有色早评 | 2026年7月7日

　　铜

　　铜价行情上周伴随美元指数的下行出现反弹，但本周一反弹力度明显放缓，宏观前景不明朗是主要因素。

　　宏观方面，前期美元的强势反弹使得多头仓位拥挤，而在触及上方阻力位后，油价的下跌、非农就业数据的走弱、AI利好的回调使得美元出现回调。美元指数回落对铜价产生相对利好，但上行条件相对受限于经济数据的走弱，特别是权益市场的下跌。

　　从基本面来看，6月25日国内市场电解铜现货库存21.26万吨，较18日增0.68万吨，较22日降0.31万吨；进口铜到货虽小幅回升，但前期铜价弱势调整使得下游企业新增订单表现提升，并维持逢低补库需求。美东时间2026年6月30日，美国商务部按期提交铜产业232国家安全调查年度复审报告，这份文件仍为政策建议材料，并非即刻生效的征税法令，最终是否实施阶梯关税需等待白宫签署总统公告后才能正式落地。若关税落地，新一轮囤货潮可能延续，铜价相对强势；若延期或豁免，前期囤货逻辑结束，铜价出现回落。

　　整体而言，铜价基本面仍保持稳定，现阶段高度相关宏观市场，当下仍需高度关注需求变化。

　　铝

　　铝 2026.7.7

　　美国6月非农低于预期，偏弱的就业数据使得加息预期下行，美元指数回落，宏观对于基本金属的抑制有所减弱。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.1至87万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，霍尔木兹海峡通航，中东电解铝复产预期升温，同时电解铝高生产利润下，复产及新投产能投产加快。

　　需求端，国内周度表需环比+4.3至100.3万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-3.4至121.1万吨，库存环比去库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-5月铝材出口验证环比增加，霍尔木兹海峡通航，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电7月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，几内亚计划于6月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%。进口矿价环比持平至70美金，继续涨需依赖几内亚铝土矿出口管制政策实施。本周冶金级氧化铝产量环比+1至181.3万吨，对应电解铝周度产量87万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。

　　整体来看，美国6月非农低于预期，偏弱的就业数据使得加息预期下行，美元指数回落，宏观对于基本金属的抑制有所减弱。霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，内外价差收敛，铝材出口需求提振或减弱，铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），关注内需对铝价的提振（当前弱于预期）和印尼投产进度（快于预期），短期建议观望等待（等待海外铝厂复产预期落地）。进口铝土矿价环比持平，上涨持续性和高度依赖几内亚铝土矿出口管制政策，而几内亚政策预期落地的时间窗口已过去（6月），政策预期交易日久且无后续，政策预期减弱，氧化铝期价随之回落，关注后续几内亚政策。

　　1.【韦丹塔铝业2026财年第一季度电解铝产量63.2万吨创新高】外电7月03日消息，韦丹塔铝业有限公司（Vedanta Aluminium Metal Limited）发布了2026财年第一季度（2026年4月1日至6月30日）产量报告。报告显示，该季度公司电解铝产量达63.2万吨，较上年同期60.5万吨同比增长5%，创季度历史新高；较上一季度61.3万吨环比增长3%。产量增长主要得益于电解铝厂新生产线产能释放及现有产线运营效率提升。其中，贾苏古达电解铝厂（Jharsuguda）第一季度产量为46.4万吨，较上年同期46.0万吨同比增长1%，较上一季度46.0万吨环比增长1%；巴拉特电解铝厂（BALCO）第一季度产量为16.8万吨，较上年同期14.4万吨同比增长17%，较上一季度15.3万吨环比增长10%。巴拉特电解铝厂新生产线43.5万吨（含试运行）产能持续爬坡，预计第四季度实现满负荷生产。（上海金属网编译）

　　2.【几内亚批准博法铝土矿及氧化铝精炼厂矿业协议】SHMET7月6日讯，几内亚共和国总统马马迪·敦布亚于7月3日颁布法令，批准经修订整合后的矿业协议，涵盖北博法、南博法铝土矿矿床开发开采项目，以及博法氧化铝精炼厂的建设与运营。协议签约方为几内亚政府与中国铝业香港有限公司、中铝几内亚股份公司、中铝几内亚港口股份公司等合作企业。文件明确，协议附带的实施细则为不可分割的组成部分，法令自签署之日起生效。（综合媒体）

　　锌

　　锌 2026.7.7

　　美国6月非农低于预期，偏弱的就业数据使得加息预期下行，美元指数回落，宏观对于基本金属的抑制有所减弱。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国5月锌矿砂及精矿进口量同比下降19.3%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧，考虑到副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，据百川调研，7月锌产量预估环比-5200吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态，锌供应占比达11.5%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。锌供应端扰动频出。

