2026年以来，国内尿素市场呈现先扬后抑、高位震荡的运行格局。山东小颗粒现货价格从年初的1750元/吨上涨至4月下旬的1920元/吨，随后在需求走弱、出口面临不确定性及库存快速累积等因素影响下走弱，于7月5日回落至1810元/吨。

　　现货价格先扬后抑

　　2026年以来，山东小颗粒尿素市场价格整体呈现两阶段运行特征。

　　第一阶段(1—4月)：震荡上行。年初现货报价为1750元/吨，受春耕备肥需求启动、企业持续去库存支撑，价格逐步走高。2月下旬至3月，华东、华北农业追肥需求陆续释放，叠加复合肥企业开工率回升，价格突破1880元/吨。4月，出口预期发酵，企业库存降至极低水平，主流报价攀升至1920元/吨的年内高点。

　　第二阶段(5月至今)：高位回落。5月起农业需求旺季渐入尾声，终端采购以刚需为主。出口指导价预期扰动市场情绪，部分区域出现价格倒挂。7月后日产量高位运行、库存快速累积，主流报价回落至1810元/吨，较年内高点回调约110元/吨。

　　期货价格波动较大。郑商所尿素期货主力合约从年初的1768元/吨冲高至4月27日的2082元/吨，7月6日收于1738元/吨，较年内高点下跌超16%。

　　产能释放加速

　　2025年国内尿素产能突破8000万吨，2026年仍有约600万吨新增产能投放(主要是气流床工艺)。2026年上半年，国内尿素产量延续增长态势。1—5月累计产量为3218.8万吨，同比增长9.4%。其中，3月产量为672.6万吨，为上半年单月最高值，对应日均产量约21.7万吨。6月产量预计与5月基本持平。

　　上半年尿素产能利用率整体处于较高水平，维持在75%～80%。受冬季天然气限气影响，1月初产能利用率约为80%，随后逐步回升。2月中旬产能利用率突破90%，3月中旬升至93.3%的高位。4—5月产能利用率维持在89%～94%，6月末稳定在90.3%。上半年平均产能利用率约为89%，较2025年同期提升约3个百分点。

　　从工艺结构看，煤制尿素日均产量从年初的16.8万吨提升至6月末的17.6万吨，天然气制尿素日均产量在冬季限气期降至2.4万吨，春夏季恢复至3.8万～4.1万吨，6月末稳定在3.96万吨。重点关注2026年四季度气头装置限气对产量的扰动情况。

　　工业需求持续疲软

　　上半年农业需求整体表现平稳。1—2月春耕备肥需求温和释放，2月下旬至3月春耕用肥旺季启动。4月农业需求进入区域分化阶段，5—6月进入传统淡季。复合肥是最核心的下游消费领域。上半年复合肥产能利用率呈现冲高回落走势，4月初升至52.5%的阶段性高位。下游复合肥利润受原料成本挤压，目前45%氯基复合肥毛利仅22元/吨。

　　图为复合肥开工率(单位：%)

　　图为尿素出口量(单位：万吨)

　　出口政策是影响2026年下半年尿素行情的核心变量。2026年6月，新一轮自律出口配额正式落地，总量约200万吨，出口窗口期为6—8月。关注后续出口情况，若实际出口量兑现，可能会阶段性缓解国内尿素市场的基本面压力。

　　后市展望

　　综合来看，受制于基本面压力，尿素期价短期偏弱运行。尿素日产量稳定在21万～22万吨的高位，叠加三聚氰胺等工业需求表现疲软，整体基本面宽松格局难改，价格承压。成本端，新型气流床工艺约1500元/吨的完全成本构成了未来可能的成本端支撑，如果尿素价格进一步下跌，则有复合肥刚需托底。需要注意的是，1500元/吨仅为头部气流床装置的完全成本，行业完全成本中位数在1650～1700元/吨。这意味着盘面若跌破1700元/吨，固定床及中小煤头装置将率先触及现金流盈亏线，届时供给端被动减产与政策收储预期会同步升温，从而对价格构成支撑。

　　尿素期价波动的核心驱动力已从国内农业需求切换为出口。尿素已成为典型的区间震荡品种，在产能扩张周期结束前，出口定底部、产能定顶部、交割与月差提供阶段性交易机会，将是贯穿2026年下半年的核心分析逻辑。(作者单位：中信建投期货)