橡胶：气候扰动形成，短线震荡偏强。

　　当前沪胶呈现近端供应宽松、远期天气利多的多空博弈格局，RU2609以区间震荡为主，单边趋势性行情难现。供应端，东南亚泰国、印尼、越南全面进入7-8月季节性旺产期，产区晴好利于割胶，泰国胶水持续走弱，原料上量压力兑现，短期进口到港稳步增加；国内海南、云南同步开割，仅阶段性台风、降雨短暂干扰收胶，无法扭转增产节奏。

　　中长期核心利多为强厄尔尼诺预期，7月末至9月东南亚大概率持续干旱，抑制胶水分泌，ANRPC下调新年度供给预期，远期供需由过剩转向小幅缺口，同时泰国47泰铢/公斤托底价形成成本底线，胶价大幅下行空间有限。

　　库存端压力显著，青岛保税+一般贸易总库存近69万吨，上期所仓单高位，近月合约持续面临库存累库与交割货源压制。

　　需求处于传统夏季淡季，高温叠加工厂集中检修，全钢、半钢胎开工同步走低；仅重卡老旧车辆替换、新能源重卡配套托底全钢需求，乘用车消费疲软、海外轮胎出口同比下滑，半钢胎成品库存高企，企业普遍刚需随采，无主动补库行为，顺丁合成胶低价分流部分天然胶需求，进一步压制原料采购增量。

　　宏观层面国内流动性预期偏暖支撑商品情绪，但海外高利率、美元波动持续压制大宗商品估值，原油走弱带动合成胶成本下移，削弱橡胶比价优势。合约节奏分化明显，09合约受短期旺产、高库存、淡季需求三重压制，反弹多为空单止盈修复，上方强压力17200-17500；远月合约充分交易厄尔尼诺减产预期，估值强于近月。核心跟踪变量为东南亚产区降雨量、青岛库存去库速度、轮胎周度开工、泰国胶水价格。气候方面厄尔尼诺现象已经形成，构成支撑，橡胶短期震荡偏强。

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