　　需求端，国内库存环比-0.2至24.3万吨，库存开始去库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，美国6月非农低于预期，偏弱的就业数据使得加息预期下行，美元指数回落，宏观对于基本金属的抑制有所减弱。TC低位运行，考虑到副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，据百川调研，7月锌产量预估环比-5200吨，同时CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面，呼吁效仿电解铝产能管控，严控锌冶炼产能无序扩张，锌价偏强震荡。

　　1.【巴西发布国家矿业计划2050】外电7月3日消息，巴西能矿部宣布正式发布《国家矿业计划2050》（PNM 2050），敲定全国矿产行业未来二十余年发展总纲。规划明确核心增量指标，将巴西关键矿产全球产出占比由当前8.3%大幅提升至2050年12.2%，全面强化该国在全球新能源、高端制造核心原料供应链中的话语权。该计划由能矿部编制，将提交国家矿业政策委员会（CNPM）但无需该机构批准。关键矿产涵盖铜、硅、锂、镍、石墨、锌及稀土元素（REEs），随着太阳能、风能、输电基础设施和储能系统扩张，这些矿产的全球需求预计将持续增长。为保障2050远期规划落地，巴西政府建立分层推进机制，将在180天内发布细化专项行动方案，明确未来四年阶段性实施举措、产业扶持政策与项目推进清单，实现远期战略与短期落地有效衔接。整体规划将持续激活巴西稀土、锂电、工业金属等关键矿产开发潜力，助力其跻身全球关键矿产核心供给国行列。（上海金属网编译）

　　2.【Panther Metals延长加拿大Obonga多金属项目勘探期限】外电7月6日消息，伦敦上市勘探公司Panther Metals宣布，已与Broken Rock Resources就位于安大略省的Obonga铜/锌/铅/镍/铂族金属项目达成延期修订协议。该修订协议将原2021年收购协议的期限从今年8月31日延长至2027年4月30日，为Panther提供了额外的运营灵活性，以推进和扩展目前正在进行的Phase 1金刚石钻探计划。作为延期对价，Panther将向Broken Rock配发及发行3万股新普通股。Panther在6月完成融资后资金充足，可继续推进Obonga的勘探工作。公司此前同意通过发行股份的方式向两家长期服务提供商结算未付发票，以在确保Obonga钻探计划资金前保留现金。融资完成后，公司主动提出以现金结算，但服务提供商选择继续按原股份结算协议执行，这反映了他们对公司未来的信心。（上海金属网编译）

　　锡

　　锡 2026.7.7

　　美国6月非农低于预期，偏弱的就业数据使得加息预期下行，美元指数回落，宏观对于基本金属的抑制有所减弱。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，5月缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。据矿立方，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产锡约1200吨，如短期停产影响有限。

　　需求端，国内社库环比-725至8301吨，现货维持升水，近月月差上行，产业支撑走强，持续验证需求成色。海外权益市场回暖，半导体指数上行。

　　整体来看，美国6月非农低于预期，偏弱的就业数据使得加息预期下行，美元指数回落，海外权益市场回暖，半导体指数上行，短期结构性承压不改AI长期叙事，宏观对于基本金属的抑制有所减弱。同时全球库存环比去库，国内现货升水上行，近月月差上行，产业支撑走强，海外印尼出口同比下滑（低于预期），lme注销仓单增多，锡价偏强上行。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　1.【锡价再度上行 市况活跃度降低】此前价格调整，下游适时逢低补货，国内库存大幅降低，为价格趋势起到支撑，而今日行情震荡上行，现货采购明显谨慎，据悉价高观望者逐步增多；若是短线价格保持上行态势，那短线成交活跃度大概率降低，库存消化力度亦将逐步减缓。今日跟盘小幅上调，听闻小牌对8月平水-升水400元/吨左右，云字头对8月升水400-升水800元/吨附近，云锡对8月升水800-升水1200元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.07.07

　　昨日沪镍主力合约+0.32%，收盘价126740元/吨。金川镍升贴水+50至2250元/吨，进口镍升贴水+100至0元/吨。伦镍升贴水-5.22至-204.74美元/吨。上期所仓单-5至98052吨。

　　原料端。近期印尼镍矿临近年中补充配额审批节点，市场开始关注后续补充配额的量级。昨日印尼火法镍矿价格1.6%品味内贸价维持70.64美元/吨。霍尔木茨海峡暂未恢复完全通航，印尼当地硫磺价格仍维持高位震荡。

　　库存方面，目前国内精炼镍社会库存有所去化，交易所仓单昨日小幅去库。

　　当前临近印尼年中镍矿补充配额窗口，市场主要关注后续补充配额的量级。霍尔木茨海峡恢复部分通航，但地缘问题仍存风险，硫磺价格维持高位。现货显性库存出现持续去库，同时升贴水有所回升，现货压力有边际缓解。近期印尼镍矿价格出现松动，成本支撑回落。预计短期镍价维持偏弱震荡。后续观察印尼政策补充配额数量情况与海峡通航进程。

