7月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，截至2026年6月末，我国外汇储备规模为34163亿美元，较5月末下降260亿美元，降幅为0.75%。与此同时，央行更新的官方储备资产数据释放出另一个强烈信号——黄金储备达7544万盎司，环比增加48万盎司，为连续第20个月增持。6月增持量创近16个月以来单月新高。

　　一边是外储规模因美元走强而小幅承压，一边是央行在金价下行通道中逆势加仓。这一"越跌越买"的操作，究竟藏着怎样的战略意图？

　　增持节奏"三部曲"：从放缓到加速

　　2024年11月，央行在连续6个月暂停增持后重启购金，至2026年6月恰好满20个月。复盘这20个月的节奏变化，央行并非匀速买金，而是呈现出鲜明的"三段式"特征。

　　第一阶段为2024年11月至2025年2月，属于较快购金阶段，月增持幅度保持在16万盎司左右，其中2024年12月单月增持量最高，达到33万盎司。

　　第二阶段为2025年3月至2026年2月，增持节奏明显放缓。这一时期伴随金价快速上涨，月增持幅度回落至个位数。

　　第三阶段为2026年3月至今，增持节奏再度加快。随着金价回调，央行逐月加码：3月末黄金储备7438万盎司，较2月末增加16万盎司；4月末增至7464万盎司，环比增加26万盎司；5月末进一步升至7496万盎司，环比增加32万盎司；6月末达7544万盎司，环比增加48万盎司，逐月加速的态势十分清晰。48万盎司的月增持量，也创下近16个月以来的单月新高。

　　值得注意的是，今年以来金价持续震荡，仅在1月、2月实现收涨，3月至6月连续四个月收跌。6月国际金价加速下行，COMEX黄金期货单月跌幅达12.44%，明显快于5月约1.8%的跌幅(据同花顺数据，伦敦金现货5月末收盘4538美元/盎司，较4月末4621美元/盎司下跌约1.8%)。从1月29日5598美元/盎司的历史峰值到6月末约4007美元/盎司，金价回撤幅度达28.5%；近6月(年初至6月末)伦敦金现货累计下跌约7.6%。以上两个时间窗口的数据均显示，金价正处于自2024年启动本轮牛市以来最深的调整通道之中。

　　战略深意：不止于"抄底"

　　对于央行在金价下行中加速增持的行为，市场上不乏"抄底"之声。这一判断并非毫无依据。据中银证券全球首席经济学家管涛测算，2022年11月至2023年9月期间，中国增持黄金储备与国际金价(月均)之间的负相关系数高达0.751，意味着央行在增持过程中更加注重逢低买入而非追高。虽然该测算基于此前增持周期，但其揭示的"逢低买入"规律在当前操作中同样有所体现。

　　不过，将央行动作简单归因为"抄底"可能低估了其战略纵深。世界黄金协会中国区首席执行官王立新此前在接受21世纪经济报道采访时指出，全球央行增持黄金并非基于金价短期上涨的获利考量，而是立足于更长远的战略配置视角。他进一步表示，各国央行的储备资产管理，首要考虑的是安全性，其次是良好的流动性，最后才关注回报。

　　全球央行正在上演一场集体"囤金"的浪潮。世界黄金协会发布的2026年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球央行增储黄金244吨。尽管土耳其、俄罗斯等少数国家售金规模有所上升，但全球央行购金量仍高于五年均值。

　　央行持续增持黄金，核心驱动力有三。

　　其一，储备资产多元化，降低对单一主权货币的过度依赖。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，中国连续20个月增持黄金，体现了在外储结构中提升"非信用资产"比重的明确取向，也反映出在全球货币体系调整加速的背景下，官方更加重视储备资产的安全性与长期稳定性。

　　其二，黄金的避险功能，平抑储备资产波动。在全球金融市场波动加剧的环境下，黄金作为传统避险资产与超主权资产，可以有效对冲外部金融市场波动，降低整体储备资产的波动幅度。

　　其三，增强主权货币信用，为人民币国际化铺路。东方金诚首席宏观分析师王青表示，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

　　一个更宏观的视角是：黄金正在重新成为全球央行储备资产的核心锚定物。王青指出，截至2025年底，在我国主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为8.8%。而根据欧洲央行2026年6月2日发布的数据，截至2025年底，黄金在全球各国央行全部储备资产中的占比已达27%，高于上年末的20%。这意味着我国黄金储备占比明显偏低，后期仍有较大的增持空间。

　　增持仍是"大方向"

　　20个月、48万盎司、7544万盎司——这些数字背后，是一场关乎国家储备安全与货币信用的长远布局。

　　王青判断，综合各方面因素，接下来人民银行增持黄金仍是大方向。庞溟也表示，我国央行推进国际储备多元化的战略方向不会改变，在组合配置中加入并动态调整黄金储备的战术操作也不会改变。

　　世界黄金协会在《2026年全球黄金市场年中展望》中预计，若宏观环境无重大变化，年底前金价将围绕4100美元/盎司上下5%区间波动。无论金价短期如何震荡，全球央行对黄金的战略配置需求，正在成为这个市场最坚实的底层逻辑。

　　对于普通投资者而言，央行的连续"囤金"释放的信号或许比金价本身更重要——在全球货币体系深刻重构的时代，黄金作为"终极避险资产"的价值，正在被越来越多的国家重新发现和定价。