增量明显；饮料消费旺季，下游逐步补货，但新增供给压制加工费上涨空间。数据：瓶片开工 72.5%，工厂库存可用天数 10.61 天；现货加工费 584 元 / 吨，700 元附近存在加工费压力。观点：跟随原料宽幅波动，单边操作同 PTA，重点跟踪下游补货力度。

　　【乙二醇（EG）】

　　逻辑：国内炼化、煤制装置集中检修，7-8 月进口量不及预期，港口库存持续减少；聚酯需求回暖，中东地缘推升成本溢价。数据：华东港口库存 48.1 万吨周减 6 万吨，MEG 综合开工 65.42%；现货 09 合约升水 140-145 元，9-1 月差可逢低做扩。观点：近端去库格局不变，短期价格反弹，关注跨月正向套利机会。

　　逻辑：装置检修导致行业开工降至年内低位，港口库存持续走低；台风影响港口作业，叠加原油上涨，多重利好支撑纯苯走强。数据：江苏港口库存 5.98 万吨周减 1.42 万吨，石油苯开工 60.71%；中石化挂牌价上调 400 元至 7300 元 / 吨。观点：低库存 + 成本支撑价格偏强，多单适度减仓，持续跟踪地缘局势。

　　逻辑：检修装置陆续复产，行业供应小幅增加；下游终端订单偏弱，三大下游开工偏低，港口库存小幅累积，但原料纯苯强势提供成本支撑。数据：苯乙烯开工 67.7% 环比增 1.34%，港口库存 10.68 万吨周减 0.7 万吨；非一体化装置亏损 409 元 / 吨。观点：供需宽松自身驱动弱，成本托底限制下跌，多单适当减仓观望地缘。

　　逻辑：多套装置重启带来供应增量，农膜、包装膜进入传统淡季，下游开工持续走低；仅原油上涨带来有限成本支撑。数据：PE 产能利用率 78.01% 环比降 1.13%，下游开工 34.78%；上游库存减少，贸易商库存小幅累积。观点：供增需弱基本面承压，盘面偏弱运行，暂无操作机会，建议观望。

　　逻辑：多套新装置计划投产，供给增量预期强；下游制造业订单不足，需求持续走弱，产业负反馈加剧，原油仅小幅托底成本。数据：PP 开工 65.14% 微增 0.02%，下游开工 45.75%；上游库存减少，贸易商库存小幅增加，华东拉丝现货 8237 元。观点：供需失衡压力加重，短期平仓观望，长线回归区间震荡。

　　逻辑：美伊冲突带来供给担忧，内地企业竞拍成交顺畅，港口库存持续减少；MTO 需求平淡，但其他下游减量幅度更小，整体库存去化。数据：太仓现货 2608 元涨 93 元，全国开工 78.43%；港口库存周减 4.65 万吨，企业库存小幅增加。观点：短期偏强运行，可参与 9-1 正向套利。

　　逻辑：氯碱装置集中检修，行业开工下滑；氧化铝采购需求偏弱，下游整体成交清淡，工厂库存持续累积，液氯价格同步走弱。数据：样本企业产能利用率 79.2% 环比降 1.5%，厂库 49.69 万吨同比涨 29.35%；山东 32% 液碱主流 610-640 元。观点：供应小幅收缩但需求疲软，累库压力大，短期震荡整理。

　　逻辑：装置开工小幅提升，供需双弱格局不变；电石原料供应紧张预期减弱，下游内外贸淡季，仅原油上涨小幅带动盘面波动。数据：PVC 产能利用率 70.24% 环比增 1.57%，社会库存 125.10 万吨同比大增 111.39%；华东电石法五型 4400 元 / 吨涨 20 元。观点：供需无改善，行情低位弱势盘整，地缘仅带来短期小幅波动。

　　逻辑：行业开工维持高位，工厂库存持续累积；农业追肥需求小幅托底，复合肥、板材工业采购刚需为主，外销出口能力偏弱。数据：全国开工 90.03% 环比降 0.29%，厂库 120.03 万吨周增 6.67 万吨；山东出厂 1750-1820 元区间震荡。观点：弱现实压制反弹空间，多空僵持震荡，关注 1680-1750 元支撑与 9-1 正套。

　　逻辑：装置窄幅波动，产量小幅回落；下游浮法、光伏玻璃减产，重碱需求走弱，厂内库存小幅下降，行业联碱、氨碱企业普遍亏损。数据：周产量 75.05 万吨环比降 2.12 万吨，企业总库存 172.44 万吨；SA609 合约 1086 元微涨 2 元。观点：下游需求持续走弱，盘面承压，空单持有，关注 9-1 反套套利。

　　逻辑：多条产线放水冷修，日产量小幅下降；下游深加工订单持续收缩，行业库存高位累积，多数浮法企业生产亏损。数据：在产浮法 201 条，总库存 7644.3 万重箱周增 45 万重箱；FG609 合约 961 元，单日跌 10 元。观点：需求疲软、库存高企，行情偏弱，前期空单继续持有。

　　逻辑：海外原料价格高位，国内轮胎企业交错检修，半钢、全钢胎开工提升有限；终端替换、出口订单偏弱，需求无明显回暖。数据：泰国前 5 个月天然橡胶出口同比降 15%；青岛保税泰混 16750 元，半钢胎开工 65.44%；09 合约区间 16500-17000 元。观点：原料有支撑但终端需求疲软，上方承压，区间震荡观望。

　　【合成橡胶（BR 顺丁）】

　　逻辑：丁二烯港口库存增加，欧洲货源将流入亚洲；轮胎行业淡季，下游采购意愿低迷，顺丁供应有增量预期，成本支撑不足。数据：丁二烯山东 8850 元涨 250 元，BR9000 现货 12500 元涨 200 元；BR2609 合约 12430 元涨 1.84%，13000 元附近存压力。观点：供需偏弱，行情跟随天然橡胶震荡运行，上方承压明显。

　　逻辑：欧元区消费信心低迷，国内出口订单持续下滑，旺季尾声船司报价松动；美伊冲突或影响航运，带来地缘情绪扰动，多空因素交织。数据：马士基 40GP 报价 4800 美元环比大跌 700 美元，SCFIS 欧线指数 3630.09 点；EC2608 合约 8 月 31 日交割，利于空头。观点：运费顶部显现，08 合约空头逻辑占优，但若地缘封锁海峡，行情会快速反弹，短期观望为主。

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