　　1、【安塔姆确认将提交2026年镍矿RKAB修订申请】印尼上市矿企安塔姆（PT Aneka Tambang Tbk, ANTM）公司秘书Wisnu Danandi Haryanto表示，集团内一家实体正在准备提交2026年RKAB（工作计划与预算）镍生产配额修订申请，目前处于文件最终定稿阶段，将按现行机制提交能矿部矿产与煤炭总局。安塔姆未披露具体实体及修订配额规模，称批准权限完全属于政府，将适时通报进展。（要钢网）

　　2、【印尼前五月从菲律宾进口镍矿达600万吨，增幅116%】数据显示，2026年1月至5月期间，印度尼西亚从菲律宾进口的镍矿石约达602万吨，较去年同期的278万吨增长了116.8%。根据印尼中央统计局的数据，2026年1至5月期间，HS编码26040000项下的镍矿石及精矿进口量，最大目的地是北马鲁古省的韦达地区，进口量约369万吨。其次，同期进口至莫罗瓦利的菲律宾镍矿石约852651吨。此外，还有817751吨菲律宾镍矿石进口至肯达里地区。另有656551吨菲律宾镍矿石在2026年1至5月期间进口至科洛诺达莱地区。（要钢资讯）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.07.07

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14845元/吨，涨跌幅+2.34%。主力合约持仓+834至93111手；仓单-1360至95982吨。

　　原料端，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，镍产品有进一步限制的政策意图，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。印尼当地火法矿内贸价下降，镍铁价格有回落风险，昨日报价维持1150元/镍点。

　　供应端，根据Mysteel6月不锈钢产量预计达353.35万吨，环比下降7.4%，同比+7.3%；7月产量预计达356.74万吨，环比+1%，同比+11.2%，供应压力维持。

　　需求端，目前仍存梅雨季，不锈钢现货需求较弱。

　　当前印尼释放年中增加镍矿补充配额信号，后续矿价或出现进一步松动。当前镍铁价格相对偏强，不锈钢成本或维持高位。供应端月不锈钢产量回升，排产环比小幅下滑，300系产量回升显著，需求端处于季节性淡季。由于前期镍铁价格坚挺，不锈钢现货挺价意愿较强，盘面回调后迅速拉涨。后续由于矿端价格出现显著回落，镍铁价格或有回调，预计不锈钢价格反弹幅度有限，整体维持震荡趋势。

　　1、【太钢不锈攻克不锈钢激光焊接关键工艺】山西太钢不锈钢股份有限公司《T4003铁素体不锈钢的激光焊接方法》近日获国家知识产权局发明专利授权。该焊接工艺专利落地，补齐高端结构用不锈钢管材制造技术短板，进一步提升太钢不锈特种不锈钢产品市场竞争力。数据显示，2026年太钢不锈已累计新增授权专利97项，覆盖不锈钢冶炼、轧制、精密焊接、装备工装全产业链。（太原日报）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.07.07

　　昨日碳酸锂主力合约下跌2.65%，收盘价164560元/吨。主力合约持仓+4170至416855吨，电池级碳酸锂+50至164750元/吨，工业级碳酸锂-1050至161350元/吨。

　　供应端，国内云母矿复产预期大幅提前。7月国内锂盐加工厂停产检修，预计7月底前结束，影响产量越2000吨，后续跟据原料到厂情况择机复产。

　　需求端，7月锂电排产环比增加7%，锂电需求表现维持强劲。

　　库存方面，机构碳酸锂小样本库存-1238吨，大样本 -2155吨。显现库存维持去库趋势。昨日仓单去库1498吨，总量仍有4.67万吨，仓单压力仍处高位。

　　碳酸锂需求端锂电排产逐月递增，显性库存持续去库，供需趋紧的预期仍存，同时7月供应端出现加工厂停产检修动作。另一方面，港口锂矿到港增加，锂矿库存累库。碳酸锂仍旧面临7月高仓单交割压力与仓单强制注销后的现货压力。预计短期锂价维持宽幅震荡。

　　1、【雅化锂业全速推进津巴布韦硫酸锂加工项目】据雅化集团6日消息，目前，雅化集团津巴布韦KMC公司全速推进硫酸锂深加工项目，该项目总投资约2亿美元，项目涵盖一座冶炼厂和一座硫酸厂，设计年处理锂精矿能力35万吨，硫酸锂年产量7.5万吨，计划2027年投入运营。同时，KMC公司还在同步建设锡-铌-钽分离项目以实现矿产资源的全面回收。（SHMET）

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。